说好的“牛市”怎么成了“猴市”？

2020年7月初，A股在“健康牛”与“复苏牛”的呼声中加速上涨，许多投资者热切想象着牛市的未来。但如今回头看，来的不是“牛市”而是“猴市”。7月中旬至今，A股各大指数均上蹿下跳宽幅震荡。

仓位重的投资者震得难受，上了“牛市”的车，但不知道稳不稳。

仓位轻的投资者则等得心焦，想让市场再给次上车的机会，但就是跌不下来。

如果你有以上困惑，那我们不妨分析下，牛市还会不会继续展开？A股下一轮上涨究竟何时启动？现在应该上车等着，还是在车外耗着？

牛市还会继续展开吗？

如果有谁知道这个问题的答案，那真是分分钟成为首富，只要加杠杆、再加杠杆然后做多（或做空）就可以了。

研究猿自然无法给出肯定的答案，但有以下信息可以和大家分享。

一、多数基金经理目前都不敢贸然看空

研究猿发现无论是选股型选手还是择时型选手，基金界的老江湖们现在都不敢贸然看空。

现在看空，成本是很高的。一是市场即便调整，空间也不会太大，因为市场并未明显高估，整体泡沫不严重。二是市场继续向上概率更高，因为经济趋势、政策形势都较为有利（详见：向上or向下？看A股后市的机会与风险！|好买研究猿专栏）。

当然，预期外的黑天鹅事件可能造成A股大幅调整，但概率必定有限。如果真要下注，牛市继续展开的概率会更大一些。

二、每轮牛市都会经历这段“纠结期”

市场总有那么一个位置，向上就是泡沫，向下就是机会，所以往上会有理性的人卖出，往下会有理性的人买入，市场自然裹足不前。2007年、2015年的牛市都在这个市场估值相对合理的区域展开了长时间的震荡。

2006年6月到10月，上证综指在1500-1750区间震荡了4个月。2014年12月到2015年3月，上证综指则在2900-3400区间震荡了3个月。

2020年7月中旬以来，上证综指已在3150到3450区间内调整了两个多月。当然，历史不会简单重复，牛市也难以简单重演。

A股何时走出这个区域，向上还是向下，还会走多远都是未知数。不过，展望未来，A股仍有向上突破的契机。

下一轮上涨何时到来？

走出合理估值区间未必就是走向泡沫，走向非理性，以下两大因素也有可能带来A股新一轮的上涨。

一、预期变化

中美关系、新冠疫情仍然如两朵阴云，笼罩着A股、影响着投资者对中国经济增长的预期。一旦这些阴云散去，投资者对中国经济抱有更大信心，A股估值中枢自然会抬升。

如果未来中美关系出现缓和，新一轮贸易谈判开启，甚至是关税逐步取消，都可能带动A股继续向上。同样的，如果中国经济摆脱疫情影响，持续修复并保持一定向上动能，股市趋势或也继续向上。

当然，以上因素都充满不确定性，但不确定的意思不仅是可能变坏，也是可能变好。如果现在大家都忧心忡忡，那你为何不反过来看，朝远了看，想想大家忧虑消失时，会是怎样一番景象。

二、时间

对于股票投资者来说，时间是你的朋友（如果你是用自己的钱投资而不是借钱投资，如果你投资的国家经济仍在增长）。

以沪深300指数为例，2010年9月到2020年9月，沪深300指数每股收益（EPS，每股对应的上市公司利润水平）增长了61.05%，年化增速4.88%。

简单来讲，投资者买入沪深300指数，每年理应实现4.88%的回报，因为上市公司的利润在增长。只是市场情绪变化，价格波动，所以每年实际回报是浮动的。

随着时间推移，指数趋势应该是向上的，所以上证综指告别了1000点，告别了2000点，以后也大概率会告别3000点。2019年以来，市场底部在逐级抬升，即便未来没有任何好消息与坏消息，随着经济发展、公司盈利增长，市场也应该继续向上，时间是我们的朋友。

A股下一轮上涨何时到来呢？我们不妨引用日本战国时一个经典故事，“杜鹃不鸣，如之奈何？”杜鹃鸟不叫的话怎么办？德川家康的回答是“待其鸣！”。只要这只杜鹃鸟本身没问题，它早晚会叫。

现在应该采取怎样的策略？

明河投资在其最新市场观点中，做了一个非常生动形象的比喻，现在的行情“就是在车上的颠得有点难受，在车外耗着的等得也难受。”你现在是否经历着两种“难受”中的一种呢？

现在正是投资者审视自身组合的时候，A股整体估值相对合理，投资者的组合也应攻守兼备。投资者可以问自己以下两个问题：

1、如果此时市场继续上涨20%，你会因仓位过低而焦躁吗？

2、如果此时市场一路回撤20%，你会因仓位过高而痛苦吗？

调整你的资产配置组合，让你对两个问题都说“不会”。未来若市场上涨，组合的收益能让你满意；若市场下跌，你能承受回撤，且对所持基金的长期表现有信心，然后根据实际情况做好再平衡。

现在应该上车等着，还是在车外耗着？每个人会有不同的答案。保持适宜的配置，保证良好的心态，这样你能规避追涨杀跌的错误，实现投资体验与投资成果的双赢。

风险提示：投资有风险，决策须谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。