市场回顾
市场情绪小幅回暖，前期强势股有所反弹。其中上证指数上涨1.93%，沪深300指数上涨2.45%，创业板指上涨3.89%，市场呈现普涨状态，茅指数单周继续反弹4.88%。行业上看，上涨幅度较大的是食品饮料（6.63%）、电子（4.84%）、消费者服务（4.39%），下跌幅度较大的是非银（-1.39%）、传媒（-1.29）、综合（-0.96%）。日均成交量为7057亿，继续萎缩，但北向资金持续净买入。
短期市场判断
市场在节前继续大幅反弹，前期强势板块，以茅指数为例均有明显表现，食品饮料板块涨幅居前。2月规模以上工业企业利润总额同比增长1.79倍，比2019年同期增长72.1%，两年平均增长31.2%，PMI数据也有修复，尤其是中小企业站上荣枯线。这些数据又能与出口数据相互应证，国内经济复苏仍在路上，言“滞胀”为时尚早。过去几年的白马股以及核心资产行情，A股一直都是美股的逻辑映射，我们发现美股上涨的核心驱动因素仍是盈利，随着通胀抬头、经济复苏、信用趋紧，行情有望从估值驱动转向盈利驱动。这一点可能会随着一季报行情被进一步自我强化，业绩表现优异的个股也将企稳反弹，但需关注海外疫情三次反复可能带来的风险。
中长期趋势
随着疫苗逐步投放使用，全球社会经济秩序有望在下半年正常化，经济增长复苏和信用环境紧缩是大概率的背景环境。伴随着社融增速开始放缓，利率上行触及高点后开始回落，呈现传统意义上“复苏-滞涨-衰退”的货币节奏。历史上看信用紧缩背景下，权益估值确实会受到压制，但不同板块与阶段影响不同。政策上，促稳定、控风险、调结构依然是国内宏观政策主基调，不会主动收缩但面对风险亦会主动化解，政府工作从应对疫情转向开局十四五将使很多领域面临新的机遇。资本市场政策加强监管，完善机制，引入长期资金，都会继续引导A股港美股化，机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。风险因素要考虑病毒变异带来疫情的反复。
投资观点
近期市场流动性负面因素缓解，结构机会逐步显现。结构性机会主要来自两方面，一方面是蓝筹白马充分调整以后，业绩增长的高确定性又将呈现吸引力；第二方面来自于受益复苏的周期股和服务行业，特别是周期股可能受益商品价格大涨而带来业绩的超预期上涨。对于前者要关注调整是否充分，估值相对于增长是否性价比够高，对于后者要警惕供给逐步正常化以后大宗商品供需错配改善，商品价格高位波动甚至逆转。此外，碳中和、碳达峰的推进也将对部分行业带来颠覆性的改变，从而带来主题性机会。
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