星石投资:A股暴涨,外资疯狂买入,T+0或加快推出?

好买说:近日,关于“T+0制度”的两会委员建议引发关注,而上交所的回应更是将“T+0制度”再次推上风口浪尖。星石认为,未来类似T+0这样的资本市场制度改革会加速推进,市场活跃度进一步提升,对外资的吸引力也进一步提升。

昨天A股迎来6月开门红:

上证指数收涨超过2%,重新站上2900点;深证成指、创业板指、中小板指涨幅均超过3%。北向资金单日净流入近105亿元。

市场放量大涨,与高涨的投资情绪“相映成趣”。

近日,关于“T+0制度”的两会委员建议引发关注,而上交所的回应更是将“T+0制度”再次推上风口浪尖。“T+0制度”的热议进一步强化了市场关于资本市场改革的预期;叠加近期外部关系的演绎好于预期,带动市场情绪明显好转,因此市场放量大涨。

全球来看,中国已经是疫情最先得到控制的国家;而且“两会”之后,全年的政策目标、框架都更加明确,财政赤字率温和提升、专项债进一步扩容、特别国债正式下发、货币政策保持合理偏宽松,也能对国内经济形成支撑。

随着中国资本市场的持续改革与开放,外资投资中国的积极性与便利性也在显著提升。外资一向被称为“聪明的资金”,它们一方面希望配置A股规避疫情风险,另一方面也希望通过A股分享中国高速发展的红利。

截至上周五(5月29日),北向资金已经连续10周净流入,我们相信,未来类似T+0这样的资本市场制度改革会加速推进,市场活跃度进一步提升,对外资的吸引力也进一步提升。

在此,一文告诉您关于“T+0”的那些事。

5月29日上海证券交易所对于“T+0制度”作出回应,其中包括“(在科创板)适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现”。

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何为单次T+0交易?

此次上交所的回应当中,提到了一个特殊的名词,那就是:单次T+0。所谓单次T+0,就是日内买入后可卖出,或日内卖出后可再行买入,两个方向均限操作1次。

值得注意的是,目前沪深两市的股票交易制度中,卖出股票后的资金已经可再度买入股票(限1次),但买入后就不能再度卖出。因此,单次T+0在现有卖出-买入后是否可以再度卖出,需要规则进一步明确。

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A股T+0制度的前世今生

其实,对于A股市场而言,T+0并不是一个新的概念,A股市场在成立初期曾对股票交易实行T+0交易。1992年5月末,上交所开始实行自由竞价交易制度,并同时取消了涨跌幅限制和对日内回转交易的限制,正式开始实施T+0。1993年11月,深交所跟随上交所的步伐,也开始实施T+0交易。

但是,当时国内资本市场尚处于起步阶段,各项监管措施都还不够健全,投资理念也不够成熟,T+0制度的实施引发了严重的投机炒作现象。出于防范风险、保护投资者方面的考虑,T+0制度在实施仅仅两年多时间之后,1995年1月沪深两市的A股交易、场内基金交易重新回归T+1。

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T+0制度的利弊分析

对于市场来说,T+0制度的实施有利也有弊:

一方面,T+0制度的实施,有助于增加股票的供给,活跃交易,从而完善价格机制。在T+1的交易制度下,当日成交的股票无法再流通,限制了股票的供给,特别是对于一些次新股、题材股,一定程度上阻碍了价格发现机制的实现。而且,对于投资者而言,T+0制度有助于投资者进行日内风险管理,当日买入股票,当日可卖出避险,给投资者及时纠错的机会。

另一方面,根据国内外T+0制度改革的经验,T+0可能会助长市场的投机行为,特别是对于理念不成熟的投资者,通过日内回转交易博取价差,可能会加剧价格波动的投机行为。而且,T+0交易也可能增加操纵股价的风险,违规资金通过回转交易,可能造成股价或交易量虚假繁荣,引诱投资者跟盘,达到操纵市场的目的。

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T+0制度对于后续投资的影响

T+0制度是境外成熟资本市场的通行制度,除中国大陆地区外,目前境外主要市场均已实行T+0制度。经过二十多年的发展,当前国内资本市场无论是各项监管法律法规,还是投资者的理念,都已远非上个世纪90年代可比,目前实施T+0制度的各项基础已经基本具备,未来各项改革措施应该会陆续推出。但是,预计我国T+0制度的推出将会选择“小步慢走”的方式,或许会选择科创板作为试点,等试点成功之后再逐步推广到其他板块。

对于投资而言,T+0交易最大的制度优势是活跃交易,从美日韩市场的情况来看,当日回转交易额占全市场交易额10-20%;但是,T+0制度改革对于短期市场行情的影响并不明确。历史上看,A股(沪市1992、深市1993)和中国台湾(1994)交易制度由T+1转变为T+0后,当月股指表现强势,但都未产生跨月的上涨行情;韩国(1997)制度转换后当月股指即下跌。

另外,从目前A股的情况来看,流动性并非发展的短板:虽然目前A股实行的是T+1的交易制度,但A股的换手率要远高于海外实行T+0的市场。相比之下,注册制改革、引入长期资金、完善双向交易制度等改革更有紧迫性。

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