中国社会消费品零售总额在10月同比增长4.9%，超出市场预期。

不过，新冠肺炎疫情在近期有所反复，且相关防控措施在北京冬季奥运会之前可能有所加强，对未来几个月的消费增长产生不利影响。

在消费增长放缓的过程中，服务业受到的影响更为严重。例如，在今年8月的疫情扩散期间。

社会消费品零售总额增长率下滑至同比2.5%，而餐饮收入同比下降4.5%。另一方面，电商销售维持稳定增长，在过去三个月平均增长15.2%，占社会零售的比重达到23.7%，有望对冲商品消费受到的下行压力。

经历了较长时间的调整之后，消费板块的估值相信已经具有吸引力，必需消费和服务业板块的机会有可能随着经济企稳逐渐浮现。此外，与减碳和技术自给相关的仍然有望长期受益于政策支持和增长结构转换。

本周图表：中国社会消费品零售

同比变化

资料来源：彭博，FactSet，中国国家统计局，摩根资产管理。反映截至2021年11月19日最新数据。

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