核心观点：1）疫后经济回升力度较弱，修复方向保持乐观。1-2月经济数据疫后回暖，消费、地产数据企稳，不过修复力度依然较弱，当前已进入修复斜率放缓期。但方向上我们对经济后续走势并不悲观，制造业、基建投资托底作用依然较强，市场自身修复能力也会支撑经济缓慢上行；2）两会决议重结构轻总量，短期政策组合依然维持宽松。两会决议给定全年GDP增速5.0%左右，总量经济目标偏保守，但对于经济转型，尤其是科技制造重视程度显著提升，国务院机构重组中国科技部，以举国体制重点发展关键产业。政策端，央行宣布降准，对于经济整体修复依然以护航为主，宽松态度尚未发生根本变化；3）欧美金融风险频发，美联储货币政策预计短期转松。本月欧美市场金融风险事件频发，其直接共同驱动因素在于美联储、欧央行的加息政策，导致银行获取存款的成本在上升，而资产端价格下跌，两者共同挤压，使得银行经营情况急剧恶化。面对逐渐发酵的金融风险，美联储短期内在加息路径选择上应该会更为慎重；4）沙伊官宣恢复外交，中美对弈落子在中东。近期，中国同沙特、伊朗、俄罗斯之间来往较为密切，彰显我国国际影响力，体现了真正的大国担当。中美关系恶化大背景下，寻找新的贸易合作伙伴、构建新的国际格局的必要性提升；5）市场短期预计维持震荡，经济修复持续性决定市场方向。展望后市，我们认为当前市场对于宏观经济的预期可能过于悲观，疫情疤痕效应拖累经济修复斜率，但修复的方向依然明确，政策端没有强刺激，并不意味着经济修复无持续性，更不代表政策会转向收紧，未来经济修复的持续性将会决定市场走向。

数据点评：1-2月份，消费、投资数据边际回升。其中消费修复力度相对较弱，主要系汽车拖累；房地产数据企稳，竣工端表现相对更优。社融信贷数据大幅扩张，总量、结构均向好，居民部门信贷需求初步恢复。通胀压力尚且不大。海外经济继续向好，但金融风险事件爆发，短期内美联储加息预期迅速降温。

投资操作：市场仍然会处在震荡格局中，由于经济的弱复苏，市场资金会疯狂追逐短期主题，但是我们仍然需要耐心等待，经济的修复一定会带来上市公司基本面的修复，也必然会带来价值股股价的上升。在市场炒作的诸多主题中，AI主题需要特别注意，因为Chat GPT是大模型下的第一个令人震惊的应用，而且进化速度大超预期，AI的普及带给这个社会的效用不会低于蒸汽机带来的工业革命，但是AI如何落地、如何实现盈利模式，还需要时间，我们将紧密跟踪相关变化。

免责声明：本文转载自石锋资产，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。