美元强势上涨来袭 新兴市场国家救市胜败难料

[ 摘要 ] 新兴市场风险正加剧,股市、债市、汇市均陷入震荡。一向受国际投资者追捧的亚洲新兴市场遭遇了大量的资金撤退潮,统计数据显示,海外基金今年以来从印度、印尼、菲律宾、韩国、中国台湾、泰国这六个亚洲新兴市场共撤出了190亿美元的资金总额,创下自2008年金融危机以来的最高纪录。

新兴市场风险正加剧,股市、债市、汇市均陷入震荡。一向受国际投资者追捧的亚洲新兴市场遭遇了大量的资金撤退潮,统计数据显示,海外基金今年以来从印度、印尼、菲律宾、韩国、中国台湾、泰国这六个亚洲新兴市场共撤出了190亿美元的资金总额,创下自2008年金融危机以来的最高纪录。当前,新兴市场国家正动用外汇储备干预汇市与加息等举措救市,但如果这些国家经济结构性问题得不到妥善解决,美元大幅升值引发新兴市场货币沽空潮现象还将持续。

在Mark Cabana看来,新兴市场国家要解决经济结构性问题,首当其冲的就是摆脱对美元的过度依赖。

截至6月20日18时,美元指数徘徊在95.16,盘中刷新年内新高95.33。

“若美元指数携美联储年内4次加息之势持续刷新年内新高,新兴市场国家一系列汇市干预与加息举措都将无功而返。”布朗哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向21世纪经济报道记者直言。

21世纪经济报道记者注意到,随着4月底美元指数飙涨导致新兴市场国家资本外流与货币贬值压力骤增,包括阿根廷、巴西、印度、土耳其、印尼、菲律宾等股价先后采取动用外汇储备汇市干预与加息措施,力争扭转本国货币汇率大幅下跌颓势。然而,在当前美元指数再度重回95上方的压力下,这些救市举措收效甚微。

这背后,是强势美元正令大量资本从各个新兴市场国家大举撤离。最新数据显示,截至6月15日当周,在美国上市交易的新兴市场ETF基金单周资金流出规模创下2014年1月以来的最大值。约27亿美元资金从新兴市场单个国家ETF基金撤离,刷新过去一年以来的单周最高流出额,是前一周的7倍左右。

救市组合拳

在5月一周连续加息至40%与动用百亿美元外汇储备干预汇市未能有效扭转比索跌势后,本周阿根廷央行再度祭出救市组合拳,一是卖出4亿美元外汇储备干预汇市;二是将比索准备金上调5个百分点,令市场减少1000亿比索流动性抬高比索沽空成本;三是要求金融机构的外汇头寸限额从10%降至5%,以此“激发”他们跟进卖出美元力挺比索汇率。

不过,此举能否彻底扭转阿根廷比索下跌颓势,多数对冲基金并不乐观。美国对冲基金Axiom经理Gordon Johnson直言,目前阿根廷外汇市场全是美元买盘(比索卖盘),只有阿根廷央行在反向操作(卖出美元买入比索)。事实上,多数国际对冲基金都在等待阿根廷将此前获得的IMF500亿美元贷款“消耗殆尽”,伺机大举沽空比索获利。

在他看来,这些国际对冲基金之所以如此笃定,一个重要原因是阿根廷央行在“饮鸩止渴”——按照IMF贷款协议,阿根廷需扩大缩减赤字的步伐,比如今明两年阿根廷财政赤字占GDP的比重需降至2.7%和1.3%,此前目标为3.2%和2.2%,2020年需实现财政平衡等。这意味着阿根廷难以采取大规模的积极财政措施刺激经济增长,从而吸引外资流入填补经常账赤字缺口。

与此同时,5月以来巴西央行出售数亿美元外汇掉期合约干预汇市力挺雷亚尔汇率稳定,但此举却被不少全球大型投资机构视为“并不明智”。5月印尼两次加息也未能有效缓解国际投机资本沽空印尼盾的压力,原因是他们认为在美元大幅升值期间,印尼持续扩大的经常账户赤字将成为印尼盾被大幅沽空的最佳题材。

“在当前美元持续强势升值的压力下,新兴市场国家仅仅依靠加息与外汇干预的救市做法,未必能起到良好效果。”Mark Cabana直言。究其原因,国际投机资本与对冲基金已经成功抓住了这些国家经济发展模式的“命门”,令他们沽空做法屡试不爽。

过度依赖美元借款

Mark Cabana所说的“命门”,是不少新兴市场国家过度依赖美元贷款刺激经济发展,令自身外债占比不断提高,一旦美元进入鹰派加息大幅升值周期导致大量资本外流,整个国家突然遭遇经常账户赤字增加窘境,触发本国货币汇率大幅下跌。

“正是这个原因,令过去数十年每逢美元大幅升值周期来临,新兴市场国家总会遭遇货币大举沽空下跌、金融市场动荡、经济衰退的困局。”他分析说。其实美元对新兴市场国家经济的冲击,主要体现在两个方面:一是当美元汇率下跌周期来临时,欧美投资机构将大量资金转向新兴市场国家寻求利差收益,导致这些国家能轻易借入大量美元贷款刺激经济增长,然而随着美元进入升值周期触发这些套利资本回流美国,加之新兴市场国家借新还旧的融资成本迅速抬高,导致他们陷入高外债占比与偿债能力大降的双重困境;二是不少新兴市场国家主要依靠出口能源与农产品获取美元收入,当美元大幅升值导致大宗商品价格下跌时,这些国家出口创汇收入骤降,无形间进一步削弱了他们偿债能力。“阿根挺就是典型的例子。”他强调说。

Gordon Johnson指出,部分新兴市场国家货币之所以被全球投机资本借美元上涨之势持续沽空,也有其货币政策失误“惹的祸”。比如土耳其作为外向型经济体,需要大量进口能源、日用消费品、电器等日用生活品,令这个国家通胀率容易受里拉贬值冲击出现大幅飙涨,但土耳其政府却秉承“低利率、高通胀”的经济发展措施,没能有效抵制通胀率大幅抬头趋势,最终吸引大量国际资本纷纷押注土耳其里拉大幅贬值,令土耳其央行紧急连续加息,方才放缓了里拉跌幅。

“不过,投机资本之所以会狙击沽空里拉,还在于过去数年土耳其借入美元贷款发展经济,导致外债占GDP比重超过50%,经常账户赤字占比也扩大至5.5%,为G20国集团中最高。”他分析说。

在Mark Cabana看来,新兴市场国家要解决这个经济结构性问题,首当其冲的就是摆脱对美元的过度依赖。

“其实,俄罗斯卢布汇率能在过去两个月美元大幅飙涨期间保持平稳波动(兑美元跌幅不到3.2%),一个重要原因是4月份俄罗斯加速了去美元化。”他分析说。其中包括俄罗斯央行4月份抛售474亿美元美国国债,将美债持仓削减50%;连续39个月增加黄金储备;15%来自中国的商品进口使用人民币结算;这些举措导致俄罗斯外汇储备结构趋于多元化,大幅降低了对美元的依赖,最终将美元大幅上涨对卢布汇率贬值的负面冲击降至最低。

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邹唯 邹维娜 张康康 张敏 张文平 张胜记 曾婷婷 张少华 张婷 赵凤学 赵晓东 朱建华 张棪 庄波 张琦 张杨 周睿 周薇 郑文旭 朱锐 张力 朱艳 章恒 张明凯 赵英楷 邹国英 张永超 郑昱 张竞 张鹿 章海默 张俊杰 翟琳琳 曾刚 赵永健 张锦灿 张铮烁 翟秀华 张玮 张亮 赵若琼 张一格 张冰 张峰 张羽翔 赵峰 张能进 赵梓峰 张甦伟 朱君荣 张惟闵 曾倩雯 曾鹏 张晖 张涵 张弓 张岗 张继荣 张纪林 郑帮强 张朋 周雪军 朱晓亮 周海栋 曾丽琼 曾芒 张士锋 曾昭雄 詹凌蔚 张大军 钟小婧 张芊 张晓龙 张鸿羽 张宏民 赵建忠 张富盛 张培培 赵谦 张晓泉 张洋 张非默 周毅 张兴 朱卫华 朱丹 卓若伟 赵耀 张子法 郑涛 张强 郑青 周豪 卓利伟 张洪建 张国天 张彦 周户 庄涛 祝东升 朱志权 朱晓明 朱少醒 朱平 朱国庆 朱爱林 周晓文 周战海 周蔚文 周力 周理 朱亮 周炜炜 周全 周洪 周传根 周建新 周建春 张矛 钟智伦 周崟 郑晓辉 郑文祥 郑可成 赵学军 郑煜 郑毅 赵密 赵军 赵枫 章劲 章椹元 周飞 张野 张英辉 张英飚 周珊珊 章宜斌 张勇 钟光正 张卓 张雪松 张沛 张娅 张珣 张剑峰 张乐赛 张龙 张慧 张晓军 张学军 张文琍 张晓东 张炜 张玮 张媚钗 张顺太 赵杰 曾国富 赵世宏 周锦程 郑川江 张磊 周宇 赵楠 周寒颖 赵旭照 詹粤萍 张恒 张旭 朱小明 张延闽 张荣 朱纪刚 赵凌琦 张原 张淼 张翼飞 张学东 朱冰兵 赵大年 翟云飞 张翥 张雪川 张帆 朱向临 张英 周一烽 周其源 郑猛 赵治烨 左金保 张丹华 张钶 张清华 张鹏程 张帆 周广山 翟彦垒 张小仁 张璐 曾雪兰 曾升 张慎平 钟鸣远 张峰 赵宇烨 张鹏 庄宇飞 张金涛 张光成 赵宗庭 张弘 周宇 曾鸿 张圣贤 张小强 赵媛媛 赵雪芹 郅元 朱庆恒 周鑫怿 邹昱 周心鹏 郑振源 周志远 郑海峰 周琛 张志强 张烨 张勇 赵蓓 钟赟 张磊 张文洁 张发余 张琦 张炳炜 郑屹 周永胜 朱才敏 朱建明 周可彦 张萌 张惠 赵鹏飞 张俊 张仲维 张冠邦 周益鸣 张君孺 祝昱丰 周中 张维文 郑如熙 庄腾飞 周琦凯 章潇枫 曾文宏 张靖 张栓伟 朱轶伦 周丽萍 赵楠 张挺 赵国英 朱晓栋 张燕 曾宇 邹积建 赵梅玲 张跃鹏 朱红 左剑 张敬燕 张鹏 张清华 朱哲 郑茂 张鹏 张勋 赵波 邹新进 张露 赵涛 周云 祝鸿玲 曾丹华 詹杰 赵恒毅 张迎军 周建树 赵小强 赵楠 周珺 周强松 赵艰申 詹成 祝建辉 张戈 祝松 张东一 张啸伟 征茂平 赵峰 朱杰 朱红裕 张宇帆 周健 郑磊 张文玥 张睿 招扬 张雪 周勇 章强 周志超 赵苏 张凯 钟明 张堃 郑泽鸿 张李陵 张翼 周晶 张永东 张楠 曾豪 张崴 章晖 赵伟 周潜玮 赵强 张弢 赵宏宇 张倩 邹振松 周冬 周欣 张涛 张玮升 朱宝臣 章旭峰 邹翔 张倩 赵诣 翟金林 赵宇 钟山 祝灿 郑希 赵磊 朱富林 张坤 周谧 郑迎迎 祝俭 朱文辉 赵健 张韵 郑伟 周伟锋 张汉毅 张维维 张军 邹曦 张建宏 周晶 赵语涛 张丽华 张航 张佳荣 郑慧莲 张琦 张大木 张林 张丽洁 曾小丽 张俊生 占冠良 朱颖 郑铮 张亦博 张城源 张小刚 张淑婉 张继枫 朱昆鹏 邹志新 张昊 周紫光 赵鹏程 张波 张科兵 张琳娜 张钫 朱晨杰 张雅洁 张略钊 张静 张辉 赵滔滔 张凯瑜 张腾 朱然 周欣宇 张翔 章叶飞 朱虹 张旭伟 张博 郑军恒 周木林 支兆华 张伟保 周平 朱良 邹德立 赵栩 周文秱 张波 周小丹 张伟 张玉坤 周华 张亚辉 郑宇尘 朱龙洋 钟志伟 周枫 朱汉江 赵龙 张自力 张益驰 张媛 周恩源 张以杰 周余 赵云阳 周大鹏 张勇 张国强 张翎 赵航 赵立松 张剑 赵建 朱蓓 张金涛 张亮 张锦 张晟刚 张晓南 周德昕 张雅君 周华睿 张志梅 张钟玉 周楠 张旭 张西林 张诣 张益凡 周清 郑青 章妍 庄园 张楷浠 张峰 郑研研 朱晨歌 张锋 钟敬棣 张弘弢 邹立虎 邹欣 赵慧 周毅 张一甫 张晓东 朱义 朱浩然 张明 赵亮 张永志 周鸣 周加文 赵志华 赵忆波 张惠萍 张大方 张标 钟伟 赵菲 郑伟辉 周应波 郑拓 朱伟东 詹佳 邹卉 赵勇 周书 张溪冈 周咏梅 周博洋 朱朝华 张飞 周宁 张霖 章赟 张捷 周思聪 张靖爽 赵凤飞 张燕 周志敏

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