随着ChatGPT的横空出世，最近几个月，中国A股市场中与之相关的人工智能（AI）科技股的交易持续升温，不少概念股均出现较大涨幅。

如何看待此轮科技股投资热潮？AI科技股大涨是风险还是机遇？热潮后又给我们带来哪些思考？

今天我们请到瑞银O’Connor中国股票多/空策略研究主管覃甲，带来他关于AI科技股投资浪潮的最新观点。

中国AI科技股热潮走向何方

过去几个月里，对于这股热潮我们保持观望。我们认为，生成式AI系统仍处于发展初步阶段，虽然在各行业似乎具有无限的应用潜力，但一些公司的股价并无基本面支撑。

相较于追逐这股热潮，我们更想了解市场领先的科技公司表现如何。我们积极增加了对这个领域的研究和资源投入。今后我们可以用这方面的知识，识别中国A股市场上同类更具韧性的公司，并进行投资。

以ChatGPT为例，它是生成式AI聊天机器人，是一种大型语言模型（LLM），并通过各种机器学习技术进行训练。我们认为，ChatGPT为投资者提供了一个很好的切入点，可用以了解AI聊天机器人技术和其影响（经济或其他方面），以及识别这种技术发展带来的投资机会。

在对中国A股市场表现优异的AI相关股进行更深入的分析之后，我们现在更加了解AI聊天机器人热潮的潜在演化趋势，以及哪些公司有望成为市场龙头：

注重算力和国产图形处理器替代产品开发的公司看来能够更好地应对硬件需求增长。

开发AI应用并将其整合到电子商务、线上广告/游戏等领域的公司也能受益匪浅。

此外，我们认为，半导体行业也存在众多机会。

如何看待“创造性破坏”和科技泡沫

过去2个月，情绪高涨的市场氛围类似于2014-2015年的情况，当时中国的智能手机渗透率大幅上升，Web 2.0时代开始成为关注焦点。在许多投资者的记忆中，当时的情况是一轮TMT市场泡沫。当这轮市场泡沫破裂时，许多知名的公司因亏损严重而倒闭。

但如果以约瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter)的“创造性破坏”理论为依据，我们也未尝不可积极看待这种破产事件，因为它们创造出了创新空间。

此后全球竞相寻找下一代技术，以提高生产力和抑制通胀——并且为此感到振奋。现在称生成式AI就是我们大家翘首期待的突破性技术还为时尚早，不过，该项技术本身和相关公司还是值得加强关注和研究。有鉴于此，我们扩大了研究范围，在全球范围内寻找覆盖这一主题的相关公司。

回归基本面

在生成式AI聊天机器人出现之前，许多技术概念都曾引起购买热潮：5G、增强和虚拟现实、抗病毒和抗菌服装纺织品等。每一次当市场亢奋情绪消退时，这类概念股因没有基本面的支撑，普遍会出现回调。

当前，我们需要谨慎对待那些跟随情绪而起但缺少基本面支撑的AI科技股，它们过高的估值有可能会面临回调。但对于我们认为有望成为市场龙头的公司而言，回调也会带来有吸引力的入市点。

无论生成式AI聊天机器人是否是炒作，我们都将严格遵守我们的投资理念，即根据基本面投资阿尔法收益机会。我们认为，投资市场领先的AI科技股可以产生有吸引力的风险调整后回报，并且长期获得回报。

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