近期，上市公司半年度业绩预告在陆续披露，经历了上半年的经济大幅下行和逐渐恢复，环比改善如期到来，同时分化也愈加明显。

截至7月底，共计1725家上市公司披露了半年度业绩预告：相比2020Q1，此次中报业绩明显改善，特别是业绩预喜率环比显著提升。

板块和行业之间在分化：（1）分板块来看，创业板上市公司盈利明显改善，而主板、科创板上市公司业绩下滑明显；（2）分行业来看，休闲服务、纺织服装、商业贸易等受疫情直接影响的行业业绩下滑最为严重，农林牧渔、食品饮料、电子、汽车行业等行业盈利改善。

而7月底以来，A股重回升势，小幅抬升接近前期高点；展望未来，投资方向是否要换？

我们认为，2020年上半年市场上涨主要得益于估值水平的提升，而随着疫情得到控制，下半年市场将步入业绩验证期。在这个过程中，企业之间的分化可能会加剧：那些真正有业绩的公司可能会享受业绩、估值的双驱动；而那些业绩没有验证的企业，资金的关注度会逐渐降低，风险也会加剧。

预喜率环比显著提升，但相比去年同期仍有距离

截至7月底，沪深两市（含科创板）共计1725家公司发布了业绩预告，占全部3915家上市公司44.1%。其中，今年创业板取消了强制业绩预告，披露率有比较明显的下降，创业板833家上市公司当中共有435家公司披露了业绩预告，占创业板上市公司的52.2%。

数据来源：Wind、星石投资（数据截至7月29日）

按照业绩指引，所有发布业绩预告的上市公司当中业绩预喜率（扭亏、预增、续盈）为40.1%，相比2020Q1的30.8%有明显改善；但是，相比2019H1 53.7%的业绩预喜率仍有一段距离。

另外，按照所有发布盈利预测的公司的情况来看，盈利预测上限在可比口径下同比增加10.9%，下限同比下滑12.1%，平均值为下滑0.6%；相比去年同比的情况有所改善（可比口径下2019H1盈利同比为-5.6%）。

表：各类业绩指引公司家数及占比

数据来源：Wind、星石投资（数据截至7月29日）

表：业绩预告预喜率

数据来源：Wind、星石投资（数据截至7月29日）

创业板上市公司盈利显著改善

按照披露的数据来看，创业板上市公司盈利明显改善，而主板、科创板上市公司业绩下滑明显。主要可能和三方面的因素有关：

第一、创业板此前业绩预告是强制披露，今年改成自愿披露，一般自愿披露业绩预告的都是业绩较好的公司；第二、主板上市公司业绩预告披露率仅为31.0%，样本的代表性不足；第三、相比之下，主板上市公司多为周期性行业，受疫情的冲击比较明显，业绩下滑可能较为明显。

表：各板块业绩预告情况

数据来源：Wind、星石投资（数据截至7月29日）

不同行业之间分化加剧

整体来说，今年上半年受疫情的影响，多数行业上市公司业绩都有比较明显的下滑，而不同行业之间的分化非常明显。

休闲服务、纺织服装、商业贸易等受疫情直接影响的行业业绩下滑最为严重；另外，有色金属行业上市公司业绩也有比较明显的下滑，主要可能是受一季度有色金属价格大幅下跌、疫情导致企业无法复工复产等因素有关。

农林牧渔、食品饮料、电子、汽车行业等行业盈利改善。其中，汽车行业扭亏为盈，实现大幅正增长，按照目前披露的业绩预告来看，汽车行业预告净利润下限为35.0亿元，上限为63.3亿元；而去年同期汽车行业净利润为-8.2亿元，与今年上半年汽车行业景气度提升相契合。

下半年重点关注业绩、估值双驱动公司

回顾2020年上半年，市场上涨主要得益于经济修复、疫情得到控制、货币政策相对宽松带来的估值提升；而2020年下半年，我们认为市场将步入业绩验证期，在这个过程中，企业之间的分化可能会加剧：那些真正有业绩的公司可能会享受业绩、估值的双驱动；而那些业绩没有验证的企业，资金的关注度会逐渐降低，风险也会加剧。

图：2020年1-7月各主要指数涨幅拆解

数据来源：Wind、星石投资

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