近期，在好买的年度策略会上，明汯投资裘慧明分享了其对量化投资的理解：
量化投资在某些方面比不过主观基金经理，但却有着一个人类无法企及的巨大优势。
市面上对量化策略的定义有问题，真正的高频策略产品是几乎买不到的。
最晚到2020年中，一类新型的量化投资产品会大量涌现。
明汯投资在中国量化行业的快速变化与激烈竞争中杀出重围，其创始人裘慧明也是中美量化界战功赫赫的老将。
2013年到2019年，伴随着A股投资风格的切换、伴随着市场监管制度的变化，中国量化投资行业日新月异。与之对应，投资者对量化产品的理解也不断改变。刚开始大家对量化投资一头雾水，之后很多人觉得量化产品似乎和低风险的固收产品差不多，再到2019年，所有人都惊奇的发现量化产品也能创造如此高的收益。
量化投资有着怎样的内涵?
与基金经理的主观投资相比，量化投资有什么优势和劣势?
量化投资可以细分成哪些策略?
2020年，量化投资会像2019年一样再次发力吗?
裘慧明针对以上问题发表了自己的看法。
量化投资最大优势：无限精力
在股市中，投资者赚的钱一般有两种，一是赚长期价值增长的钱，二是赚短期股票价差的钱。无论赚哪种钱，都有两类方法，人类主观投资和算法量化投资。这两类方法各有优劣。
股市中的两种钱：
一、长期价值增长
基本面投资广为人知，投资者收集宏观、行业、个股等多方面信息，判断股票内在价值及这种价值的变化趋势。
基本面投资也可再做细分，一类是以费雪为代表的成长股投资，投资者更看重企业价值成长，对企业当前价格容忍度高。另一类是以格雷厄姆为代表的深度价值投资，投资者看重安全边际，即企业当前价格与价值的背离，对未来价值增长要求不高。
二、短期股票价差
赚这种钱的投资者一般不关注企业基本面，而是致力于研究市场微观结构。
短线价差交易也可分为三大类。第一类是为机构交易者提供流动性，让想买的人买得到，想卖的人卖得出，然后从中赚取差价。第二类是对影响股价的事件快速反应，影响市场涨跌的信息出来后，谁反应最快谁就能赚到钱。第三类是预测其他交易者的投资行为，比如某类投资者有特定的交易模式，从盘口数据或股价走势中可以预测他们的未来行为。
量化投资、主观投资优劣对比：
一、量化投资的优势：无限精力、覆盖面广
量化投资的最大优势可以概括为四个字：无限精力。即无论是基本面投资还是短线价差交易，量化模型可以覆盖几千只个股，可以处理几千个交易日的海量信息。这些是人类无法完成的。所以样本越多、数据越庞大、量化的优势就越明显。
二、量化投资的劣势：局部深度不够
广度是量化的优势，而深度则是量化的劣势。在基本面投资方面，量化模型能收集所有公开信息，但无法像基金经理一样展开深入调研。在价差交易方面，量化模型也可能没有一流交易员的深度洞察力。
总结而言，量化投资能做到全市场覆盖，收益来源广，可以利用统计规律大量交易积少成多。但凡事有利有弊，覆盖面广了则难以保证局部的深度。所以和量化对应，人类主观投资更擅长通过局部个股上的深度研究赚钱。主观和量化实则是两种截然不同的赚钱模式。
与基本面投资和短期价差交易对应，量化投资又可细分为多种策略。
量化投资策略分类：高频、套利、基本面
市面上存在很多形容量化策略的术语，什么“高频”、“T+0”、“量价”等等，裘慧明觉得许多术语都不准确，他将量化策略分成四类：高频、日内统计套利、统计套利和基本面量化。
一、高频策略
高频策略主要通过提供流动性或捕捉其他投资者的错误赚钱，持仓时间一般只有几分钟，
高频策略稳定性好且效率高，但规模容量小。在美国，量化机构都是用自有资金做高频策略，不对外发产品。整个A股市场的高频策略容量大概只有200-300亿。
二、日内统计套利策略
日内统计套利策略也是赚短期价差的钱，但其持仓周期是小时级别的。该策略较高频策略效率低，但是容量更高。全市场日内统计套利策略的规模在1000-5000亿。
三、统计套利策略
持仓周期以天为级别的交易策略称为统计套利策略。该策略也是在股票交易量价数据中找规律，但持仓周期会达到5-10天。
与前两类策略相比，统计套利策略超额收益中等，但容量更大。A股统计套利策略容量在5000亿以上。
四、基本面量化
基本面量化策略和传统基金经理价值投资类似，量化模型会收集处理企业的所有公开信息，包括财务数据、经营数据、行业信息等等，然后挖掘数据背后的市场规律。
基本面数据更新频率低，基本面量化策略持仓周期短则数月长则几年。持仓时间长了，超额收益会降低但策略容量就升高了。在美国，公开发行的量化产品差不多都是基本面策略，A股市场基本面量化策略的容量在5万亿以上。
以上是量化策略的四个大类，那么中国的量化策略发展情况如何呢?
量化投资2020展望：挑战与机遇并存
在中国，量化策略的发展几经波折，2013年到2015年，小票持续跑赢大票。做多小票做空沪深300期货的“中性”产品可以躺着赚钱。2015年，量化投资管理规模一度达到2000亿元。
2016年以后，大小票风格切换，量化投资告别“躺赢”时代，开始真正拼研发、拼策略。同时，股指期货交易受限，中性产品规模缩水。2018年底，中性产品管理规模回落到100亿。
2019年，以高频、日内套利为主的高换手策略大放异彩，量化管理规模再次达到1600亿。展望2020年，裘慧明认为量化投资挑战和机遇并存。
挑战：做空成本高、投资者机构化
中证500股指期货合约常年供不应求，基差较大。2020年，对冲成本仍会是影响中性产品业绩表现的主要因素。
同时，A股散户交易占比逐年降低，外资持续流入、投资者机构化，量化策略赚取超额收益的难度在增加。
机遇：市场有效性低、“转融通”带来新机会
虽然A股正在去散户化，但当前市场有效性仍偏低，大量超额收益仍待挖掘。
在美国，每天量化交易就占到市场总成交额的40%，而在中国这个比例仅仅是10%。A股市场量化投资机会多空间大。
同时，随着“转融通”政策出台，个股做空机制得到完善，中性产品又多了一个对冲选项。未来量化机构可以通过“转融通”做空基本面不好的个股，这样对冲不仅没产生成本还可能创造收益。最晚到2020年中，基本面多空产品或许就会大量涌现。
对于2020年，裘慧明觉得应树立合理预期，不能期望明年是比2019年行情还火热的大牛市，但只要明年是一个还不错的中等年份，量化投资创造的超额收益就值得期待。
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