股票市场热度正在急剧升温。

7月以来，在连续突破3200点、3300点、3400点后，A股的成交量已经连续6日突破1.5万亿元。

至此，本轮A股的牛市行情已经基本确立。

保银投资在6月份的年中策略会中曾明确提出对下半年A股市场较为看好。我们认为下半年A股会继续走牛，权益类资产将成为未来几年最佳的投资标的。

 1：利空因素影响减弱

我们都知道，压制A股近两年最大的利空就是中美关系的挑战。

从2018 年开始的贸易战、科技战、金融战，到香港问题、中概股等一系列问题， 中美关系也从战略合作走向战略竞争。在这期间A股收益颇为惨淡，尤其是2018年上证指数整年下跌24.59%，是除2008年股灾之外跌幅最大的一年。

2020年1月，中美谈判终于达成阶段性成果，正式签署了中美第一阶段经贸协议，并于2月14日生效。中美第一阶段经贸协议有望如期完成，中美之间的关系在全球经济衰退的大环境下进一步缓和。两国摩擦对股市的影响也正逐渐减小。

另一方面，导致今年年初全球股市大跌的疫情因素正在发生变化。

（海外疫情每日新增确诊病例）

从国外疫情每日新增数量来看，海外疫情数据仍然高居不下。但从细节来看，却各有分化。

美国、发展中国家（巴西、印度、俄罗斯等）新增确诊人数仍在创新高。

美国疫情恶化的原因主要是：以特朗普为代表的共和党主张优先复工，封锁政策较为宽松；美国多地爆发的种族骚乱和示威游行。发展中国家则是由于人口众多，医疗条件落后等因素影响，疫情短期无法得到控制。

从全球疫情数据来看近期疫情进入了第二轮爆发周期，全球单日确诊高达20万人，美国每日新增接近6万人，印度超2万人。无论是美国疫情还是全球疫情，都将会长期持续。

（国内疫情每日新增确诊病例）

反观中国的疫情控制，在武汉封城和全国严控的一系列强有力的防控措施下，中国每日新增确诊病例迅速下降。目前包含境外输入，中国每日新增确诊人数已经下降到20个左右，在可控范围内。

 2：经济复苏情况超预期

疫情可控也使得中国能快速进入复工复产阶段。

中国经济在第二季度出现明显的V型反弹。

中国6月官方制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）双双上扬，较上月分别上升0.3和0.8个百分点，至50.9%和54.4%，超预期升至三个月来的高位。非制造业指数更创下七个月来最高，显示整体经济恢复势头向好。

作为宏观经济先行指标，PMI指数高于50%时说明行业处于扩张状态，低于50%则代表陷入萎缩状态。PMI重回50%，说明中国经济恢复速度较快。

 3：房地产投资、固收投资性价比下降，居民资金寻找新方向

过去十年，房地产可以说是中国增速最快的资产，特别是一二线城市房地产一路飙升，已经达到十年翻十倍的速度。

而近几年，房地产控制力度逐渐加大，2016年在中央经济工作会议上“房住不炒”的政策被首次提出，之后在每年的两会上都会被提及。在房地产调控的大背景下，很多城市房价陷入横盘期，居民资金转向寻找其他投资标的。

除房地产投资外，固收投资的性价比也在下降。

全球经济正步入衰退周期，在经济下行的情况下，政府通常都会使用逆周期的货币、财政手段托底经济。在一系列逆周期的宽松货币政策下，市场利率也持续走低。

5月英国首次以低于零的收益率发行传统的长期债券，成为全球利率走低的典型代表。在低利率环境下，现金类资产的性价比越来越低。余额宝一类的“宝宝型”产品七日年化收益收益跌至2%以下，上百款银行理财产品一度出现浮亏。

一方面是房地产、固收产品遇冷，一方面是基金销售火爆。

今年上半年，公募新发基金总规模突破万亿元大关，其中权益型基金占比接近七成。我们也不断听到某基金产品首募规模卖出百亿，甚至千亿的消息。

大量资金正借道基金涌入A股市场，这正是居民大类资产配置迁徙的标志。在多方面因素下，股市的性价比正在凸显。

 4：增量资金正在大规模涌入

牛市的形成需要大量资金推动。推动此轮牛市上涨的几大资金在近期呈现加速流入状态。

首先是代表外资的北向资金，近4个交易日流入A股的金额都达百亿规模。6月19日，北向资金净流入182亿元，达到一个小高峰。此后7月2日、3日、6日、7日，北向资金的流入量分别是171亿、132亿、137亿、98亿。北向资金加速流入也代表海外机构对中国资产较为看好，进一步激活了A股市场。

从中登公司的新增开户数看，散户正在加速进入市场。与2月份相比，3月A股的新增开户人数有明显增加，从2月的89.54万户跃升至189.12万户。3、4、5月A股的新增开户数都在100万以上。散户的入场无疑提升了此次牛市的热度。

资金大量流入，近期A股总成交量有非常明显的增加，7月份首个交易日，A股大盘成功突破3000点整数关口。截至7月6日收盘，沪深两市成交额超过1.5万亿元，创近5年新高。7月7日A股成交量继续攀升至1.7万亿元。

截止7月9日，A股已经连续6个交易日成交量过万亿。

7月1日，市场正式进入下半年后，2020年上半年领跑的医药板块和非银金融板块发生明显的风格对调。

上半年表现不佳的非银金融板块一度暴涨，两周内涨幅超过20%，尤其是券商板块，在几个交易日内出现连续涨停。而上半年领跑的医药生物板块偃旗息鼓，表现落后。

是否市场风格会由此反转呢？我们的答案是否定的。

券商这波短期快速的上涨，主要是由于牛市初期金融板块的盈利预期提升，牛市中券商业务量增加，利润快速上升。

券商股一直被视为“行情风向标”，它的启动一般先于市场整体行情。随着券商板块连日普涨，市场关于牛市的热度一度攀升。与此同时，中国证券业格局也在发生变化，中国监管机构正考虑向部分大型国有商业银行率先试点发放券商牌照，以应对金融业加速对外开放过程中与华尔街投行的竞争。打造航母级券商的消息不胫而走，利好突显。

短期来看，非银上涨的趋势仍然会存在，但是随着该板块估值不断提高，市场资金又会重新恢复理性。

过往经验中，每轮牛市都不断会有不同的板块和概念股轮涨，但是长期来看，每次都是一批兼具价值和成长的龙头公司穿越牛熊，走出漂亮曲线。

具体到行业板块，我们认为值得长期布局的板块还是在消费、科技等领域。

消费股是值得长期布局、长期投资的。中国是最大的市场，消费板块的潜力巨大。无论是在可选消费还是必选消费领域里，中国企业具备在这些领域成为全球市值最大的公司的可能性。

科技板块代表着未来。随着5G普及、科技公司的进步，能为企业提供高效解决方案、为人们生活带来更多便利的公司也将获得更好成长。

 展望后市，我们认为：

市场中流传着这样一句话，牛市才是散户亏钱的重要原因，数次A股的牛熊转换后，有人身价暴涨，也有人家财散尽。

无论是选择自己炒股，还是选择间接通过基金参与这轮牛市，长期持有、低换手率、选择相对优质的投资标的才可以帮你成功地穿越牛熊。