今日头条新闻 外资持续流出，A股止跌企稳 5月21日，北向资金净流出近37亿元，连续四个交易日日净流出。上周沪股通流出资金129.28亿，深股通流出资金60.73亿，合计流出190亿。已超过4月整月流出额，但A股经历5月初急跌后，近期开始震荡企稳。外资恐慌性出逃对A股的影响已在减弱。 5月份以来，外资恐慌性出逃。但与此同时，产业资本和公募基金却在逆市增持A股。两种截然不同的投资行为背后有着不同的动因，加以对比分析可更好的理解当前市场环境。 一、外资选择规避人民币汇率和中国经济的不确定性 外国投资者5月以来通过陆股通机制净卖出A股金额高达388亿元人民币，是上月历史记录的两倍有余。 外资进行全球资产配置，投资纪律性强，相对估值、经济形势和汇率风险直接影响外资投资策略。 5月初贸易摩擦负面消息传出后，人民币迅速走弱。且中国四月份经济数据大幅不及预期。汇率风险和基本面风险直接影响外资短期投资决策。 且相对于A股，外资有更具性价比的新兴市场资产可选，短期调仓避险成了主流策略。 二、国内机构投资者更理解政策周期和中国经济周期 与外资净流出形成鲜明对比，5月以来公募基金股票仓位出现提升。5月初，在全部3134只持有股票的基金中，股票投资比例为59.27%，5月17日升至59.71%，上升0.44个百分点。 市场出现调整后，产业资本也转为净增持。上周产业资本增持58.76亿元，减持35.05亿元，净增持23.71亿元。 市场调整，公募基金逆市加仓，可见机构对后市整体看好。操作上仍保持着牛市思维，即在阶段性利空导致的回调中选择加仓。这种策略一方面基于对政策周期的把握，另一方面也是对中国宏观基本面有更强的信心。而产业资本转向净增持更是印证了后者。 三、外资持续流出并非常态 外资交易与A股行情有一定同向性，年初人民币走强，中国经济数据不断超预期，外资持续买入。未来若人民币与中国经济数据企稳，外资有望再次成为行情推手。且考虑到MSCI将A股纳入比例从5%提升到10%的最终生效日为5月28日，被动资金往往在生效日前一段时间完成调仓。外资短期恐慌出逃并非常态。 贸易摩擦带来的短期波动在所难免，但年初至今市场情绪已明显修复，以公募为代表的机构资金也在积极布局，去年的熊市思维或许已不再适用于当前市场。 ——好买点评 全球市场回顾 A股展开反弹行情，周期股表现活跃，沪指收复2900点，成指涨近2%。美股集体上涨，芯片股收复跌幅，纳指涨逾1%。离岸人民币继续走强。 机构最新观点 凯丰投资：A股或将走稳，看好上证50龙头股 目前来看，短期汇率大幅贬值破7概率较小，5月下旬MSCI的A股纳入因子提高，被动型基金将进行配置。随着近几周的调整，上证50的估值已经调整到合理的位置。我们认为短期消费和金融会跑赢受贸易战影响的科技板块。目前最大的黑天鹅主要还是在贸易战，如果3000亿的商品要加关税，市场会再度受到冲击。但3000亿产品征税与否的听证会在6月17日，而且宣布会在6月底，所以6月底的G20峰会是值得关注的时间点。我们认为在当前的时间，指数会逐渐开始走稳，以上证50为代表的龙头股会有相对收益。 朱雀基金：用微观的确定性对抗宏观的不确定性 中国经济进入了主动去库存的库存周期。此时遭遇的供应链的冲击可能加剧产出下降对就业和居民收入的影响。同时，较低的生产资料库存可能加大未来的通胀压力。进一步的，贸易争端对经济和市场的负面影响，在定性层面投资者可能有了一致的判断，但在定量层面，则难言充分预期，原因在于不确定性。从审慎的角度出发，针对这一轮A股市场的调整，投资者需要做好二次探底的心理准备和应对方案。标的选择方面，坚持用公司业绩的确定性去应对外部环境的不确定性，内生增长确定、外部影响小的上市公司通过调整迎来值得布局的底部。 海通姜超：人民币不存在大幅贬值基础 经常账户方面，目前贸易摩擦导致对美国出口回落，但我国对其他国家的贸易活动并未受到影响。金融账户方面，目前我国债券收益率较高，而股票相比于其他国家仍然相对便宜，同时今年加入多个国际指数将带来增量资金，因此短期扰动过后，证券投资顺差仍会持续扩大。因此，今年国际收支并不会出现严重失衡，人民币不存在大幅贬值的基础。 国内宏观新闻 保险资金权益投资比例或提至40% 多位险企人士表示，目前许多保险机构权益投资比例已经逼近30%的上限，保险资金增持A股是必然趋势，预计提高到40%是第一步目标。 证监会：加大对科创板保荐业务违规行为打击力度 近期上交所在科创板发行上市审核中发现，交控科技发行上市保荐代表人违规改动招股说明书、审核问询函等注册申请相关文件；证监会对上述两名保荐代表人采取行政监管措施。证监会将持续加大对科创板保荐业务违规行为的打击力度。 任正非：华为已做好准备，能做和美国一样的芯片 任正非在接受采访时表示，美国“90天临时执照”没有多大意义，已做好准备，非常感谢美国企业，他们做出了很多贡献，我们很多顾问来自IBM等美国企业；在“和平时期”都是一半来自美国芯片，一半来自华为；我们也能做美国芯片一样的芯片，但不等于说就不买了。 国际宏观新闻 美国鞋企联名抵制加征关税 超过170家美国鞋业企业发表联名信，要求美国政府把从中国进口的鞋具从拟加征关税清单中移除，称这一行为将伤害美国消费者和美国经济。 经合组织下调全球GDP增速 经合组织将2019年全球GDP增速预期从3.3%下调至3.2%，2020年维持在3.4%不变；美国2019年经济增速预期从2.6%上调至2.8%，2020年预期从2.2%上调至2.3%；维持中国2019年和2020年GDP增速预估在6.2%和6%不变。 固收行业动态 上周新发行银行理财产品平均收益率4.16% 上周（5月13日-5月19日），共有160家银行合计发行1514款理财产品，较此前一周减少21.27%。已公布预期年化收益率的1288款产品平均收益率为4.16%，与此前一周相比下降0.02个百分点。 年内地方政府土地出让提速 二季度以来地方政府加速了土地出让速度，截至5月20日，受监测的50大中城市年内累计出让土地1.37万亿元，同比上涨9.3%。50个城市当中有48个城市的土地出让金超过百亿规模。 今日关键词：国际收支 国际收支是指一定时期内一个经济体与世界其他经济体之间发生的各项经济活动的货币价值之和。 一个国家与其他国家的净货币交易的帐目表通常被分成经常帐，它包含有形贸易和无形贸易差额；资本帐，它包含短期和长期资本的流入和流出。有形及无形贸易、经常账户和资本账户都有机会出现盈余或赤字，但原则上整体国际收支则应该没有盈余或赤字。
