上周，上证综指跌2.46%，上证50跌幅1.92%，沪深300跌幅2.41%，中证500跌幅2.40%，中证1000跌幅3.18%。恒生指数跌幅4.79%，报收于26326.66点;恒生国企指数跌幅4.20%，报收于10424.80。纳斯达克指数涨幅0.77%，报收于8540.83点;标普500涨幅0.89%，报收于3120.46点。

申万一级行业中，上周板块普遍下跌。仅食品饮料板块与电子板块微涨，涨幅分别0.15%、0.07%。家用电器与休闲服务领跌，跌幅分别为5.54%、5.43%，农林牧渔板块持续走低，上周跌4.95%。

点评

上周如我们之前判断，大票跑赢小票。

上周A股持续下跌，报收2891.34点，跌幅2.46%。上周赚钱效应整体较差，消费、科技股相对活跃，结构性行情延续。再融资政策松绑使市场产生稀释预期，周一沪指应声大跌1.83%。此后市场开始低位震荡调整，围绕2900点拉锯，周五两市平开后迅速走弱，猪肉板块大跌，临近尾盘失守2900点。从中长期看，市场具备多方支撑：A股的估值优势、金融市场全面开放、外资持续带来增量资金以及政策的长期拖底。但是短期来看，四季度经济下行压力大，结构性通胀上行，资金存在较大分歧，需谨防指数再次走低。

北向资金上周流入势头明显减缓，净流入18亿元，创近两个月低点。北上资金11月已买入超过220亿元，大消费股与科技股仍受青睐。九阳股份获加仓933.97万股，占流通股3.76%;11月以来增持海尔智家超6000万股。而10月下旬受到北上资金青睐的房地产公司，则在11月有抛弃迹象，保利地产、万科A、荣盛发展、绿地控股、金隅集团等都被大手笔减持，数量超过1000万股。目前外资个股配置集中度在行业内部尤为明显，基本都是行业龙头或细分领域龙头。11月26日MSCI扩容生效，伴随北上资金的持续流入，行业龙头的估值溢价有望持续凸显。

国内经济方面，11月16日，央行发布《2019年第三季度货币政策执行报告》。本次报告强调经济下行压力持续加大，较二季度的“经济仍存在下行压力”更为谨慎;在CPI显著上升时，央行强调“警惕通胀预期发散”，应妥善应对猪肉价格对其他消费成本的拉动作用;PPI低位运行，但10月份PPI同比下降的1.6个百分点中，有1.2个百分点是受基数效应影响，并不意味着当前存在显著的工业品通缩，伴随后续基数效应消退，PPI同比涨幅有望回升。因此，报告认为，我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础。后续货币政策将保持松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，稳定经济主体的通胀预期，促进总体物价水平保持在合理区间运行。

我们认为市场11月资金抽血较少，但输血的管道较多，继续维持市场易涨难跌的判断，认为短期上涨概率较大。

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