5月，上证指数下跌0.27%、沪深300下跌1.16%、创业板指上涨0.83%。市场整体平稳，国内重要会议召开及外部环境变化是市场关注的焦点。

国内重要会议召开。会议直面挑战，不设GDP目标。《报告》指出“没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素”，但也直接强调“无论是保住就业民生、实现脱贫目标，还是防范化解风险，都要有经济增长支撑，稳定经济运行事关全局”。政策稳字当头，加大逆周期调节力度，重心全面转向“六稳”和“六保”。《报告》指出，“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”，流动性环境相对宽松。

首提“两新一重”。消费端强调 “实施扩大内需战略”，新增“使提振消费与扩大投资有效结合、相互促进”，新增“发展养老、托幼服务；改造提升步行街；支持电商、快递进农村”等。投资端重点支持“两新一重”建设”，即：继续加强新基建，包括5G、充电桩、新能源、工业互联网等；新增“加强交通、水利等重大工程建设”，并“增加国家铁路建设资本金1000亿元”，对应传统基建。

外需的总目标变为“稳住外贸外资基本盘”，继续强调“稳定产业链供应链和支持出口转内销”，并新增“围绕支持企业增订单稳岗位保就业，降低进出口合规成本”。

外部环境依然严峻，中美科技战加剧。5月15日，美国商务部下属的工业和安全局宣布新的针对华为的限制计划公告，针对两类产品进行限制。一类产品是华为及其在实体清单上的关联公司，基于管制清单的软件和技术，直接生产的产品。另一类是基于华为及其在实体清单上的关联公司的设计规范，且使用美国境外被列入管制清单的半导体设备直接生产的产品。

本次公告多次提到“海思”及“半导体设计/制造”，直指华为及国内半导体产业链。市场对国内半导体产业发展节奏的预期出现较大分歧。

内需的确定性较强。国内复工复产进一步加快，工业增加值、发电量、货运量等指标改善明显。工业生产恢复是个积极的信号。消费有边际改善，乘用车产销量数据同比降幅明显收窄，但是环比变化不明显，没有出现报复性消费。出口数据变化相对平稳，但是当前数据反应的是疫情前累计的订单。由于国外疫情持续，需求下降，新增订单存在隐忧。内需仍然是未来一段时间内确定性较强的方向。

聚焦市场化改革。5月11日，中共中央、国务院发布了《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》。《意见》绘制了一个蓝图，在诸多方面回应了市场的期待。积极稳妥推进国有企业混合所有制改革，稳步推进自然垄断行业改革，支持民营经济发展，构建更加完善的要素市场化配置体制机制等内容均指向市场化改革。坚持市场化，释放生产力，是投资者的期待。

科技是新基建的核心内涵。在外部环境依然严峻的背景下，中国科技产业迎来了历史性时期。如同通信产业的发展轨迹，科技在诸多领域的国产替代也将经历“从无到有”、“从可用到好用”、“从配角到主角”的路径。国内ICT厂商在技术上有了长足的进步，均涌现出一批有竞争力的公司。虽然与国外巨头仍有差距，但国产设备已经“可用”，在某些方面更“好用”。

业主方也支持国产设备的适配和应用，容忍阶段性的性能差距，积极帮助国内厂商提升能力。本地化优势同样不容忽视，国内厂商在响应速度、适应性、综合解决方案能力、性价比等方面具有很强的竞争力，而且中国拥有优秀的工程师资源。国产厂商衔枚疾行，终将在市场中占据重要地位。

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