资产配置是我们在投资当中经常会听到的一个概念。一方面，是指在资产管理人在投资中针对不同资产类别的分配；另一方面，也可以是我们普通投资者在家庭生活理财中的一种财务分配。
之前我们曾经和大家分享过做好家庭资产配置，可以尝试把收入合理地划分到固定支出的口袋、日常开销的口袋、保障及保险的口袋和长钱的投资口袋这四个口袋里。
作为居民资产配置的重要对象，用于投资的长钱一直是我们需要聚焦的领域。那么，长钱的投资口袋里面，我们又该如何为自己进行安排呢？
根据自己的风险承受能力和风险偏好进行选择
如果我们把自己当做是自己的首席财务官，当做是自己家里用于长钱投资的投资经理，那么我们对这笔钱如何使用，投到什么产品上，其实就是为自己建立了一个投资组合。
我们首先需要对自己的风险承受能力和风险偏好有着十足的认知，才能更好地开始自己的投资。
如果我们的风险承受能力比较强，那么权益类资产在历史长期来看都会是较好的选择之一。投资风险较高的权益类资产在长期来看可能会产生较高的收益，因此许多长期投资者都对权益类投资情有独钟。
美国宾大沃顿商学院教授杰里米·西格尔在《股市长线法宝》一书中，考察了1802——2001年间美国各类资产的投资收益，如果再结合伊博森的相应研究，可以把数据扩展到2005年。从中可以发现，在这两个多世纪里，投资于美国股票的1美元可以增值到1030万美元，而同期1美元的现金类资产投资只能增加到4800美元。
而从国内的情况来看：我们统计了中国各类金融资产在过去十多年的走势，偏股型基金在过去的15年里取得了年化14.4%的回报，在图中的所列各类金融资产中排名第一，同时也高于绩优股指数的年化收益率。
以上分析均表明，长期投资者可以通过投资权益类资产来实现财富最大化。这个结论看似显而易见，但有几个方面也需要我们多加注意：
首先是在对长期投资收益的研究中，如果仅仅关注美国等成熟市场或者投资大师比如巴菲特的证券收益可能会受到“幸存者偏差”的影响，会让我们忽略一个事实：在很多市场中，投资者的业绩会逊于这些投资者。幸存者偏差会夸大股票投资的历史收益。
其次是以上长期投资的收益，容易令我们对未来的预期收益进行线性外推，潜意识里认为未来也会保持这样的收益增长，甚至觉得会年年如此。但实际上，市场并不会一直上涨，或者以30%、50%这样的增长率持续上涨，更不会年年上涨；当然，也不会一直下跌。
比如以2002——2020年沪深300的年增长率来看，就可以看到市场在单年里面是涨跌互现的。
这或许会让我们对于权益类投资的偏好和预期降低许多，不过总的来说，尽管未来的收益未必有如美股历史收益那样丰厚，但是权益类偏好的投资策略依然适用于长期投资。
资产配置：分散化投资
但是，如果我们的风险承受能力没有那么强的时候，我们或许可以尝试将资产配置的方式再应用到这个长钱的口袋里面，简单来说，我们除了权益类资产之外，也可以辅以像类似固定收益投资等其他资产类别。
耶鲁大学首席投资官大卫·史文森在《机构投资的创新之路》一书中提到：常用的投资组合管理工具主要有三种，即资产配置、择时和证券选择，他认为这三点是创造投资收益的主要动力，并建议投资者在构建组合的过程中自行决定这三种工具的相对重要性，使其发挥各自的作用，为投资组合收益做出应有的贡献。
资产配置是构建投资组合的第一步，这里面包括选择并定义投资组合的各种资产类别，以及决定各类资产类别在投资组合中的比重。对于我们个人投资者来说，常见的可投资产类别包括国内股票、权益类基金、固收类基金、投资型保险、贵金属等等。
在我们自己的这个投资组合中选择合适的资产类别非常重要，这在很大程度上决定了我们长期投资的结果。我们需要重点分析各种资产的收益与风险特征，考虑这类资产为我们整个投资组合是否能带来收益或者如何能够降低风险。
一般来说，如果我们偏重权益类的投资，那么长期来看可以提升我们的潜在收益，而追求分散化投资则有望降低组合的风险。稳健的长期投资者在资产配置中会体现权益类偏好和分散化投资的这一原则，因为不同类别的资产组合后，会平滑单一资产的波动性，当波动性降低之后，对我们的持有体验也会带来正面的影响，一定程度上会减少由于市场波动而对心理所带来的冲击。
毕竟，过于集中于单一资产类别会给整个投资组合带来风险，试想如果我们把家庭可投资的资产全部投资于股票，或者上面表格当中任意一类资产的话，就不难理解这一点了，因为我们会需要面对资产价格的起起伏伏，在短期内的幅度或许会更大，而这对于我们的持有体验影响极大，甚至会直接影响我们长期的收益。
分散化投资为我们提供了一种风险管理手段。通过分散化投资，我们将家庭资产分散到对市场因素反应不同的各类资产中，构建一个更加有效的组合。在给定的风险水平下，充分分散化的投资组合收益高于未充分分散化的投资组合。
公募基金本身就是分散化投资的一种有效手段，对于个人投资者而言，公募基金可以实现高效率地分散化投资，降低个人投资者因为信息不足和非理性投资而导致的资源浪费，“将专业的事交给专业的人”，有效实现社会分工，是我们低成本参与资本市场，分享我国经济增长的理想方式。
分散化投资与资产再平衡
分散化投资需要我们将自己的资产投资于对市场驱动因素反映不同的各种资产类别上。
举个简单的例子，当出现一些市场预期之外“黑天鹅”事件的时候，避险资产类似黄金、日元等就会在短期有所上扬，而像公司股票这样的权益类资产可能会在短期出现波动。这些风险资产之间的相关性不高，通过资产分散化的方式我们可以减少过于集中的风险，使我们投资组合的整体风险得以降低。
当然，这需要我们以一种全局的视角审视我们的投资，因为如果仅仅只看某一个类别的话，我们或多或少会受到其因为市场变动而产生的账面价格波动，这会冲击我们的心理。而全局的视角可以一定程度缓解我们因此产生的焦虑，甚至避免一些不理性的追涨杀跌的行为。
而当我们以全局视角看的时候，就会发现我们设定的类别和比例，会随着市场而变化。例如在2019年末时，如果将沪深300和中证全债指数的配置比例定为5：5，此后不做任何操作，那么到2020年末时，沪深300的配置比例已上升至55.2%，超过了初期的目标配置比例。
这显然超过了我们对自己的规划，那么我们就不得不考虑资产比例再平衡的问题了。一个例子，就是如果2021年初我们没有追高加码入市，而是进行股债再平衡，便能更好地去匹配自己的风险偏好，也能减少后续权益资产调整带来的短期浮亏。
不管我们进行再平衡操作的频率如何，努力维持资产配置目标是控制组合风险、提高收益的重要手段。再平衡策略的根本目的是控制风险而非增加收益，其能够修正各资产类别因收益差异产生的配置比例偏差，使投资组合与长期政策目标一致。
股债再平衡长期收益与风险控制均明显优于原方案
数据来源：Wind，
时间区间：2005年1月4日至2021年3月26日
测算中使用的权益类资产标的和固收类资产标的分别为：
偏股混合型基金指（885001.WI）和
债券型基金指数（H11023.CSI）
上述模拟结果依赖多种假设，不作为投资建议
这背后的原理就是被动地低买高卖。严谨的再平衡操作要求我们有坚强的忍耐力，因为在低迷的熊市中，再平衡操作似乎是一种失败的策略，我们要不断把资金投资到价格相对疲软的资产类别上。而在持续的牛市中，再平衡策略似乎又是一个失败的策略，因为会要求我们不断地卖出价格走势相对较好的资产。
但是，如果不对我们的投资组合进行再平衡操作使其达到目标水平，那么这个组合实际上就采取了一种跟随趋势的择时策略。追随大流的投资者能够很快获得短期收益，再平衡策略就像其他一些逆向投资策略一样显得愚不可及。不过，如果是从长期价值投资的角度考虑，我们或许应该避免采用跟随大势的权宜之计，而应用再平衡策略来维持我们整个所投资产的风险水平，毕竟我们还是应该赚自己能力范围内的钱，并且也赚不到市场上所有的钱。
不论我们是个人投资者，还是专业投资者，合理的资产配置决策对我们的投资收益来说都至关重要：可以帮助我们以全局的视角审视我们的投资，平滑由单一资产所带来的内在波动，在面对不确定的市场环境中保持一定的稳定性，同时可以减少短期波动对我们心理的冲击，从而避免一些非理性的投资行为，最终更有可能获得符合自己风险承受能力和合理预期范围内的长期回报。
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