自从 5 月份以来,市场总体处于震荡之中,对于市场短期的看法,我们认为可能会维持震荡的格局。但对于中期看法我们并不悲观,理由在于:
经济短期下行,政策空间较大
短期来看,经济依然下行,还没有看到触底回升的明显证据,政策大规模放松也尚未看到迹象,加上海外不确定因素仍在,因此,基本面仍有较大压力。
7 月份工业增加值降到 4.8%,降至 30 年来同期低点,8 月 PMI 数据继续位于 50以下,中美摩擦并未缓和,且税率进一步加码,势必影响出口,这一因素仍将作用于经济本身,构成扰动因素。这些证据都显示经济仍有回落压力,伴随房地产政策的收紧,预计未来房地产销售也将回落,尽管市场上充斥着经济触底回升的声音,我们还看不到经济触底回升的证据。
7 月份结束的政治局会议定调了下半年政策基调,适度放松,但不会大水漫灌,也不会刺激地产,政策着力点在于刺激消费和新基建,若出台全面降准和定向降准等宽松举措,则股市短期可以更为乐观些。
改革红利助推A股,海外资金不断入市
中长期来看,股市将显著受益于改革红利和场外资金流入,合适的估值情况下,股市表现会优于其它大类资产。从去年 4 季度以来,股市层面出台了很多改革举措,典型的代表是科创板横空出世,注册制试点,引导长期资金和海外资金入市,这些改革红利将是 A 股稳健表现的重要推动力。
从估值角度,A 股估值仍属合理,主要指数的估值处于历史中位数以下,大盘蓝筹股估值较美国等市场有吸引力,这些会限制大盘的下跌幅度,也不断吸引海外资金入市。
未来市场面临的风险:(1)经济超预期下行;( 2)中美摩擦继续升级;(3)通胀上行超预期。可能超预期的因素:(1)资金流入超预期;( 2)刺激政策落地超预期;( 3)贸易谈判达成协议。
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