1）消费和制造业夯实复苏基础，经济预计仍将上行。从10月份的经济数据看，消费和制造业上行的特征依然明显，私人部分的消费和投资意向持续上升使得经济复苏的基础得以夯实，同时，疫苗的推进进程也在逐渐明朗，经济层面预计仍将持续修复；

2）货币财政逐渐收紧，信用收缩或为明年主基调。政府债券发行基本完毕，社融增速大概率见顶，信贷增速已经明显下行，信用收缩或将进入加速阶段，我们需要重点观察政策退出的节奏与经济回升的匹配程度，警惕政策收紧的过程当中，对实体经济所造成的不利影响；

3）美国大选大局已定，中美摩擦迎来暂时性的缓和。美国大选完成投票，拜登当选已是大概率事件，对中国而言，拜登的当选短期或将减少及撤销中美关税，提振我国出口，但从长期看，中美摩擦依然存在不确定性，中国将扩大开放力度，寻求构建多变框架谋求更大的发展空间；

4）RCEP正式签署，我国对外贸易或将注入新的动能。区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署，对冲了部分中美贸易争端对我国出口的影响，促使国内国际“双循环”格局的形成，为后疫情时代我国经济的发展提供了新的增长动能；

5）结构性行情分化，未来预计维持震荡走势。政策退坡叠加经济上行依然是是当前我国面临的宏观政策组合，在全球经济复苏预期升温的背景之下，以有色为代表的顺周期板块以及以家电为代表的可选消费板块走强。中长期看，短期经济回升不改长期增速回落的趋势，因此兼顾短期行业波动的同时，我们还需更加关注公司本身的成长性。

数据点评：从经济数据看，10月宏观经济继续回升，投资、消费、出口共振上行。投资端，房地产制造业投资依然保持上行趋势，基建投资在连续下滑之后，本月增速出现回升。消费端，社零增速整体继续回升，其中可选消费板块全面回暖，线下餐饮消费增速首次转正。出口方面，外需环境仍在继续改善，非防疫物资贡献占比持续提升。社融方面，政府发债基本完毕，贡献当月社融主要增量，表内贷款总量增速下行但结构依然保持良好，M2和M1走势加速背离，资金持续往实体经济传导。

投资操作：未来影响市场的三个因素将会是国内经济的复苏、国内政策的退出以及美国对华政策的波动。这三个因素的变化将会交织在一起，影响着国内资本市场的波动。我们认为在未来的投资中，面对着复杂的因素之间的互相影响，从确定性的角度出发，仍然需要将精力放在国内的内需资产上。

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