修复还是反复?展望A股下半年的机遇和风险!|对话刘天君

好买说:A股下半年可能仍会面临诸多变数,但做好投资不意味着必须精准预测未来。刘天君认为医疗、消费、科技领域很多子行业都在发生着积极的变化。以长期视角寻找具备性价比的可投标的。A股或修复或反复,但优秀的行业与公司终将成长。

疫情突如其来,影响久未消散,后疫情时代,A股投资面临怎样的机遇和挑战?

海外股市波动剧烈,国内经济转型升级,医药、消费、科技等投资主线成了市场共识。龙头个股股价不断创新高之际,黄金赛道是否还有黄金机会?

近期,在好买TV线上分享栏目中,泰旸资产总经理兼投资总监刘天君,就2020年下半年的投资策略进行了交流。刘天君认为:

一、对比美股和A股的市值结构,医疗、消费、科技三大行业仍有空间。

二、医疗健康领域看好确定性更高的CRO企业,竞争力强的国产医疗器械厂商。

三、消费服务领域看好高端白酒以及受益于疫情的线上消费。

四、信息技术领域看好手机配件升级、半导体国产化替代。

以下是好买TV分享实录:

从美股、A股市场结构

看未来投资大方向

过去十年,美国标普500指数的市值结构发生了很大变化。医疗、消费、信息技术三大行业的市值占比由2010年的51%上升到2019年的63%。今年新冠疫情更加速了这种结构变化,在美股三月份开始的反弹中,医药、科技等行业领涨,三大行业的市值占比继续提升至70%。

再看A股市场,过去十年间,医疗、消费、科技类上市公司的市值占比也有显著提升。2010年末,三大行业的市值占比仅有23%,而今年疫情过后,这一数值已提升到43%。

A股市值结构这种变化趋势符合国家战略、符合市场规律、更符合历史发展的大潮流。对比A股和美股,医疗、消费、科技行业的市值占比仍有上升空间,未来这三条赛道仍充满机会。

医疗健康

看好CRO和医疗器械国产化替代

过去二十年,美国主要消费品和服务的价格出现了显著变化,其中只有两个行业的价格指数跑赢了通胀,它们就是医疗和教育。

1998年到2018年,美国价格水平累计增长了57.4%,而医疗支出价格指数则上涨了100%。

如今,生物科技已经成为全球最炙手可热的投资领域。无论是VC、PE的风险投资规模,还是A股、H股的IPO融资规模,医药科技领域注入的资本量连年攀升。全球资本在用真金白银投票选出最具发展潜力的行业。泰旸资产看好CRO和医疗器械国产替代两大领域。

一、CRO

CRO是Contract Research Organization的缩写,意思是合同研究组织。CRO企业以合同形式为制药公司、医疗机构、医疗器械企业、甚至各种政府机构提供专业化的基础医学和临床医学研发服务。如果把新药研发比喻成掘金,那CRO企业则是为掘金者提供水和工具,这种商业模式具有更高的确定性。

目前,国内的CRO行业正蓬勃发展。在中国,新药开发具有显著的成本优势。中国的临床医疗费用约为美国的八分之一,环保费用约为美国的四分之一。中国的医药研发企业有很大的国际竞争优势。

对于大型的医药公司来说,新药研发具有一定不确定性,也因此增加了投资者面临的风险。但CRO企业无论研发是否成功,均会按合同收取相应费用,业绩确定性更强,投资性价比更高。

二、医疗器械国产替代

今年的新冠疫情为国产医疗器械厂商提供了一个宝贵契机。海内外医疗器械需求大增,国产医疗器械有机会和海外产品同台竞技。过去,国内很多大型医院只认可国外品牌的医疗器械,这次疫情让国产医疗器械得以展示自身的性价比。医疗器械领域正加速国产化。

同时,近年来中国医疗器械的海外竞争力持续增强。尤其是今年新冠疫情爆发,国内企业的呼吸机、检测设备等快速得到国际认证,并大量出口海外。延续了近几年医疗器械出口额的增长趋势。该行业成长潜力巨大。

总的来看,医疗健康行业繁荣发展,各细分领域激烈竞争,但也有不少特点鲜明的差异化公司。虽然资本市场已经给医疗公司以较高估值,行业整体上或存在一些泡沫,但对于中长期业绩强劲的公司来说,估值压力会逐步化解;具有超强成长性的企业仍能提供不错的投资回报。

消费服务

看好高端白酒和线上消费

一、高端白酒

高端白酒有希望长期维持高景气。

首先,白酒文化已经深深融入了中华文明。每个文明都需要一种放松、减压的手段。对中国人来说,悲伤的时候要饮酒,喜悦的时候也要饮酒。白酒已成为中国人无法割舍的消费品。

其次,高端白酒掌控着中国最有消费能力的客户群体。高端白酒的消费者更重视酒的品牌,对酒价并不敏感。他们是中国最有消费能力的群体,绑定了这样的群体即具有了稳定的市场需求。反观一些区域品牌,可能区域人均收入下降就会带来需求下降,从而影响白酒消费。或是一些定位不明确的白酒品牌,客户群体不断变化,只能不断改变销售形式确保产品销路。高端白酒具有稳定的需求支撑,长期扩容趋势不易改变。

二、线上消费

今年新冠疫情带来了消费领域的两大变化。

第一大变化是线下连锁开店模式的加速集中。疫情大考之下,很多应对不当的线下门店不得不关门,线下连锁门店则保持一定开店速度。其中,零食、副食类消费品线下门店最多,药房类门店开店速度则最快。相比之下,连锁超市、连锁火锅店的同店增长速度较慢。

第二大变化是消费加速线上化。今年1-4月,社会消费品零售总额大幅下滑,但线上销售占比却不断提升。疫情期间用户沉淀,主流电商平台的收入高速增长。

服务方面,云视频办公与在线课程逐渐成为主流。国内视频会议的市场规模快速增长。疫情期间远程办公企业超过1800万家,覆盖员工数超3亿。未来疫情会过去,但居民的生活、工作和消费习惯都已发生了颠覆性的变化。

信息技术

看好手机配件升级、半导体国产化替代

一、光学升级与无线耳机

近几年,主流电子产品缺乏重大创新。但在智能手机配件方面却有不断的创新和升级。

光学配件方面,摄像头的数量不断增加。高像素、长变焦、大光圈逐渐成为智能手机镜头模组的核心竞争力。

声学配件方面,无线耳机开始普及,出货量持续增长。尤其是疫情期间,线上会议、在线课程增加,无线耳机的需求进一步提升。

二、半导体国产替代

半导体国产化替代一直以来都是资本市场的热点主题。目前,美国确实在半导体芯片领域限制中国,遏制中国高新产业的发展。但在国家科技基金的支持下,在国家政策的扶持下,半导体行业未来也会有所突破。现在虽然很多集成电路子行业的国产化率非常低,但投入与扩产已在逐年增长。

投资方面,要用长期视角发现质地好、价格合适的可投标的,而不能以追热点、追主题的思维看待半导体的投资机会。

总结以上,市场的起伏变化、风险事件的演变发酵极难预测。今年以来,更是如此。突如其来的新冠疫情,难以想象的全球经济封锁。资本市场的反应非常剧烈,美股熔断大跌,触底后快速反弹。

A股下半年可能仍会面临诸多变数,但做好投资不意味着必须精准预测未来。把握住医疗、消费、科技三大符合国家战略和历史潮流的潜力行业。发现行业的新趋势、新变化、新机会,以长期视角寻找具备性价比的可投标的。A股或修复或反复,但优秀的行业与公司终将成长。

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