【人物】景林资产蒋彤:相比消费股与科技股,我们更看好这一板块!

好买说:8月份市场在不确定性中继续抱团白酒医药消费股。蒋彤认为,当前投资性价比最高的是银行、钢铁、建筑建材、采掘为代表的周期股。这类个股的估值水平已达历史性低位,尤其是考虑到四季度估值切换后其估值水平还会进一步下降。基本面确定性高、成长性不错且拥有较高分红率的周期品,具备较好的吸引力。

8月份市场先抑后扬,9月初市场持续反弹,降准政策落地。

蒋彤认为,中国新一轮宽松周期可能开启,未来投资的机会成本(10年其国债收益率)有望进一步下行。高收益率品种成为稀缺性品种,高分红收益率品种将受到市场偏爱。周期性行业的估值水平已回到历史性低位,尤其是考虑到四季度估值切换后估值水平进一步下降。

“不确定性”下投资者继续抱团

8月份市场先抑后扬,70周年维稳预期下,A股市场韧性明显加强。

月初出现一系列利空因素,包括7月底国常会宽松预期落空,紧接着8月1日特朗普意料之外的加征新一轮关税等。

市场担心中美贸易冲突加剧,叠加人民币汇率大幅贬值并破“7”,A股市场出现大幅下跌。

到8月6日美国财政部宣布将中国列为汇率操纵国,市场再度出现类似5月份情形,有点利空出尽的味道,尤其是国庆70周年的维稳预期背景下,A股市场反而开始明显反弹,。

贸易摩擦加剧、经济下行压力加大下,投资者继续抱团“确定性”、市场呈现明显的两极分化。

8月份市场环境的不确定性显著上升,包括中美贸易摩擦意料之外的加剧、经济下行压力加大、中期业绩亦存在不确定性,在“不确定性”背景下投资者继续抱团“确定性”板块、规避政策风险的板块,导致市场结构出现两极分化:

一方面以食品饮料和医药为代表的核心消费品8月分别大涨9%和6%、成为“抱团”品种;

另一方面以地产、银行、钢铁、建筑建材、采掘为代表的周期股分别大跌7%、6%、6%、6%和5%。

LPR改革带来“政策支持”

8月14日公布的7月经济数据低于预期,显示经济下行压力加大。

7月规模以上工业增加值同比增速为4.8%,较上月大幅回落1.5个百分点,创近10年以来新低,大幅低于市场预期。

考虑到外需面临的不确定、中小银行扩表受阻、房地产政策明显收紧,市场对4季度经济不确定性的担心明显上升。

8月17日央行发布《完善贷款市场报价利率LPR形成机制》,新机制隔绝了“地产”的掣肘、并有望实现降低融资成本。

本次LPR改革最大的变化是通过LPR引导市场利率下行的同时,能够“隔绝”地产对降息降准的掣肘。

相比直接下调贷款基准利率,一方面LPR针对的是增量资金而非存量资金。

另一方面LPR分1年期和5年期,使得政策可以在降低1年期LPR利率的同时,维持5年期LPR利率(房贷利率新的“锚”)的稳定,进而既实现降低企业融资成本的目标,又维持对地产的调控政策不变。

新一轮货币宽松周期或开启

9月4日国常会提出加大力度做好“六稳”工作。货币政策方面,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。

财政政策方面,要加快今年剩余地方专项债发行使用,提前下达明年专项债部分新增额度,扩大并明确专项债可用作项目资本金的重大基建范围,包括交通基础设施、民生服务等,但专项债资金不得用于土储和地产相关领域。

9月6日,央行全面降准50bp和定向降准如期而至,我们预计本次降准可能是新一轮宽松周期的开始。

目前周期性行业的估值水平已回到历史性低位,以当期PE 估值为例,食品饮料相对周期品的估值比价达到历史高位,周期品的性价比显著提升。

基于以下理由:

(1)9月6日全面降准后,中国新一轮宽松周期可能开启,未来投资的机会成本(10年其国债收益率)有望进一步下行。

(2)全球宽松背景下,高收益率品种成为稀缺性品种,高分红收益率品种将受到市场偏爱。

(3)周期性行业的估值水平已回到历史性低位,尤其是考虑到四季度估值切换后估值水平进一步下降。

我们认为基本面确定性高、成长性不错且拥有较高分红率的周期品,具备较好的吸引力。

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