今年以来，美股在科技巨头的主导下走出了屡创新高的牛市，纳斯达克指数累计涨幅一度超过30%，人工智能的产业新趋势掀起了一波投资狂潮，国内科技企业也从AI狂欢中受益。
但这样的热情似乎有所消退。上周在美联储的鹰派表态和较为疲软的宏观数据影响下，对加息和衰退的担忧结束了标普500自2021年以来最长连涨势头，美股三大指数纷纷收跌，多只AI概念股重挫。
周一开盘的A股也未能幸免，三大股指跌幅均超1%，AI主题更是大跌超6%。在假期前AI就已经出现下跌，两个交易日的跌幅几乎覆盖了6月以来的涨幅。
近期，多家国内外AI领域上市公司纷纷发布了减持公告。AI投资开始降温了吗？科技加持的美股牛市能否持续？下一阶段投资的关注点又在哪里？
由美股吹往A股的“减持风”
在股价大跌的同时，一股“减持风暴”正在席卷美股AI板块，而全球AI芯片龙头英伟达则首当其冲。在本次的AI投资浪潮之中，英伟达是美股表现最强劲的公司之一。截至上周收盘，英伟达股价今年累计上涨逾190%，目前市值超过1万亿美元。
近两个月以来，英伟达的两位董事会成员分别两次抛售股票，分别累计减持7600万美元和6000万美元的英伟达股票。此外，甲骨文公司创始人也出售了行使期权获得的股票，共套现6.4亿美元。这是他两年多以来首次减持甲骨文股票。
这股“减持风”不仅席卷了海外，也吹到了国内市场。不少A股上市的AI龙头企业近期均发布遭遇减持的公告。
科技龙头主导的结构性牛市
今年以来美股表现强劲，主要是科技龙头推动的指数上行，整体更像是结构性牛市，主要表现为以下特征：
1.成长领先：指数方面，纳斯达克大幅跑赢道琼斯；板块方面，半导体、媒体、软硬件科技大幅领先银行、能源与原材料。
2.科技龙头主导：科技龙头股基本贡献了指数全部涨幅。以英伟达、谷歌、微软、苹果、Mata、亚马逊、特斯拉等为代表的科技股，年内涨幅显著，带动指数至今的反弹，而标普500中剩余的493家上市企业的表现整体走平。
数据来源：FactSet、Goldman Sachs Global Investment Research，
数据时间：2022.12-2023.5
3.估值仍是主要贡献：从估值和盈利对涨幅的贡献来看，3月中旬至5月底，纳斯达克指数上涨16.5%，估值贡献13.6%，盈利贡献2.6%；科技龙头股32%的涨幅中，估值贡献20%，盈利贡献10%。（数据来源：中金研究）
在上周市场风险偏好出现转向之后，前期大量涌入科技股的资金也开始出现获利流出。根据EPFR Global的数据，在截至上周三的一周内，科技股资金流出规模达到20亿美元，为过去10周以来的最高水平。
数据来源：BofA Global Investment Strategy，EPFR
数据时间：2017.1-2023.6
关注行业热度后的估值风险
经历了年初以来指数的上行及估值的反弹，截至5月底，标普500及纳斯达克的Forward PE分别为19.1和32.9，对应近十年的估值分位为74%和87%，已处于偏高位置。
分行业来看，绝大部分行业的绝对估值及估值对应的分位并不低，只有少数周期性行业的估值目前仍处较低水平，偏成长行业的估值分位均在50%以上，尤其是具有较多AI成分股的信息科技。
当前美股指数行业间的估值分化较为明显，价值风格或具备一定的安全边际优势。成长行业需观察盈利是否能持续提升，化解估值偏高的风险，适当回避部分估值偏贵且盈利未必能快速转正的行业。
对于A股而言，今年以来价值风格领跑，成长持续杀估值，消费和周期表现不佳，而6月成长和消费开始出现超额，随着市场预期变好，风格有望逆转。在大的宏观方向没有根本性扭转前，对于高股息的稳健类资产、AI产业链等方向仍可以持续关注，但要注意短期波动的风险。
风险提示：投资有风险，决策须谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。
