01｜市场回顾
截止2020年12月31日收盘，中证转债收于368.30点，12月份下跌0.02%，同期上证指数上涨2.40%，转债显著弱于正股市场，全年来看中证转债上涨5.25%，上证指数上涨13.87%。
个券层面，全年分化较严重。绝对价格分布上，2020年末110元以下的低价券占比相对于2019年显著上升13个百分点，但是同时130元及以下的高价券比例相比于2019年末上升11个百分点，110~130元的中价位券下降24个百分点。
从估值水平来看，2020年12月份转股溢价率水平与2019年末相比上升4.89个百分点至27.5%，但是平均纯债到期收益率基本持平，小幅下降0.35个百分点。
新券发行方面，2020年全年可转债共发行183只，全年新上市交易165只，提前赎回而退市 10只。
02｜投资复盘
2020年是难得的结构化牛市大年，新能源板块、白酒、科技三大板块均有不错的表现，个股表现分化。可转债市场期间异常火爆，游资的介入让市场一度失控，也引起了监管的关注，并导致两大交易所修改交易制度。
坚持基本面驱动的择券思路，基金在左侧布局了部分标的，实践的结果来看，全年投资效果不错，同时盘中的套利机会也对基金收益贡献不小。
03｜投资展望
2021年上半年，货币环境仍处于宽松状态，尽管流动性边际趋紧是大概率事件，但政策不会急转弯；去年底的信用债集中暴雷事件对市场融资环境的冲击犹在，监管层会考虑“双管齐下”——立法打击逃废债并加强信用评级监管，如若市场信心恢复，不排除债市重迎发行小阳春。疫情对全球经济的影响可能要持续到下半年，海外需求继续受到压制，综合来看，维持明年国内经济谨慎乐观的判断。
虽然指数的趋势性牛市概率不大，但是板块的结构性机会并不缺少。碳中和“3060”框架下，新能源相关赛道迎来万亿市场；无论中美关系如何，科技领域的国产替代之路都会坚决走下去，下半年疫情过后休闲服务或迎来报复性反弹，这些都孕育着很多投资机会。转债方面，依旧坚持三条投资主线：
1）低估值且顺周期的金融以及周期性的中游制造业，包括有色、化工、电新等；
2）可选消费方向弹性较好，市场关注度仍不低，包括新能源汽车、消费电子、休闲食品等；
3）近期优质次新券，尽管上市定价较高，但仍不乏投资机会。
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