8月市场整体处于震荡阶段，沪深300涨2.58%，中证500涨1.35%，创业板指跌2.40%。板块方面，因中美摩擦加剧以及国内内循环政策发酵，食品饮料、军工、汽车（特斯拉产业链）涨幅居前，医药、商业零售、TMT、休闲服务跌幅居前。

从7月中以来，除了创业板之外，其他各宽基指数都处于箱体震荡，没有系统性机会。

背后原因是，正面——全球经济已从疫情中慢慢复苏，整体市场流动性仍很宽松；负面——自7月以来，中美摩擦有加剧态势，国内货币政策也比之前有所收敛，叠加过去一年半上涨后，消费、科技和医药估值已处于历史偏高位置。正负两方面相互交织，短期难决胜负，因此市场震荡盘整也是意料之中。在有明确结论之前，这种情况恐怕还将延续一段时间。

虽然整体市场波澜不惊，但总结各行业年中报之后，我们还是发现过去半年，因为疫情很多行业发生了一些结构性变化。

例如：

· 特色原料药行业，中国企业快速崛起。

全球特色原料药行业有三大出口地：中国、印度和欧洲。印度和欧洲受疫情影响巨大，很多企业停工停产，中国在这次疫情中率先复苏，保证了客户订单的稳定供应。所以经此一疫，海外客户对中国的供应链更加依赖，中国企业也迅速崛起。

· 新能源投资，成为全球对冲经济下滑的重要财政刺激项目。为了应对全球疫情对经济的冲击，各国都推出财政项目刺激经济，其中光伏、电动车代表的新能源是重要方向之一，这无疑增加了需求。同时，疫情也使得很多小企业倒闭，变相减少了供给。因此三季度以来，光伏行业景气度直线拉升，挺过疫情，竞争力强的企业收获丰厚，相应股票也大幅上涨。

· 国内消费方面也出现了优胜劣汰，大企业替代小企业（速冻食品、休闲零食等），新业态替代旧业态（大型超市替代传统菜市场），国内替代国外（国内免税替代海外旅游购物）等。

类似案例还有很多，在此不一一列举了。我们认为，中国经济体量已经很大，受疫情和国际形势影响，未来几年大概率仍将处于减速增长态势。在整体经济波动不大的情况下，结构性变化更加重要。

敏锐地洞察到变化并以此发现投资机会，是每位投资经理未来相当长时间内的必做功课。展望未来十年，那些在结构性变化受益，具备核心竞争力，能成长为伟大企业的潜力股，将会是市场热捧的明星。

操作上，老产品我们仍维持较高的仓位；新产品因市场震荡且要做安全垫，建仓相对稳健。结构上，仍然维持消费、科技和医药三分天下，用性价比更好的个股替代估值过高、严重透支未来的标的。今后，我们将继续发扬精选个股的优势，为我们的客户创造良好的收益！

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