九坤的成功人才在策略先，策略在规模先

2020年，我们曾对九坤创始人王琛做过专访，王琛用一句话概括了九坤的发展理念：“人才要先于策略、策略要先于规模”。

2020年访谈时，九坤团队规模已达百人，这么庞大的投研队伍在量化私募中颇为少见。如今，两年时间过去了，九坤的投研队伍又有了大幅扩充。以此为基础，九坤的策略储备与管理规模也上了一个台阶。人才在策略先，策略在规模先，王琛是这样说的，也确实是这样做的。

一、以人才积累推动策略扩充

九坤创始人王琛与姚齐聪早先就职于全球知名对冲基金千禧年（Millennium）基于成熟资本市场的经验，王琛与姚齐聪回国后前瞻性地意识到，量化机构需要在中国发展壮大，必然经历从依靠个人实力、团队规模，到依靠体系化工程化组织的路径。

九坤很早就开始布局，主动建立人才培养体系的量化团队，目前已经形成自主培养+海内外顶尖人才吸纳的格局。九坤打造了优质的科研条件、技术条件，为研究提供坚实的条件支撑。更重要的是，企业整体的文化氛围非常尊重人才在投研和技术方面的专注发展。近年来，九坤陆续设置了三大内部实验室（Data Lab, AI Lab和水滴实验室）和一个外部联合实验室（九坤-IDEA联合实验室），让研究和业务发展互相赋能，为人才在自身擅长的领域不断探索创造条件。

九坤在国内量化私募领域首开先河，系统地建立了校招培养体系。内部核心的岗位、核心的基金经理、核心的研究人员，大比例是逐渐从应届生里面招聘，通过筛选和自主培养，沉淀下来的一些人才。从2016年前后，九坤还开始以自有赛事辐射全行业新秀成长，连续举办了五届量化新星挑战赛（Ubiquant Challenge），累计吸引海内外2000多支队伍参赛。

一支集结中国量化领域“最强大脑”的团队，构成了九坤稳步发展的核心引擎。大量的投研力量有效的组织起来，高效率的在多个方向持续研发与迭代。随着九坤的规模、口碑的不断提升，其在量化人才的吸纳和培养方面已构筑起强大的护城河，为九坤策略研发与扩充的坚实基础。

二、以策略扩充推动规模稳进

九坤对规模的严格管控是业内知名的，自成立以来，九坤的管理规模是一步一个脚印，阶梯式上升的。为了践行可持续发展，使基金管理规模增长与业绩发展、风险控制能力相匹配，九坤曾不止一次主动封盘。而当产品开放额度时，九坤也会非常的审慎，哪条策略线有能力新增资金，可以新增多少资金均有明确的规划。

以本次放开额度的中证1000指增产品为例，九坤中证1000指增产品2018年即开始运行，但产品长期封盘。近期随着中证1000股指期货期权上市，小市值股票流动性环境改善，九坤对中证1000指增的中长期环境、策略容量等各维度做出了理性的评估，才开始放开1000指增产品的额度，而且对募集规模也有一定限制。

对于量化私募而言，规模向来是一把双刃剑，规模能撑起更大的团队，规模也可能影响超额。如何把控管理规模是每家量化私募都必须面对的关键问题。

九坤尤其注重管理规模的稳步扩张，始终坚持长期主义，不为短期利益涸泽而渔，一定是策略扩充到一定程度，在各方面条件都具备后，才会谨慎的新增规模。

对“人才先于策略、策略先于规模”的长期坚守，使九坤的超额在业内长期保持竞争力。九坤中证1000指增产品2018年5月运行至今，年化超额逾30%，超额最大回撤不到5%。

“人才先于策略、策略先于规模”不是一句口号，而是一家量化私募发展壮大过程中必须遵守的规律。九坤对这个规律足够重视、足够坚守，管理好了人才，控制好了规模，赢得了长期业绩与口碑。

中证1000指增的配置价值高弹性的崩塌，更显著的alpha

近期中证1000指数广受关注，一方面是指数表现强势，4月底至8月初中证1000指数自低点反弹逾30%，而同期沪深300指数涨幅不足10%。

另一方面，中证1000股指期货、期权上市，中证1000ETF与量化私募1000指增产品陆续推出，吸引了投资者目光。

那么究竟要如何看待中证1000指增产品的配置价值呢？

一、beta高波动、高弹性

就中证1000的指数收益而言，由于1000成分股以小市值公司为主，60%的成分股市值在100亿之下，1000指数的表现受市场风险偏好和流动性的影响较大，指数收益有明显高弹性、高波动的特征。

今年以来，我们其实就能明显感受到中证1000指数高波动、高弹性的特点。今年1至4月，中证1000回撤一度达34%，在各大宽基指数中表现靠后，而4月底以来的反弹中，中证1000指数则一度反弹近40%，又是表现最好的指数之一。长期来看，中证1000是各大宽基指数中收益最高、波动最大的指数。

截至8月19日，中证1000的指数点位与2017年末时相当，看PE估值则是近10年13%分位。当前时点布局，长期下来指数大概率还是能提供一个不错的回报。但短期而言，若市场风险偏好恶化，中证1000指数也有可能出现波动。

总而言之，配置中证1000指增产品，投资者要明确自身是配置了小市值风格基金，且1000指数的beta收益具有高波动高弹性的特征。而alpha方面，1000指增产品的亮点更加突出，1000指增的超额往往都较为显著。

二、alpha往往更加显著

正是由于小市值个股波动大、弹性大，所以容易受到资金炒作，无效交易颇多，量化投资往往能捕捉更多的机会。2020年以来，中证1000指增的平均超额是高于中证500指增的。

九坤1000指增产品以量价策略为主，捕捉小市值个股上的交易机会，严格控制规模，今年以来超额收益已逾20%。可见1000指增更显著的alpha在指数下跌时期为投资者提供了更大的保护。

结语

总结以上，我们看到中证1000指数更偏小市值风格，指数收益波动大、弹性大。而1000指增产品更大的配置意义来自于其更显著的超额。对于能承受波动、准备配置小市值风格基金的投资者而言，中证1000指增产品是不错的选项。

九坤作为当前量化私募行业头部机构，团队构建、规模管控、超额收益等方面均得到了时间的验证，其中证1000指增产品具有较强的竞争力。

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