未来两年或仍是A股IPO大年

近年来中国一系列的经济、产业政策都聚焦到扶持新兴产业这一目标上。而若想科技兴国，破解“卡脖子”难题，就必须培养出一批硬科技企业，也必须建立一个健康健全的资本市场。

许多新兴产业的公司早期时无法从银行体系获得贷款，所以只有降低新兴产业企业的上市阻碍、打通股权投资退出渠道，才能让股权投资者积极参与一级市场投资，让企业家、优秀人才、社会资本都汇聚到这些新兴产业的直接融资过程中。

所以通过资本市场改革来推进经济结构调整、助推科技行业发展乃大势所趋。A股注册制是不可逆的历史大趋势。按目前上市审核速度和过会率，未来两年或仍是A股IPO高产期。

注册制解决的是流动性问题

目前我们距离真正意义上的注册制还有一定差距，但我们已经取得了巨大的进步。原先上市排队审核需要1-2年时间，现在这个时间已经缩短至6-12个月，部分优质龙头企业上市审核甚至更快。

如果注册制真正实施，企业上市更加便捷，是否意味着股权投资就稳了呢？

短期或会享受到流动性红利，但长期还是看被投企业质地。注册制无疑利好一级市场，但注册制主要解决的是流动性问题，而是否赚钱的问题还是取决于企业基本面。

当然，在A股市场，流动性也意味着一定的收益。在注册制实施的一段时间内，第一批上市的企业因为流动性加持会产生溢价，甚至出现估值泡沫。但长期来看，一笔股权投资能否赚钱，和企业上市与否可能不再有必然关系。

过往A股上市就像中国大学，严进宽出；而美股则像是美国大学，宽进严出。纵观美国资本市场，如果一个上市公司发展不佳，一定会遭到投资人用脚投票，股价破发、缺乏交易流动性、退市是家常便饭。如果我们某一天也完成了真正意义上的注册制，投资人在海量的A股上市公司中也一定会用脚投票，上市只解决了股权投资的短期流动性，但真正要获得收益，还是要挖掘出能被资本市场认可的优秀企业。

每次资本市场变革都是一场考验

未来，在注册制之下，企业的价值将不再以IPO为最大分水岭，企业基本面将成为决定性因素。

劣质的企业即便上市也走不远，而优秀的企业即便不上市，也会被一级市场投资者追捧。尤其是那些掌握硬核科技的头部公司，大概率会有估值溢价。好企业会有，但好价格可能越来越少。这一方面是资金流动性因素，另一方面也是市场成熟、投资机构充分竞争的结果。

众所周知，在近几年降杠杆的大背景下，原来地产信托、非标固收等海量债权型资产中的资金被挤出，逐步流向股票市场、一级股权市场。最明显的例子就是二级市场许多稳健增长型消费企业，其估值已经接近科技股。充裕的流动性抬升了好公司的估值中枢。

此外，投资机构的充分竞争也使得优质资产难以出现价格洼地。近几年股权投资机构数量增加，价值投资当道，机构竞争激烈，大家对于项目的细致挖掘、研究深度、价值判断、人力投入都已不同往日。一个优质且有估值洼地的项目一定会被市场第一时间发掘，洼地会被迅速填平。

未来“静态的好价格”很难出现，而如何判断“动态的好价格”则需要投资人各显神通。每一次资本市场变革都是对投资机构的一次考验，迫使投资机构更专业、更价值、更早、更准。未来，只有在募、投、管、退均具备综合竞争力的投资机构才能在A股注册制大潮中乘风破浪，最终胜出。

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