高毅资产“围炉座谈”是每年向投资人报告的保留节目，高毅资产六位基金经理齐聚一堂，交流对市场的看法和思考。今年，在国际形势变化带来的新的挑战之下，我们也在思考未来的方向和应对。和大家分享两句我们很欣赏的话：

查理·芒格：“宏观是我们必须要接受的，而微观才是我们能有所作为的。”

罗曼·罗兰：“世界上只有一种真正的英雄主义，就是认清了生活的真相，还仍然热爱它。”

以下为孙庆瑞演讲内容稿：

回顾——研究龙头、优秀的公司

关于2018年，贸易摩擦肯定是大挑战，这一年我也反复思考这件事;此外我也花了很多时间思考中国未来几年潜在经济增速的问题。除了花时间思考贸易摩擦和潜在经济增速之外，我关注的是过去不怎么擅长的角度，更多地深度研究龙头、优秀的公司。

2018年我花了很多时间拆解不同的龙头，观察商业本质。之前我们曾经深度讨论过一个公司，是非常优秀的公司，有很强的执行力、进取力，但是最后发现这个公司过去十年从来没有挣过钱，因为现金流还不够资本支出，而且未来也很难挣到钱。经济在非常粗放的时候，机会到处都可能有，当经济走上偏成熟的阶段，生意模式比较好、赛道比较好的公司，即使是遭遇资金压力亦或是处于经济下行压力阶段，抗风险能力都会比较好。未来只有最优秀、最有竞争力、组织能力最强的企业在变革中适者生存甚至于长大。

中国的经济比较粗放，动辄一个行业就是上千家公司，虽然有些行业可能长大了，但是公司之间的竞争依然非常惨烈，过程会比较痛苦。还有一些行业过去可能有一定程度的壁垒，也长大到一定规模，但在信息化非常发达、数字化程度非常高的现在，未来会面临冲击，比如互联网企业对该行业的重构。2018年我花了很多时间来思考这些方面。

展望—— 坚持价值创造的维度看行业和公司

2019年最需要关注的点是经济增速和货币供给的匹配程度。比如存款端M2是什么样的增速，贷款端社融是什么样的增速，它跟名义GDP是什么样的匹配程度，如果是宽松的情况下，汇率又是怎样的表现，汇率的升值和贬值是什么样的反映。这里面隐含的影响因素比较多，比如信用放不放得出来，美元和美国本身是什么样的增长强劲程度?欧元是什么样的强劲程度?

整体考量2019年，我还是刚才的结论，贸易摩擦的周期会比较长，我国经济潜在增速还会放缓一些。这个过程中竞争力最强的公司会跑出来，所以整体来说还是要找比较确定、有竞争力、能跑得出来的公司。

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