历经三季度的大幅震荡后，国内市场韧性有所显现。进入四季度后，前期影响市场的外部扰动因素也有缓和迹象。接下来 A 股会向何处去?债市调整过后能否重拾涨势?大宗商品市场还有哪些机会值得关注。对于这些问题，凯丰投资董事长吴星发表了最新看法。

宏观环境整体趋稳

回顾三季度，市场风险偏好和投资者情绪转好，资金流动也是向上。 信用政策方面，包商事件风险进一步弱化，锦州银行、恒丰银行的解决方案稳住了银行融资成本;货币政策从回购利率上看，接续上月收紧流动性;贷款利率方面，LPR的推出，先锁住利差，再降MLF利率，时间点不确定，存在汇率路径依赖。人民币汇率短期具有不确定性，长期来看贬值空间不大，一旦反转，对国内债市和股市极为利好。

权益资产性价比高

权益类资产性价比最好，三到四季度将是一个逐步提振的过程，伴随三季报发布释放，市场的资金大量集聚在业绩优异的股票，结构性特点会愈加明显。A股市场受外围贸易战等扰动因素的影响已进一步钝化;境内的融资成本目前处在下行轨道，整体流动性持续改善，刺激整体经济上行。

债券中长期向好

债券中长期趋势向好，短期的风险看9月份降息情况，如果低于前期预期，利率将会有一定调整压力。总体来说，信用债未来表现大概率优于利率债;最近转债涨幅偏多，其中有一些核心资产估值已拉高，性价比稍有下降。

大宗商品不确定性犹存

商品大的背景仍然还是在主动去库存周期，偏下游终端制造企业利润有所修复、库存也是偏低的，以上对旺季是一个良好的铺垫，但从PMI出口及订单数据看仍未出现大面积的回暖。库存周期摆动效应将一定程度扰动价格走势，叠加外围风险点阶段性释放不排除会对商品造成一定冲击，但是不会特别大。商品倾向于有一定程度反弹，以配置为主基调，同时应重点考虑交易节奏问题。

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