上周顺周期板块的市场表现明显好于大盘。金融板块领涨,银行和保险分别上涨6.8%和4.4%;采掘和有色金属板块涨幅也相对靠前,分别上涨2.7%和0.7%。我们判断此轮顺周期行情不会很快结束。
首先,随着供给侧改革的推进,小型工业企业大幅出清,当前工业企业行业竞争格局处于较优状态。
数据上看,规模以上企业与全部工业企业的利润增速差已经出现大幅度收敛,说明小型企业已经实现较为充分的出清。
来源:万得、凯丰投资
其次,经过一轮去库存周期,当前企业处于低库存运行状态。受经济复苏所带来的需求侧拉动影响,工业企业或将迎来一波利润修复,利润回升叠加低库存状态,企业可能进入主动补库存的周期。
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基于以上两点,我们认为工业各项财务数据将持续改善:毛利率回升、应收账款周转率上升、库存主动提升、资产负债率下降。以上指标的边际改善将利好企业的股票表现,因此顺周期行情将会在一段时间内延续。
大类资产周度回报(11.23 – 11.27)
图例 1:境内主要商品现货与期货周度涨跌幅(%)
来源:彭博、万得、凯丰投资
注:境内可交割原油缺乏准确的人民币现货价格,暂不计算
图例 2:境外主要商品现货与期货周度涨跌幅(%)
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图例 3:境内主要股票现货与期货周度涨跌幅(%)
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注:创业板与中小板没有期货
图例4:境内外主要股票现货与期货周度涨跌幅(%)
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图例 5:境内外主要国债期货周度涨跌幅(%)
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图例 6:主要外汇周度涨跌幅(%)
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图例 7:标普500指数隐含波动率(VIX)
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