丘吉尔曾说过: “不要浪费一场好危机。”在投资中，每次市场大跌其实都是一场“好危机”，利用下跌我们可以检验组合的反脆弱能力，进而优化自己的持仓。但在今年春节后和近期两次市场大跌中我们发现：即便是投资组合，不少投资者仍未摆脱“追涨杀跌”的习惯。
本质上，这是由投资者“不了解”造成的，一是不了解所持有组合的特征，二是不了解自己真实的收益预期和风险偏好。今天我们就来聊一聊，当市场大幅波动时，如何利用好“危机”，审视自己弱点之所在，并调整手里的持仓。
01 股债投资“殊途同归”
前两年近乎单边上涨的股票牛市引来不少人进场，收益相对更高的偏股基金也被投资者格外“高看一眼”；而另一边，收益平淡无奇的债基很难获得投资者们的青睐。
事实上，如果拉长时间，观察Wind全A（股票）和中证综合债（债券）指数的走势对比，可以发现：
1、无论股票还是债券，长期趋势都是往上，因为这两种融资方式都能分享到企业和经济发展的成果；
2、股票大部分时间回报优于债券，但在个别特殊区间（下图红色虚线框），两者收益也可能十分接近；
3、在实现资产增值的过程中，两者“殊途同归”，区别在于股票的波动更大，而债券的波动率较小。
概括来说，在投资中并没有“完美”的资产，无论选择股票还是债券，长期都有机会帮助实现资产的保值增值。只是股票波动更大，对风险承受能力的要求更高；而债券相对更适合追求平稳体验的投资者。
02 收益和风险要“两手抓”
经历了今年的市场波动后，再回头看，才更明白过去两年的市场是“非常态”的，但两年的思维惯性，已让不少投资者对自己的收益预期和实际风险承受能力的认知产生了偏差。
以牛基宝组合为例，过去较长一段时间，“全股型”无论是存量规模还是净申购额，都远远高于其他6个型号，这从牛基宝7个型号近两年的业绩表现对比能很容易理解。
从上图可见，尽管遭遇了春节后和近期的两波调整，由于此前积累了较厚的业绩安全垫，全股型/进取型和成长型相较其他几个型号累计收益仍有明显优势。
但如果只看收益进行投资，则会很容易让自己面临风险的严峻考验。我们拿放大镜来看一下今年以来牛基宝组合7个型号的表现，从下图可以明显感受到：不同型号之间波动差距非常大，全股型最大回撤超过15%。
对于此前没有经历过熊市的投资者，面对这样的宽幅震荡，很可能会有些难以适从，甚至在全股型等组合最大回撤超过15%的情况下“认亏”离场。
其实上面两张图采用的是同一个数据源，只是时间区间不同，投资者可能在第一张图中重点看到了收益，而在第二张图中主要看到了风险。
在投资中，收益和风险同样重要，需要“两手一起抓”。简单来说，收益越高诱惑力也就越强，但“每一份奖赏背后都暗中标好了价格”，想要获得更高收益，通常意味着也需要承担更大的波动和风险，即便这个“代价”短期没有兑现，长期也大概率一定会出现。
03 如何调整手里的持仓？
在决定调整手里的持仓前，我们首先需要再温故一个常识：高收益和低风险兼得的产品是不存在的。关于这一点，全球资产配置鼻祖马科维兹在他的经典股债配置框架图中给了明确的“答案”，如下图所示：
实际上，在构建组合时，牛基宝7个型号也是基于底层股债资产的配比不同，从业绩比较基准可以很直观看出这几个型号风险收益特征的区别。
所谓“种瓜得瓜”，在实际运作中，7个型号所表现出的长期年化波动率、区间最大回撤也有显著差异，具体来看：
1、配置权益资产较多的全股型、进取型和成长型，年化波动率均在两位数水平，同时区间最大回撤也均超过10%；
2、债券类资产配置较多的全债型和保守型等，年化波动率仅在1%左右，区间最大回撤也均未超过2%。
结合上文牛基宝7个型号的长期业绩表现，对投资者而言，如果在市场大幅波动时，发现自己其实并无法承受较高的回撤，可以在适当降低收益预期的情况下，结合长期业绩、波动率和最大回撤选择与自己风险（波动和回撤）承受能力更匹配的产品。
比如，此前选择牛基宝（全股型）的投资者可以依次审视下进取型或成长型与自己的匹配程度；这里不建议的是，遇到市场大幅波动时，直接从一个极端跳到另一个极端，比如从全股型直接退守到全债型。
04 总结
在自驾游时，走高速公路体验更舒适，但只能领略沿途风光；走人迹稀少的野外小道，虽然可以游览更多罕见的绝美风光，但代价是可能需要承受一定颠簸，甚至不小心陷入险境。
具体如何走，除了考虑天气、车况和游玩目的等之外，自身身体素质也是不可忽视的一个重要因素。对应在投资中，除了市场变化，资金属性（长期或短期）和投资目的（保值还是大幅增值）等，投资者还需根据自己的实际风险承受能力，选择最适合的产品，这样才能大概率得到想要的结果。
风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。
