三根阳线改变信仰。周一央行降准及政治局会议释放稳增长信号后，市场经过短暂的调整“惊吓”，迎来了连续上涨。茅指数再次吸引众人目光，地产产业链也终于缓了口气，港股市场也迎来反弹。前期相对强势的板块表现偏弱，市场跷跷板效应明显。

久旱逢甘霖，经历了大半年的震荡调整，投资者对未来股票市场充满期待。春季行情来了吗？面对当下较快的风格轮动，后市该如何布局？

分化，是2021年的主题

今年以来，国内经济一度出现了“类滞胀”现象：

-宏观经济在低基数效应下强劲复苏后，逐步回归潜在增长水平；

-海外国家疫情压力下中国的出口数据亮眼；

-国内零星的疫情一定程度上限制了居民消费；

-“房住不炒”政策下地产投资和销售增速等数据加速下行。

-全球经济复苏叠加流动性宽松以及“碳中和”政策驱动下，部分大宗商品价格大幅上涨。

映射在股票市场上，便呈现了较强的分化：

以新能源为代表的“双碳”相关行业和部分业绩优异的小市值标的表现优异，而消费、医药等板块没有明显机会，地产产业链则出现较大幅的调整。港股市场更加“拉胯”，步入熊市，多数科技股甚至出现腰斩。

在风格极致分化的市场环境下，大多数公募基金和私募基金今年以来的业绩乏善可陈，只有少数重仓新能源赛道和小市值标的基金取得不错回报。因此可以理解，忍受了近一年的平淡甚至回撤，投资者对春季行情有很高的期待，尤其是政策层面开始偏暖的当下。

聚焦，2022年仍然有机会

需要承认的是，短期市场走势难以预测。我们不妨将视线拉长，在一个较长期的视角下来看待市场，或许更加清晰。就像我们无法预测明天的准确气温，但我们知道冬天过后气温一定会回升一样。

首先，在目前经济面临一定下行压力的背景下，央行适时降准，政治局会议精神稳字当头，稳增长意图明显，可以说是确认了政策底。同时，大宗商品价格相继回落，通胀压力或将下降。

10月份社融同比增速10%，处于历史上最低的水平。

我们预计，接下来中国社融增速会企稳回升，政策趋于宽松，这对于A股市场是相对来讲，是比今年下半年更加有利的一个局面。

从估值层面讲，经过近一年的震荡，A股整体估值水平有收缩。明年在宏观流动性更有利的环境下，估值进一步压缩的空间有限。

从行业来看，中国经济在高质量增长阶段，仍将呈现丰富的结构性特征，我们重点聚焦自下而上的细分行业和个股机会。2022年可以重点关注两个方向：

一是在高景气赛道里选择投资方向。

“碳中和”、“碳达峰”是一个长期过程，需要百万亿级别的资金需求，相关领域将涌现一批优质企业，如电动车、光伏风电、智能电网等相关行业。诚然今年以来部分高景气板块涨幅较高，未来需要精选细分。我们预计，明年高景气板块的公司可能会出现分化，如新能源汽车板块，产业利润或向中下游转移，我们重点关注毛利率存在提升空间的细分环节。

二是挖掘“困境反转”的机会。

反者道之动，今年以来不少行业遭遇困境，存在困境反转的机会。机会既存在于传统行业，也存在于成长性较高的科技等板块。具体来讲：

首先，传统行业如消费、医药等板块经历了较长时间的调整，估值更加合理，部分优质企业经历充分调整后为未来留出了足够的收益空间。如医药行业受制于医保支出增速大幅下滑和超预期集采等因素影响，多数细分行业表现惨淡。明年医保开支或存在修复的空间，长期来看大概率会高于GDP增速，明年医药领域或许有布局机会。

其次，科技板块如半导体行业，今年面临明显的产能紧张问题，相关半导体设计公司以及汽车整车厂受到较大的影响。随着产能紧张问题的逐步缓解，具备产品竞争力的半导体设计公司可能会体现比较好的业绩弹性和竞争格局。

因此，站在一个长期的视角来审视当前市场，2022年仍然有不少投资布局的机会。

对于基金投资者而言，不需要过度关注短期市场走势，不妨将资金期限拉长，设定一个合理的预期回报率，相信可以获得满意的回报。

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