烂基金各有各有的烂法,好基金有这些共同基因!

好买说:回顾历史,好私募总是相似的,坏私募却各有各的不同。不少百亿私募崛起并且在牛熊转换间给投资人创造了不俗的收益,也存在一大批由于各种原因在短短几年间走了下坡路。总而言之,优秀的基金从不在于短期业绩的亮眼,而在于长期业绩的稳定性,学会如何辨别极为重要。投资是长跑,选择优秀的管理人,不为市场波动为困才是最佳的投资姿势。

托尔斯泰《安娜·卡列尼娜》的开篇语提到:“幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。”对于家庭生活而言是如此,实际上,资管行业也是这样。

中国的资本市场还很年轻,私募基金从2007年蓬勃发展至今也仅仅十二个年头。正是在十多年间,风起云涌的私募江湖也上演了一场现实的“冰与火之歌”。不少百亿私募崛起并且在牛熊转换间给投资人创造了不俗的收益;一些私募短期带来了振奋人心的收益,却由于各种原因在短短几年间走了下坡路;当然也有一大批私募刚起航便遇上了暴风骤雨,最终被大浪击垮。

烂基金各有各有的烂法,好基金却有共同的基因。如何识别好基金和烂基金呢?一起来看看。

01

巨亏、被罚、踩雷、分家

多数“私募冠军”昙花一现

日前,昔日私募业绩翘楚创势翔投资、倚天投资双双被注销,私募“冠军魔咒”再次显灵。从横空出世到惨淡出局,正可谓“眼见他起高楼,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了”。

在私募基金每年的排名中,很多投资者也会将目光聚焦在很多冠军的身上。动辄上百的收益确认犹如一副吸引人的皮囊。但是他们的结局呢?

总结2008~2016年各大私募冠军,我们会发现虽然冠军私募自带明星光环,但大部分冠军们在冠军年之后的情况表现十分糟糕,几乎逃不掉昙花一现的命运:有的业绩直线下滑,产品难以存续;有的因内幕交易、操纵股价等被监管处罚,甚至被注销私。

数据来源:好买基金研究中心

时间范围:2007/8/1 ~ 2016/12/31

形势好的时候都是弄潮儿,退潮时才知道谁在裸泳。冠军“魔咒”背后“元凶”,其实也是“坏基金”普遍存在的问题。

1、投资风格激进,剑走偏锋

风格激进的基金可能乘着风口一战成名,却在繁华过后留下一地鸡毛。

一些基金经理为追求短期业绩往往“剑走偏锋”。这种“偏”或在行业上,或在某类主题上,或干脆就是几只股票上。这就造成组合的兼容性很差,对基金管理团队的要求很高,如果没有很好的选股能力,这么做无异于赌博,是拿投资人的钱当赌注。一旦市场风格或者逻辑生变,容易从“先头”部队变成“殿后”部队。

比如2009年的新价值,重仓中小市值成长股一战成名,但也埋下隐患。在2011年这种方式遭遇“滑铁卢”,陷入流动性的陷阱:赎回-暴跌-赎回的怪圈。后来,公司对投资方式进行反思,运作才变得稳健。2016年蓝海韬略单票满仓,高换手的激进做法使其一鸣惊人,但到了2017年运气便不再。

股市场一年赚三倍的大有人在,但三年赚一倍的凤毛麟角。优秀的基金从不在于短期业绩的亮眼,而在于长期业绩的稳定性。

2、管理团队欠稳定,共患难易,共富贵难

私募基金的优势之一即在于利益与投资者一致,但团队的不稳定将使这一优势不复存在。在以“人”合而非“资”合的私募界,合伙与散伙往往只有一步之遥的距离。

成名于大熊市的金中和,成立之初采用的双基金经理制度的弊端成名之后浮出水面。由于邓继军和曾军一个擅长自下而上挖个股,一个擅长自上而下从宏观趋势进行资产配置,二人投资理念的差异最终导致了邓继军在2010年选择离开。

创势翔投资曾蝉联两届私募冠军,一时间风头正旺,但由于高管团队无法“共富贵”而“宫斗”不断,最终由于利益分配问题导致的团队决裂,股东分道扬镳,深圳创势翔旗下产品清仓。

只有核心团队稳定,公司的投研与公司利益一致才会更有利于客户,毕竟投资公司全部的财富在于人。

3、内幕交易,操纵市场

“内幕交易”、“操纵市场”倒下的私募公司在圈内也不少。

私募圈内幕交易影响最大的莫属于徐翔的泽熙资产了。自2015年11月1日徐翔归案之后,泽熙公司的银行账户被冻结,导致公司无法正式经营。紫石投资的张超也曾涉及利用非公开信息交易。张超与杨丙卿互相推荐股票的时间,正好是张超管理私募产品发行的时候。彼时名不见经传的张超,因为旗下产品业绩优秀而成为私募界的一匹黑马,广受关注。

2016年创势翔也因为操纵市场,证监会对其开出超过6000万元的巨额罚单。

我们常说,选基金就是选人。业绩冠军只是一个概率事件,相比之下,长期业绩的稳定和持续才更值得关注。

选择更优秀的投资管理人、追逐私募冠军,这个方向本身毋庸置疑,但在投资中追星的过程中,我们也应该提醒自己,无论投资抑或是其它领域,其运行都有自身内在逻辑,真正的“好基金”应该能经得住市场大浪淘沙。

02

“好基金”有哪些特质?

幸福的家庭都是相似的,好私募的的相似之处是哪些?总结来看会有以下几点:研究重视基本面;人员重视建设;运作重视沟通。

1、研究重基本面

基金管理人的投资理念会决定投资风格,有的或稳健或激进;有的或成长或价值,然而这些并非是决定性因素。心之初始决定命运之终,好基金最大的特点之一在于对公司基本面研究的重视程度。

以景林为例,其对于基本面研究的深度挖掘始终贯穿于投资策略。他对于二级市场的投资更类似于私募股权的投资方法。对基本面进行研究时,景林会对公司的成长性,盈利模式,产品,团队,财务等各方面进行综合考虑。对公司进行估值的时候,景林不只看重市盈率,公司所处的行业结构和公司在产业价值链中的地位,公司的护城河和竞争优势,赢利、市值、资产价值和团队价值等。

实际上,重视基本面并不单单在传统的价值投资中被不断强调,逆向投资实际也是不断挖掘基本面的过程。坚持逆向投资的淡水泉也是如此,其核心还是坚信股票的内在价值,而股价则是围绕价值波动。这是获取长期收益的方法之一,所谓逆向投资就是运用基本面分析来判断避免受市场情绪影响的一种投资方法。逆向投资者们的初衷是寻找不为市场关注而低估的股票,同时避免那些由于被投资者追捧而被高估的标的。因为由于最终的价值回归,低估的股票会被市场所发现而高估的股票,其股价也会回归。

数据来源:淡水泉投资

2、人员重视建设

各行各业都有着不同属性,当我们研究一家上市公司时,都会不同的侧重点。创新药长期利润增长来源于科研成果,科研成果一定程度上取决于研发费用的投入。渠道建设是很多消费公司非常重要的参考点。私募基金的核心是人,本质上是一个卖能力的行业。核心基金经理一定是公司灵魂,但光有灵魂是远远不够的。在纷繁复杂的信息化时代,各行各业都在不断满足人类的日常,推陈出新,不断创新。投资股票实际上就是投企业、投未来。 而能够跟上这些信息并做出及时反应的一定取决于投研团队的整个素质和实力。

那么怎么判定一家公司的投研实力呢?投研人员占比、学历背景通常是最直观的数据。譬如第一梯队的高毅和淡水泉,其投研占比基本都超过了40%,其研究员也均来自公募、保险资管、券商等,拥有多年的从业经验。不仅大私募如此,优秀的小私募也会明显在投研上侧重。

譬如在汉和人员框架中,投研占比极高,其投研模式也如同一部高速运转的机器,一名新的研究员在刚加入汉和后就会被指派完成市场行情的分析报告、被划分1-2个行业进行研究以及对个别公司进行深度研究。在这个过程中,一名新的研究员会被分配一名主导师和一名副导师进行辅导和跟踪。导师会不断提出意见,帮助他更快地融入汉和的工作环境,理解汉和的投资理念。汉和的研究员在完善的流程中不断打磨,最终便可以像鲸鱼一样,吞下市场上所有的信息和研究报告,然后经过专业处理,输出最优质的研究结论。

3、运作重视沟通

私募的信息向来比较封闭。仓位、板块、和未来投资方向也是很多私募基金比较敏感的信息。优秀的私募均注重对于品牌服务的建设与完善。很多投资者往往是奔着市场名声和历史业绩去配置相关的产品,然而在持有的时候却心惊胆战。涨了是为何?跌了不知究竟发生了什么以及未来投资经理如何应对?是否还要继续持有?长此以往,投资者的信任感也会大大折扣。

除了积极地进行持有人沟通会,做好合规工作、运营工作外,为加强相互理解,景林、高毅和淡水泉在品牌服务上可谓是花足了心思。运作报告是投资经理面向各投资者交流的窗户。他们每月都会把当前的净值情况、仓位情况以及相关的市场布局或行业布局对持有的客户进行披露。有的甚至还会由投资经理亲自执笔写下当前的市场观点以及接下来的不同板块和市场的展望。

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