9月以来的调整主要受到两方面因素影响，其一，今年以来 A 股市场涨幅已经不小，市场担忧流动性会随着经济复苏而逐步中性化，从而使得估值端的驱动力弱化；其二，海外不确定性因素（疫情二次爆发、美国大选、外部摩擦事件等）也对市场情绪形成一定扰动。

对此我们认为，国内经济复苏的确定性是比较高的，逆周期政策逐步正常化属于预期之内，市场将从拔估值向涨业绩过渡。在此背景下，受益于经济复苏、同时估值相对偏低的消费类、周期类的顺周期股票更具确定性、性价比更好。

一、市场展望：国内经济持续复苏，市场由估值驱动转向盈利驱动，顺周期成长股更加受益

1.国内经济仍在持续复苏，政策跨周期调控有所强化。

2.海外经济近期面临一定不确定性，但预计疫情的二次爆发对经济的冲击远远小于第一次疫情爆发。

3.价格上行动力依旧很强，企业盈利有望加速回升。

二、投资策略：从逆周期成长股转战顺周期成长股

虽然短期来看市场中仍然存在一些不确定性因素，但我们更加重视基于确定性强的趋势来指导组合布局和操作，如果企业、行业能够成为确定性趋势的受益者，那么短期的市场波动反而为我们提供了优化组合性价比的良机。

从中期趋势来看，我们认为国内经济仍处在稳步复苏的趋势当中，流动性环境边际上有所收敛，市场由估值驱动转向盈利驱动，与经济景气度相关性更高的顺周期类别更加受益。

从长期趋势来看，近年来科技产业加快升级，消费、周期行业持续集中，行业格局变化趋势也是比较明确的，优质的头部公司能够以更快的速度成长。

免责声明：本文转载自星石投资，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。