“我们认为2022年经济会持续复苏式的增长，但是增长速度比去年略低，通货膨胀或是明年最重要的宏观风险。”
“疫情对一些公司、商业模式产生了长久的影响，我们认为这些变化在疫情结束后不会马上消失，而会在相当长的时间里影响全市场的投资。”
“疫情发生后，各个生产企业都开始着手调整供应链。我们认为在未来，供应链的灵活性是当务之急。”
“向轻资产的转变趋势在疫情出现前就已经形成了，这次疫情加速了这种趋势。”
以上是保德信全球投资管理董事总经理孙昊在好买财富海外投资年度峰会上分享的精彩观点。
近期，以《全球配置，布局未来》为主题的好买财富海外投资年度峰会成功召开。会上，保德信全球投资管理董事总经理孙昊发表了题为《大封城之后-新商业格局对投资者的影响》的演讲，分享了对疫情后全球经济、金融市场的变化的看法。
以下内容整理自孙昊演讲实录：
大家好，从2020年开始的新冠疫情给全球的经济、政治、社会都带来巨大冲击。经济方面，全球经济出现了二战以来最严重的一次衰退。社会方面，疫情加剧了全球化意识和国家民族主义意识冲突。
在资本投资领域同样出现了一些变化，其中有一些可能会在疫情结束后退去，但是更多的变化可能会对经济、生产、投资活动产生更长期的影响。今天我就来谈谈疫情后，全球金融市场、商业格局发生的变化。
2022经济会持续复苏
通货膨胀是最重要的宏观风险
一、2022经济会持续复苏，但是增长速度有所降低
基于全球各个国家经济体财政刺激，以及在疫情方面，新冠疫情的检测、疫苗、药物的进展明显，我们对2022年的经济发展有相对比较光明的看法，但是经济增长的速度可能会有所降低，2021年预计全球经济的平均增长在5.4%-5.8%之间，明年可能会在4.4%左右。
二、通货膨胀是明年最重要的宏观风险
各国政府过度的强刺激货币政策、财政政策可能会导致通货膨胀风险。同时这次疫情在全球范围内对原有供应链产生巨大的冲击，很多产品不能保持正常的供给，以及运费的上涨，原油、能源价格的上涨，这些都是通货膨胀高企的原因。各国政府在补贴方面，支持了一部分疫情后爆发式消费的恢复，这也会增加一定压力。
三、2022金融市场可能面临剧烈动荡
我们认为2022年市场波动将比去年更高，但整体回报会比去年低。最主要的是企业的盈利增长会慢于2021年。受通货膨胀影响，债市回报也会受到一些负面影响。
商业模式或发生永久性变化
供应链的灵活性是当务之急
新冠疫情对部分公司和商业模式产生了长久的影响，这些变化在疫情结束后也不会马上消失，且会在相当长的时间里影响全市场的投资。
比如，在疫情发生之前，全球20%的中间产品、原材料的进口都来自于中国。财富500强、1000强企业中90%的企业，至少有一个二级以上供应商来自于中国疫情最严重的地区。
▼图：中间产品和资本货物中中国进口的占比
数据来源：世界银行，保德信
数据日期：2020年4月 注：以2018年价格计算
但这样的供应链在疫情中受到了严重冲击，各生产企业都开始着手调整。我们认为在未来很长一段时间内，供应链会出现四方面的变化：
一、企业会在海外供应链上尽可能分散地安排
保持廉价供应链的企业会在海外供应链上避免过度集中在某一个国家，耐克、阿迪达斯等运动鞋生产商已经在东南亚其他地区寻找新的生产基地，包括孟加拉国、泰国等地区。而那些被影响得特别严重的行业，比如军工产业，可能会将全球供应链一部分转回到国内。
二、企业会通过自动化技术提高供应链效益
有一个很好的例子，意大利有一个公司，在意大利疫情最严重的时候，使用3D打印技术打印呼吸机所用的零部件，以在零部件断供时候进行弥补。
三、企业会更加关注供应商的财务漏洞
这在汽车领域最为明显，一些大的汽车供应商依赖于中小供应商，因为价格相对比较便宜，但是中小供应商财务状况较弱，可能会很难按时供应原来承诺的材料。
四、供应链高度数字化
通过前瞻性地调度产业链的情况，然后做出准确的预测以及最好的调配，以达到资源利用最大化。
轻资产经济占据优势
疫情加速趋势转变
实际上轻资产化的趋势在疫情前就已经出现，我们认为这次疫情加速了这种趋势。以标普500指数为例，2021年末，标普500指数成分股公司的无形资产价值占总价值的90%以上，包括人力资源、技术、专利、数据、算法、客户资源和商誉等。这个比例在1995年的时候仅为68%。
这种趋势在疫情中被强化了，举一些简单例子，比如线上教育、线上问诊、远程工作、在线零售等等。这样的变化对投资也有非常大的影响：
一、技术应用进入加速轨道
如图中所示，疫情时期美国、中国的APP下载量都出现了一个明显的增长期。在线服务和在线应用也已经扩展到原来没有覆盖的群体，包括老年人。在美国，疫情发生以后65岁以上老年人在线购物的数量增长高过平均值65%。
▼图：疫情时期APP下载量
数据来源：Statista2020年4月，保德信
数据范围：美国数据是2020年3月2日至16日的增量，中国是2020年1月22日至2月20日的增量
二、互联网巨头进一步提供基础设施服务，以保证行业领先地位
微软公司的云服务在疫情发生后第一个月就增加了8倍，2020年3月3日微软的在线视频会议创下27亿分钟的在线时长记录。国内健康保或是支付宝微信追踪等，也提供了这些方面的服务。这些原本处于行业领先地位的互联网巨头是最具技术及客户资源的公司，它们还会继续体现应有的投资价值，应关注它们的长期发展。
三、大数据角色转变，从罪犯到救主
此前数据和个人隐私成为监管的最重要的目标，但这次疫情发生后，这些数据很好地被政府利用起来。政府利用互联网巨头公司开发的技术软件来追踪可疑人群、控制人流、发现可疑病例、对可疑突发小区做出迅速反映。这些都是疫情后新的变化。
四、办公场所的变化
我们认为疫情后对办公室的需求会有变化，但是远程办公很难最终完全取代办公场所。另外，工业地产和物流项目是我们看到的非常好的发展机会。这次疫情使得各个国家电商需求强烈，这是一个机会。民用住宅方面，年轻人希望搬到更远、更宽敞、更便宜的郊区等场所住宿，加上远程办公的发展，这种需求更有发展的趋势。
▼图：美国居民和办公建筑需求量已下降
数据来源：Nadia Balint（2018年11月）；
Cushman&Wakefield（2019年2月）
以上就是我们在疫情后在全球市场看到的一些变化，希望这些分析和视角能对你们有所启发和帮助，谢谢各位！
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