上周全球市场普遍下跌，主要原因是欧洲疫情二次爆发以及美国大选临近导致不确定性增加。在之前的文章中，我们阐述过在10月至12月，疫情爆发和疫苗落地的先后顺序将决定我们的交易节奏。

1、全球主要发达股指跌幅放缓，国内股指跟跌。本周标普500跌幅达到0.63%，相比上周已经明显放缓。但代表中小企业的罗素2000指数跌幅达4.03%，疫情二次爆发打击了市场对未来实体经济回暖的预期。

2、长端国债收益率大幅度下行。10Y法、意、德及中国国债收益率均明显下行，体现出市场对远期复苏的预期变得更为悲观。

3、美元指数表现强势，呈现出避险特征。美元指数上涨1.8%，非美货币普遍下跌。疫情再度爆发导致经济不确定性提升，市场切换至避险模式。

部分指标回落，短期经济恢复势头放缓

临近月底，欧洲公布9月PMI数据。其中，服务业PMI为47.1，显著低于预期。制造业PMI为53.7，显著高于预期。

我们认为欧洲制造业复苏，尤其是德国数据表现超预期，反应了全球货物流动已经在后疫情时代下逐步恢复。而中国企业的良好恢复进一步拉动了欧洲一些尖端制造业的需求。

但是，我们也看到欧洲的服务业再度进入萎缩区间，显示出在疫苗落地之前，人员活动仍然受限。

美国方面，9月Markit服务业录得54.6，环比回落；制造业数据为53.5，继续回升，呈现出和欧洲相似的特征。

而在就业市场，9月19日当周初次申请失业金人数略有回升。美国上一期刺激政策告一段落，而新的刺激政策尚未落地，因此我们预计市场未来经济活动将有所回落。

从总需求的角度来看，中国最先回到正轨。但是，如果未来全球总需求进一步下行，那么，疫情必须得到有效控制。我们预期在12月疫苗落地之前，10月至11月的全球经济恢复势头将有所放缓。

中国利率维稳，海外持续宽松

本周一，中国人民银行公布9月1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。自今年5月以来，LPR已经连续五个月保持不变。

央行前期收紧货币是为了打击资金空转的套利行为，但主要还是为了维持相对较低利率，降低实体经济负担。

24日欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话，呼吁新的经济政策出台，加快绿色经济转型，同时保持目前宽松态势，等待经济复苏。

市场10月的不确定性仍大

海外疫情持续加速。北半球步入秋冬季和前期经济活动有一定恢复，是导致二次疫情的主要原因。但长期来看，疫情会随着疫苗的落地而加速结束，重要的两个时间点分别是：

1、 12月疫苗批准。

2、 2021年3月至4月疫苗大规模投放。

10月是美国大选最胶着的一个月。随着特朗普支持率的快速回升，大选进入胶着状态。目前用来描述市场的最好的词语就是“不确定”。

往后看，到了11月份，随着疫苗落地的临近以及美国大选的尘埃落定，我们预期市场未来会更加乐观和确定。