市场回顾

本月指数震荡上行，上证微涨0.47%，深证成指上涨2.38%，创业板指上涨4.33%，上证50指数下跌了3.12%。从行业的涨幅来看，多数行业上涨，涨幅居前的板块为军工、通信、有色、电子、机械设备等行业，而受疫情反复以及政策管控的影响下，休闲服务、采掘、银行、化工等行业出现了较大幅度的下跌。中小市值公司股价较强，主要因为货币政策的基调出现了偏宽松的表述，在经济和企业盈利下行以及流动性边际宽松的预期下，中小市值公司成为市场的选择。

当月最受关注的是南非发现了新冠病毒变种Omicron，世界卫生组织在声明中表示“初步证据表明，最新的变异毒株比其他令人担忧的变异毒株具有更高的再次感染风险”。当前，该病毒南非以外在德国、英国、意大利、比利时、中国香港等地均已被发现，多国开始对非洲国家采取旅行限制。对新变异毒株的担忧引发全球主要资产大跌，其中原油跌幅达11.3%，欧美股市当天跌幅也较为明显，但是最近两个交易日也有所反弹。

尽管如此，仍显示出市场对全球未来经济复苏的担忧。从最近几天市场的表现来看，由于我国当前仍采取较为严格的防控措施，预计新变种病毒对国内影响不大。此前全球各国已经有陆续放开的动作了，加上新冠特效药的预期下，前期疫情受损的板块，航空、酒店、旅游等有一定程度的修复，但是因为对Omicron的担忧，未来或将仍存在较大的不确定性。

在国内目前的疫情防控机制下，大规模传播的概率较低。如果在Omicron的影响下，全球的开放进度被放缓，生产复苏推迟，供应链继续受限，中国的出口可能会持续强劲，国内经济下行压力将有一定程度的缓解。

从双十一的数据来看，消费恢复仍然需要时间，但是本轮经济在三季度的供给冲击叠加疫情、双减等影响下，出现了加速探底的过程。四季度在政策环境回暖的背景下，尤其是地产政策出现一些边际的好转，预计短期企稳。刚刚公布的11月PMI数据，回升0.9%至50.1%，重新站上荣枯线，PMI的表现也印证了这一点，一方面11月是出口较好的季节，另一方面生产端面临的供给约束力环节，包括煤炭在内的大宗商品价格回落，限电限产放松等。

策略展望

站在11月的时间窗口，我们会将主要精力分配在寻找明年的投资机会上。布局2022年，我们判断当下的市场虽然宏观承压，但是流动性较为宽松，指数整体不高，尤其是此前的核心资产在2021年经过大幅调整，市场总体估值不高，整体风险不大。

在宏观承压的背景下，2022年能维持高增长的行业和公司是相对稀缺的品种。我们内部重点在寻找2022年能维持高增长的个股和行业，例如动力电池、VR/AR设备、锂电材料、光伏、部分材料以及军工等方向。

当前的产品持仓仍主要集中在高成长、高景气度的先进制造业环节。继续维持此前的策略，聚焦成长，寻找隐形冠军。继续自下而上，配置一批好公司好股票，将研究聚焦在一些景气度高的行业、细分行业龙头，国产替代正在开始，产业链一体化布局完成的标的上。行业主要集中在材料、汽车零部件、电子、医药、化工、电气设备、机械、新能源等行业上，也是中国最有优势的产业领域。

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