兴证张忆东:美股指数创历史新高

好买说:本周,全球重要股市中,波兰、巴西和美国股市领涨,俄罗斯、印度和土耳其股市领跌,布伦特原油价格跌2.94%,黄金价格涨0.87%。全球资产市场表现:1)跨资产:股票>农产品>工业金属>黄金>债券>原油,大宗商品:农产品>工业金属>黄金>原油。

投资要点

一、港股、美股市场监测

1、港股市场综述(注:本周指的是20210407-20210409)

股指表现:本周除恒生小型股(涨0.7%)、恒生中型股(涨0.04%)外,港股重要指数均下跌,恒生科技(跌3.1%)、恒生国指(跌2.1%)和恒生大型股(跌1.5%)领跌,恒生综指下跌1.1%,恒指下跌0.8%。行业上,恒生原材料业、综合业和工业领涨,恒生资讯科技业、能源业和医疗保健业领跌。

估值水平:截至4月9日,恒指预测PE(彭博一致预期)为13.1倍,恒生国指预测PE为10.9倍,均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。恒生指数PE(TTM)为14.9倍,恒生国指PE(TTM)为15.6倍。

资金流动:本周港股通资金净流入59.29亿人民币,南向资金主要流向计算机、电子元器件和交通运输,流出石油石化、餐饮旅游和通信。截至4月9日,AH溢价指数为133.1,略高于上周收盘的133.0,高于2005年以来的3/4分位数。

投资者情绪:恒生波指为17.1,低于上周收盘的17.8,处于2012年以来40%分位数水平;主板周平均卖空成交比为10.1%,低于上周收盘的14.0%;恒生综指换手率(30日移动平均)为0.4%,处于2005年以来的88%分位数水平。

货币市场利率:相较于上周收盘,HIBOR隔夜利率上升0.4bp至0.04%,7天利率上升0.4bp至0.06%,1个月利率下降0.1bp至0.12%。

汇率市场:截至4月9日,美元兑港元汇率为7.7779

2、美股市场综述(注:本周指的是20210405-20210409)

股指表现:本周除中概股指数(跌3.1%)和罗素小盘指数(跌0.5%)外,美股重要指数均上涨。截至周五收盘,标普500指数报收4128.8点,道指报收33800.6点,均创历史新高。纳指(涨3.1%)、标普500指数(涨2.7%)和罗素大盘指数(涨2.6%)领涨,道指上涨2.0%。行业上,除能源业外,美股行业指数均上涨,信息技术、非核心消费品和电信服务领涨。

估值水平:截至4月9日,标普500预测市盈率为23.7倍,高于上周收盘的23.1倍,高于1990年以来的3/4分位数。

投资者情绪:1)美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.2,与上周持平,位于近五年以来的92%分位数水平;2)截至4月9日,VIX指数为16.7,低于上周收盘的17.3,处于1990年以来的62%分位数水平。

纯因子收益:本周,成长、规模和动量因子领涨,盈利变动、波动率和交易活动因子领跌。近一月,规模和成长因子占优,动量和波动率因子跑输。

流动性:截至4月7日,美联储资产负债表规模达7.7万亿美元。3月31日至4月7日期间,规模增加了199亿美元。本周美国十年期国债名义收益率下降5bp至1.67%,TIPS隐含的5年通胀预期下降7bp至2.51%。

二、全球资产市场表现(美元计价)

跨资产:股票>农产品>工业金属>黄金>债券>原油;股票市场:本周全球重要股市中,波兰、巴西和美国股市领涨,俄罗斯、印度和土耳其股市领跌;债券市场:本周,海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中,意大利升11.3bp,法国升4.0bp,欧元区升0.4bp;大宗商品:本周布伦特原油价格跌2.94%,黄金价格涨0.87%;汇率:本周美元指数跌0.92%,新兴市场汇率指数涨0.21%。

三、全球公共卫生事件跟踪

据彭博,截至周五疫苗累计接种剂次排名前五的国家为美国(17883.8万)、中国(15515.0万)、英国(3844.5万)、德国(1703.6万)和法国(1410.9万)。

报告正文

一、港股、美股市场监测

1、港股市场监测(注:本周指的是20210407-20210409)

1.1、港股市场表现概览

股指表现:本周除恒生小型股(涨0.7%)、恒生中型股(涨0.04%)外,港股重要指数均下跌,恒生科技(跌3.1%)、恒生国企指数(跌2.1%)和恒生大型股(跌1.5%)领跌,恒生综合指数下跌1.1%,恒生指数下跌0.8%。行业上,恒生原材料业(涨4.8%)、综合业(涨2.2%)和工业(涨0.5%)领涨,恒生资讯科技业(跌3.8%)、能源业(跌1.5%)和医疗保健业(跌1.4%)领跌。

1.2、港股盈利趋势与估值

估值水平和盈利增速:

截至4月9日,恒指预测PE(彭博一致预期)为13.1倍,恒生国指预测PE为10.9倍,均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。

恒生指数当前PE(TTM)为14.9倍,处于2002年以来的中位数和3/4分位数之间,恒生国指PE(TTM)为15.6倍,高于2002年以来的3/4分位数。

恒生指数当前市净率水平为1.2倍,低于2002年以来的1/4分位数;恒生国指当前市净率水平为1.3倍,处于2002年以来中位数附近。

截至4月9日,恒生指数2021年EPS预测增速为16.0%。

截至4月9日,从PE(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:

地产建筑业(83%)、资讯科技业(73%)、综合业(69%)、原材料业(54%)、工业(41%)、公用事业(41%)、金融业(32%)、电讯业(1%)(注:行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数).

当前恒生指数股息率为2.44%,高于上周五收盘的2.42%,低于2006年9月以来的1/4分位数水平。

1.3、资金流动

港股通资金净流入:本周港股通资金净流入59.29亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达18238亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看,南向资金主要流入计算机、电子元器件和交通运输,流出石油石化、餐饮旅游和通信。

南向资金周度净买入个股为腾讯控股、中芯国际、华虹半导体、中远海控、心动公司、中国飞鹤、小米集团-W;净卖出前十大个股为中国海洋石油、中国移动、中国平安、九毛九、美团-W、工商银行、碧桂园服务、药明生物、比亚迪电子、中国太保。

本周港股通成交占主板成交金额的比重为9.0%,高于上周五的11.1%。截至4月9日,AH溢价指数为133.1,略高于上周收盘的133.0,高于2005年以来的3/4分位数。

截至4月9日,根据彭博口径统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流入资金3.99亿美元;本周恒指两倍反向ETF净流入资金0.75亿港元。

(注:FI二南方恒指基金,即恒指两倍反向ETF,提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报,例如恒指一日跌1%,该两倍反向ETF便实现2%的升幅,反之亦然。)

1.4、港股投资者情绪

投资者情绪:截至4月9日,恒生波指为17.1,低于上周收盘的17.8,处于2012年以来的40%分位数水平;主板周平均卖空成交比为10.1%,低于上周收盘的14.0%;截至4月9日,恒生综指换手率(30日移动平均)为0.4%,处于2005年以来的88.2%分位数水平,恒生中型股换手率(0.29%)高于恒生大型股(0.21%)和恒生小型股(0.22%)。

1.5、中国香港市场利率汇率跟踪

货币市场利率:截至4月9日,相较于上周收盘,HIBOR隔夜利率上升0.4bp至0.04%,7天利率上升0.4bp至0.06%,1个月利率下降0.1bp至0.12%。

汇率市场:截至4月9日,美元兑港元汇率为7.7779,USDCNH即期汇率为6.5586。USDCNH一年期风险逆转指数为2.51,低于上周收盘的2.68,处于2011年以来的29%分位数水平。

1.6、中资美元债数据跟踪

截至4月9日,相较于上周五,

彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.14%;投资级回报指数涨0.21%;高收益回报指数跌0.08%。

MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.05%;投资级回报指数跌0.05%;高收益回报指数涨0.04%。

MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数跌0.48%;投资级回报指数跌0.87%;高收益回报指数涨0.05%。

MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.08%;投资级回报指数涨0.12%;高收益回报指数涨0.06%。

2、美股市场监测(注:本周指的是20210405-20210409)

2.1、美股市场表现概览

股指表现:本周除中概股指数(跌3.1%)和罗素小盘指数(跌0.5%)外,美股重要指数均上涨,纳斯达克指数(涨3.1%)、标普500指数(涨2.7%)和罗素大盘指数(涨2.6%)领涨,道琼斯工业指数上涨2.0%。行业上,除能源业(跌4.1%)外,美股行业指数均上涨,信息技术(涨4.7%)、非核心消费品(涨4.2%)和电信服务(涨3.2%)领涨。

2.2、美股盈利趋势与估值

风险溢价水平和盈利预期:截至4月9日,标普500指数2021年EPS预期增速为41.6%;截至4月9日,股权风险溢价为1.33%,低于上周的1.40%,低于2010年11月以来的1/4分位数。(注:股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)。

估值水平:

截至4月9日,标普500预测市盈率为23.7倍,高于上周收盘的23.1倍,高于1990年以来的3/4分位数。

λ截至4月9日,标普500市盈率(TTM)为33.5倍,高于上周收盘的32.6倍,高于1990年以来的3/4分位数。

截至4月9日,中概股预测市盈率为51.2倍,低于上周收盘的52.4倍,高于2015年以来的3/4分位数。

行业估值特征如下:

房地产(99%)、工业(98%)、核心消费品(97%)、非核心消费品(97%)、公用事业(94%)、电信服务(88%)、信息技术(83%)、能源(83%)、金融(81%)、原材料(72%)、医疗(41%)。(注:括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数)

截至4月9日,标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为-0.26%,处于2010年以来的均值与1倍标准差下限之间。

2.3、资金流动

截至4月8日,聪明钱指数由上周收盘的14113点上涨至14159点,涨幅为0.3%。

截至3月31日,通过ETF流入美股的周度现金净流量为69.8亿美元,通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为32.1亿美元。

2.4、美国投资者情绪和债券市场

投资者情绪:

截至本周收盘,美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.2,与上周五的2.2持平,位于近五年以来的92%分位数水平。

VIX指数略高于历史中位数。截至4月9日,VIX指数为16.7,处于1990年以来的62%分位数水平。

货币政策预期与中长期增长和通胀预期:本周,1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期货币政策预期)利差上升1.0bp至0.21%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)利差上升5.7bp至1.68%;30年-10年国债利差(长期增长和通胀预期)上升0.9bp至0.67%。

(注:短期货币政策预期,即1Y forward 1Yyield-1Y yield,指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差,反映了短期(1年期)货币政策预期。同理,5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差,反映中期增长和通胀预期。)

2.5、美股纯因子收益

本周,成长(涨0.7%)、规模(涨0.7%)和动量(涨0.2%)因子领涨,盈利变动(跌0.4%)、波动率(跌0.3%)和交易活动(跌0.3%)因子领跌。近一月,规模和成长因子占优,动量和波动率因子跑输。

(注:采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现,纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正,表明因子值越高,暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正,表明高波动率股票表现优于低波动率股票)。

2.6、美国流动性数据跟踪

截至4月7日,美联储资产负债表规模达7.7万亿美元。3月31日至4月7日期间,规模增加了199亿美元,此前一周减少了306亿美元。

本周,纽约联储隔夜回购资金为1163.4亿美元,低于上周的2889.6亿美元。

货币市场利率。截至4月8日,有担保隔夜融资利率(SOFR)为0.01%,与上周收盘持平;截至4月9日,LIBOR-OIS利差为0.11%。

美国国债收益率。截至4月9日,美国十年期国债名义收益率为1.67%,较上周收盘下降5bp。

美国通胀预期。截至4月9日,美国TIPS隐含的5年通胀预期下降7bp至2.51%,10年通胀预期下降5bp至2.31%。

美元流动性数据跟踪:

相较于上周收盘,截至4月9日,FRA-OIS下降0.3bp至9.3bps;LIBOR-OIS下降0.3bp至11.3bps。

截至4月9日,欧元美元交叉货币互换点差下降0.11bp至-2.57bps。

二、全球资产市场表现

本周全球资产市场表现(美元计价):

1)跨资产:股票>农产品>工业金属>黄金>债券>原油;

2)股票市场:本周全球重要股市中,波兰(涨3.9%)、巴西(涨2.8%)和美国(涨2.71%)股市领涨,俄罗斯(跌3.3%)、印度(跌2.9%)和土耳其(跌2.5%)股市领跌;

3)债券市场:本周,海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中,意大利升11.3bp,法国升4.0bp,欧元区升0.4bp;

4)大宗商品:农产品>工业金属>黄金>原油。本周布伦特原油价格跌2.94%,黄金价格涨0.87%;

5)汇率:本周美元指数下跌0.92%,摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.21%。美元兑人民币汇率下跌0.28%,美元日元汇率下跌0.92%,欧元兑美元汇率上涨1.19%。新兴市场国家汇率:南非兰特兑美元、墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元汇率上升,印度卢比兑美元、俄罗斯卢布兑美元、土耳其里拉兑美元、阿根廷比索兑美元汇率下降。

三、全球公共卫生事件跟踪

新冠肺炎周度新增确诊病例数:截至4月9日,相较于上周五,新冠肺炎确诊病例中,美国新增48.8万例,德国新增10.8万例,英国新增1.7万例,法国新增23.9万例,意大利新增10.8万例,西班牙新增4.5万例,巴西新增46.3万例,中国内地新增148例。

新冠疫苗接种数据跟踪:截至4月9日,疫苗累计接种剂次排名前五的国家为:美国(17883.8万)、中国(15515.0万)、英国(3844.5万)、德国(1703.6万)和法国(1410.9万);疫苗接种剂次/总人口数排名前五的国家为:以色列(112.9%)、阿联酋(91.3%)、智利(62.2%)、英国(57.5%)和巴林(54.9%)。

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