全世界都知道巴菲特、索罗斯和达里欧，但是却很少有人了解詹姆斯·西蒙斯。

依据最新出炉的彭博对冲基金大佬资产排名，文艺复兴基金（Renaissance Technologies）创始人西蒙斯位列榜首，去年从对冲基金中赚得16亿美元（约合人民币108亿元），而桥水达利欧位列其次。

数据来源：彭博社

在明星云集的华尔街，西蒙斯极其低调，在仅有的几次媒体采访中，西蒙斯如此透露自己的投资模型：

“通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。”

这位低调神秘的大佬究竟是如何进行投资的？外界依然无从得知，但量化投资四个字，无疑是黑箱的核心。

今天，我们邀请到国泰君安研究所的金工团队，就“量化投资”的内涵和外延做深入分享。他们将用最接地气的方式打开这一“天书秘籍”，并对海外量化投资的进展做出自己的判断。

1、如何和大家平易近人地介绍量化投资的理念？

量化投资在很多场合，是相对于主动投资而言的。相较后者，我们认为量化投资的理念更为科学。

怎么理解“科学”？这里借用之前听过的一个医院院长的表述，他说能重复的东西就是科学。

比如“打雷之后要下雨”。如果我们观察很多次之后，发现未来只要打雷之后，有很大概率就会下雨，我们把这种规律叫做科学。

所以我们目前研究的量化投资，也是类似的事情。

就是把我们平时所观察的一些市场规律通过量化模型的方法体现出来，最后在实际投资的过程中去反复应用。

2、量化投资和主动投资的区别是什么？

主动投资更加注重深度，量化投资更加注重广度。

主动投资在研究的过程中会更加详细地分析上市公司的公司战略，包括企业行为、财报业绩。通过这种详细的分析，我们的主动投资者其实是希望能够从中获取比较大的超额收益，所以这里面投资的艺术成分会相对比较高。

量化投资更注重广度。比如我们会在一个比较长的时间维度里面，对大量的上市公司进行统计分析，试图从比较大的历史视角里面去发现一些能够预测未来股市表现的指标。

如果有玩德州扑克的人，其实会更好了解量化投资中的一些核心问题。

我们在打德扑的时候，实际研究的对象，并不是桌上那三张牌，而是场上的环境，比如这个人的表情，以及每个人在筹码动作中释放的信息。

在这些信息捕捉的过程中，我们去估算出我手上这两张牌的胜率和赔率，以及为了获得更高的胜率，我的下一步应该如何调整。

3、量化策略最近几年发生了哪些变化？

最近几年由于市场环境的变化，我们会发现很多量化策略的稳定性其实在下降。

量化策略的本质是套利，但是如果不同的基金经理都采用同样的思路和理念，这个策略的有效性就会下降。

所以最近几年，一种叫做“主动量化”的趋势正在兴起。

主动量化更多地被解读成“量化投资策略的可理解性和框架的开放性”。

它其实更希望的是把原来这种套利的本质，转化成博弈的本质。借鉴主动投资的这种逻辑，在策略上根据不同基金经理的理解，形成不同的策略，最后形成一个开放式的框架，这样的策略，未来生命周期才会足够长。

因为一个投资经理的水平不仅取决于模型的精细度，更多的也会取决于他对策略的不同理解。

4、主动量化投资可以比作是“马赛克碎片式”的投资？

没错，我们可以把主动量化比喻成一个马赛克的拼图。

我们把投资中可以量化的部分一个个封装起来，形成一个一个像马赛克一样的碎片（相当于技术类指标），然后把投资中更加精细的一些部分留给主动管理的艺术家，去帮助他们更好地去确定投资机会。

基于这个地图，在我们构建投资组合的时候，就可以更加清楚，我们要去追求的是哪些股票特征，要去规避的是哪些股票特征，以及哪些股票组合起来，能够起到1+1大于2的效果。

5、海外量化投资目前进展如何？

其实我们看到一些海外机构的主动和量化已经结合的非常好了。

我了解到的一些机构实际操作是这样的。

先有一个量化的平台，如果看到一些股票的估值优势，在近期变得非常好了，会给行业研究员主动推送。

行业研究员拿到这些信息之后，会再去做一些深入的调研分析，进而形成投资决策。

具体到风格的不同，目前市面上主要有三种，一种是宏观量化类的策略，比如桥水全天候，第二种是做基本面的量化，比如AQR，第三种是以TWO SIGMA、文艺复兴为代表的高频交易路线，最近几年其实也非常热。

6、A股国际化之后，国内量化投资会受到哪些冲击？

外资流入的过程本身对A股是会带来很大影响的。第一，他会提高本土市场的定价效率。第二长期来看会显著降低本土股票市场的波动。

在这种趋势下，A股国际化进程对国内量化投资策略的影响，还是非常大的。

我们之前所研究得出的一些投资异象，包括小市值的异象、低贝塔的异象，会随着外资进入逐渐消失。

这也提示我们在去做量化研究的时候，不仅仅要关注A股市场的表现，同时也需要关注国际市场的历史表现。因为当下A股市场里面表现比较好的策略，可能仅仅是由于我们市场成熟度不够所造成的，并不具有持续性。

免责声明：本文转载自国泰君安证券研究，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。