01. 市场行情

上周上证指数下跌-2.61%，深证成指下跌-3.08%，创业板指下跌-3.56%，恒生国企指数下跌-8.15%，中国互联指数下跌-16.19%。

俄乌战争大幅加剧了世界的撕裂，身份政治已经成为当今世界真正的普世价值。在不是反对，就是支持的身份政治逻辑下，经济理性往往成为较次要目标，这将给投资增加更多更复杂也更无法把握的维度。

02. 行业点评

宏观策略

上周，长动量、低波动的特征继续加强，基本面因子、成长因子全面衰退，小市值因子也略有衰弱，尤其是ROE、ROE稳定性、净利率等盈利类因子暴露IC显著为负。这波因子风格转换的特征已经进入峰值区域。

中登日前公布2月新增投资者为 141.46万，环比+6.8%，同比-12%。环比略高于历史平均水平，显示尽管有地缘事件冲击，但2月投资者入场意愿依然有所恢复，3月各种事件冲击较多，数据更需要关注。

上周新成立公募基金64只，合计募集188.89亿元。其中混合型40只，共募集100.42亿元；债券型13只，共募集76.24亿元；股票型11只，共募集12.23亿元。

消费

从陆续公布的1-2月经营情况来看， 消费龙头股依然有稳健的增长，但近期疫情的扩张，短期对消费又蒙上一层阴影，需谨慎对待。

近期，全球毛坯天然钻石产量持续下降，主要天然钻石生产商等接连上调价格。随着培育钻石性价比优势日益凸显，且品牌商加大布局与消费者教育，培育钻石的渗透率持续提升。数据显示，中国培育钻石渗透率在2020年到2021年从4%增长至6.7%，预计至2025年中国培育钻石渗透率将达到13.8%

电子烟国标第二版征求意见稿及电子烟管理办法（5月1日起正式实施）发布，国内电子烟口味限制升级，“禁止销售除烟草口味外的调味电子烟”，预计中短期国内电子烟需求将大幅减弱，零售端盈利能力大幅下滑，大量电子烟专卖店将主动退出（库存清理后）。渠道上，批发端确定由中烟体系把控，零售端不得排他经营，品牌方此前积累的专卖店渠道优势几乎被消除。

十三届全国人大五次会议闭幕后在记者会上，总理表示要建立健全政务数据共享协调机制，加快数字身份统一认证和电子证照、电子签章、电子公文等互信互认。身份证电子化的的发展有望在年内得到快速推动，与身份证电子化相关的全产业链都有望在这一浪潮中受益，而数据安全也将受到更多的重视。

制造业

3月11日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》，提出“十四五”期间，建筑光伏新增50GW的装机规划，同时城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。

乘用车3月首周网传上牌量数据环比下滑，表观需求低于预期；疫情、芯片、俄乌影响下，行业未来可能修正今年的预期，4月北京车展前后可能旺季不旺。

周期

镍价对冲油价上涨。95号汽油跑步进入9元时代，高油价刺激电车的性价比；材料端分化，上游碳酸锂+1%、氢氧化锂+6%、钴+3%、镍+21%、锰-17%，三元正极+4%、铁锂+3%；DMC溶剂+1.5%，工业硅+4%、有机硅-10%、EVA +5%。

因燃油价格飙升，意大利货车运输企业自3月14日起停止服务。暂停服务并非罢工，也不会提出具体诉求，而是在目前的极端情况下配合该行业抗议呼声而采取的行动。目前，意大利汽柴油价格均接近2.3欧元每升。

俄乌作为全球最主要粮食出口国，近期均停止对外出口小麦等粮食，引发世界多国宣布停止出口粮食，同时俄罗斯作为主要化肥供应国本周也宣布暂停出口，粮食正常生产与供应受到冲击。

尽管许多西方公司已自愿停止从俄罗斯购买石油和石油产品，但新闻调查机构SourceMaterial对航运数据的分析显示，大宗商品贸易商仍在继续交易俄罗斯的石油、天然气和燃料。

国内汽油新一轮调价后，92号超过8元/L，95号达到8.7元/L，历史中枢在6.5元/L，按年行驶2万公里、百公里油耗7L计算，当前时点国内燃油车一年的油费为1.2万元，历史中枢为0.9万元。国内居民电费未做调整，按0.8元/KWh、年行驶2万公里、百公里电耗15KWh计算，国内新能源车一年的电费为0.24万元。

俄乌冲突持续，伊核谈判遭遇暂停，油价面临的地缘风险加剧，但是阿联酋宣布支持超量增产缓解了市场对原油供给的担忧，油价冲至2009年以来最高点后回落。截至3月11日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于112.67美元/桶和109.33美元/桶，美元指数交投收于98.5附近。

医药

美国证监会要求五家中国企业从美国退市，其中有三家是创新药企业，这引起了美股和港股创新药板块的大幅下挫，由于创新药企业自身没有造血功能，因此股价暴跌会导致融资能力丧失甚至倒闭，这种反身性值得关注。

国内疫情加剧，从目前疫苗和药物研发进度看，国产新冠药的研发刚启动三期临床，新型冠状病毒mRNA疫苗多家在三期临床试验中，早期试验表明安全性较差，短期预计动态清零政策不会改变，疫情防控压力加大。新获批的抗原居家检测产品主要优势在于方便快速，但灵敏度和特异性同核酸比较差，预计在大爆发或者全面放开之前不会有太多需求，目前主要针对部分局部爆发的地区使用。

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