巴菲特曾分享两条投资原则:1.保住本金;2.永远不要忘记第一条。
不少人也因此把“保住本金”奉为投资圭臬,但在践行这四字箴言时,却又往往受“锚定效应”影响,把注意力一直集中在初始投入本金上。
为了便于理解,我们做一个简单的模型。下图中,A1、A2、和A3所在的水平直线为初始投入本金,B点为包含浮盈和初始本金在内的账户总权益,C点为扣除沉没成本(浮亏等)之后的账户权益。
在计算收益时,站在A1和B两个位置,我们应分别取值10万和20万;站在C点,我们也只能用5万来算。也就是说,为我们赚钱的“本金”在不同时间是不一样的,本金并非上图中水平的黑线,而是上下波动的蓝线。
有了这个基本结论,我们在做投资决策时就会容易许多。比如,当制定一个2万的收益目标,站在A1位置,要寻找收益率为20%的机会;站在C点,需要找收益率达到40%的产品;回到B点,只需要找10%收益率的资产即可。
而无论是数据统计还是从常识出发,想把握高收益率产品和机会的难度都明显更大;这也印证了上文所说的——现实中,大本金*中低收益率的意义要远胜于小本金*高收益率。
经过这几个月的震荡,想必大家对“降低2021年收益预期”体会越来越深,一些数据和信号甚至显示,部分投资者已将收益预期降低至能“保住初始本金”即可,比如:一季报部分基金出现了明显“赎回潮”。
其实,在过去两年公募偏股基金连续高收益背景下,基金经理们呼吁大家降低的是对“收益率”的预期,而非对“收益”的预期。如果从降低“收益”预期角度出发去赎回权益类资产(以保住初始本金),对最终收益的伤害可能是永久性且无法弥补的。
我们来看两组数据:
数据一:回顾主要大类资产过去15年的表现,从下图可以看到,股票以12.59%的年化收益率位居榜首,比一线城市房地产更能抵抗通货膨胀。这正如机构教父大卫·史文森所说的,长期来看,股权类资产才是投资获利的基础。
数据二:最近十年,中证基金指数(000011)累计涨幅为57.77%,如果不幸错过其中涨幅最大的10天,那么累计回报将变为负值;且统计发现,涨幅最大的10天多数出现在市场大跌和反弹初期。(数据来源:Wind;统计区间:2011.5.12-2021.5.11)
总结来说,要在降低“收益率”预期的前提下,仍追求较高收益,大本金*中低收益率是唯一的路;换句话说,此时不仅不该在市场反弹,本金变大的过程中减持退出,反而还应该继续增加初始本金的投入。
但问题来了,大本金在震荡市中的波动有更大概率触碰投资者的风险承受底线,如何继续遵循巴菲特的投资格言——保证本金安全?
对于“保住本金”,每个人的理解都不一样,有人认为本金安全是不能发生哪怕1分钱的亏损,而有人则将本金安全赋予可以亏损20%的容忍度。
纵观巴菲特的操作,他也并非一帆风顺,例如在投资比亚迪时,该股票曾出现6次腰斩,但他不为所动。在这位价值投资大师看来,“保住本金”的含义是——不发生价值毁灭。
所以在投资中,“保住本金”有一个基本原则:不把资金投向可能出现价值毁灭的地方,即便那里有更诱人的收益。在今年的股东大会上,这位智者就对热炒的数字货币直接表达了厌恶。
除了将本金投向有价值的资产外,由于权益资产天然波动强,投资者很容易受市场和情绪影响进行冲动交易,所以降低波动性也是“保住本金”的有效应对之策。
投资中降低波动的方法有许多种,最常见也最容易操作的有两个:一是小额定投,二是组合投资。
小额定投
以纪律方式克服人性弱点,无论涨跌,都定产品、定时、定额买入;因为额度小,所以涨跌都没有心理负担。
我们选波动率较大的创业板50指数为例,同时用跟踪该指数的某创业板50ETF进行月定投(用指数基金排除基金经理因素),以基金成立时间2016年6月30日为起点,统计显示:
1、期间创业板50指数最大回撤达55.22%,直接腰斩,年化波动率也高达57.03%,十分考验投资者心理承受能力。
2、期间按月定投创业板50ETF,最大回撤仅41.71%,明显低于同期指数最大回撤。
3、定投创业板50ETF至今,累计收益为75.6%;同期该ETF净值涨幅为25.5%。(数据来源:Wind;统计区间:2016.6.30~2021.5.11)
总结来说,通过定投方式参与高波动的创业板50指数基金,有机会在承担相对更小波动的情况下,同时获得较理想的投资收益。
组合投资
把相关性较低的资产打包,当市场风格轮动时,不因踏空或风险暴露太高而出现追涨杀跌。
我们选消费、医药、能源和金融4个风格不同的行业,用同一时间成立的4只跟踪相关指数的ETF来等权构建组合,通过下图行业ETF与等权组合的净值走势对比,可以直观看到:组合的波动性相较行业ETF较适中,最终累计收益处于中等偏上水平。
以4只行业ETF的成立时间——2013年8月23日为起点,统计至今为止行业ETF与组合的区间最大回撤和累计收益,从下表可以看到:等权组合的最大回撤与4只行业ETF相比处于中等偏低水平;而组合累计收益则高于其中3只行业ETF。
总结来说,用组合方式投资风格不同的基金,同样可以在承担适中波动风险的情况下,有机会获取相对不错的收益。
在竞技比赛中,找出对手的弱点,并由此下手更容易获胜;在投资中,要想取得收益突破,最好也从最容易的地方着手。
长期来看,权益资产是获取投资回报的主要来源,但持续偏高的收益率“可遇不可求”,相比之下,大本金*中低收益率更具普适性;同时,借助定投或组合降低“本金”的波动性,可以在保护弱点不暴露的前提下,更加有效取得理想收益。
风险提示:投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,并自行承担投资风险。投资人还应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。