市场与投资者的关系像不像一对恋人？

从相知相识、互诉衷情、到朝夕相处。这是一个从陌生到了解，熟悉再到习惯的过程。

那假如市场（让我们亲切地称他为Mr. Market）是一个时常带点小情绪的恋人，你将如何看待TA无常的喜怒哀乐呢？

Mr. Market，
一个带点「小情绪」的恋人
「小情绪」通常意味着，Mr. Market在有些日子很快活、很亢奋，但在有些日子则非常低落与沮丧，难以准确预测。

现代金融理论有一个强大的前提假设：市场是有效的。但在实操过程中，我们的市场先生并非能够保持时刻理智。

远在大洋彼岸的美国，当互联网泡沫在21世纪初炸裂之时，约8万亿美元市值蒸发一空。代表新经济公司的纳斯达克指数从1999年7月的2706点一路窜到2000年3月的5048点，而高点之后一地鸡毛，至2002年7月指数约1403点。

图：纳斯达克股票综合指数

数据来源：wind，区间1999.7.1-2002.7.1

在这场互联网泡沫中，即便是领头羊公司，也让投资者蒙受重大损失，一年间亚马逊股价下跌98.7%，思科下跌86.5%。可谁要在互联网泡沫之前，嘲讽“新经济”的潜力，都是无可救药的傻瓜。普渡大学的学者曾研究发现，在这股互联网热潮中，只要公司变更名称，加上与互联网有关的标志，如internet、dot.com，其股价在宣布更名前后5天期间的涨幅就可以比同类公司的股价多125%，即使其核心业务与网络毫无关系。现在听来是否很让人迷惑呢？

图：新经济领头羊股票给投资者带来重创

数据来源：wind

近在中国，2015年中国股市在短短半年多的时间内涨幅超过一倍，正当人们欢呼中国经济进入“新常态”，股票市场迎来新时代，投资者高喊10000点不是梦的时候，危机却接踵而至。

远远近近的历史告诉我们，Mr. Market有时可能难以保证平稳的情绪与理智，但市场总会以自己的方式矫正非理性行为，认清真实的价值所在。

你看，2015年下半年几乎所有的股票都大跌，但优质的股票最终能走出来创造历史，而差的股票就再也回不来了。

价值投资，
接纳Mr. Market的「小情绪」

“归根结底，股票市场不是投票机，而是称重机。

——本杰明·格雷厄姆”

因为市场有时的非有效性，价值投资的理念应运而生。话说回来，“价值投资”到底是什么呢？价值投资等于买入低估值个股吗？

早在格雷厄姆做价值投资的年代，市场共识对于“价值投资”的理解，更多地是关于一个量化的估值数字，即买入低估值的个股。因为当时美国处于高利率环境，由于无风险收益率很高，对股票的回报率要求也就高，导致权益类资产的估值很低，所以出现了大量股价低于净资产的状况。

但国内价值投资和国外比，我们面临的是一个高估值高成长的起步，很难简单以低估值买好公司作为标准，因此以合理的估值买入好的公司，是价值投资的重要方式。

但合理的估值不意味着不能买估值太高的东西。试想，一个创造价值的优质公司在其整个生命周期中有时可能估值不菲，让人害怕，但优秀的公司往往能够以超出市场预期的方式去实现业绩表现，所以从静态来看估值高一点也是可以接受的。

总结说来，价值投资不等于低估值投资，其重点在于关注企业的内在价值。“价值”一词难以完全定义，包含且不限于由公司管理层的远见和人格、行业竞争部署和掌控的资源而形成的、不可复制的战略优势。

不是所有人都能成为价值投资者
和一个带点小情绪的恋人恋爱终归不是一件容易事儿。

你需要在对方剧烈的情绪波动中保持清醒，保证自己的情绪稳定。你还要对其情绪变化背后的原因有科学和全面的认知，了解并理解对方，以此更好地维持这段关系。

价值投资亦是如此，知易而行难。坚持价值投资是一件需要勇气的事，不仅仅需要进行大量调研和思考，且往往需要挑战市场的共识，用逆向的角度思考问题，寻找非共识的正确，把握资产的真正价值。

价值投资者将永远是一个跋涉者，一个求索者，正像杜甫诗中所说的: “大哉乾坤内,吾道长悠悠”。

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