当前债市表现如何？

从近期数据来看，国内需求较弱的情况下，后续通胀压力不大，短期内对货币政策的约束进一步弱化，低通胀环境为货币政策提供了较大空间。这种背景对债券市场构成利好。

从细分种类来看，利率债长短端最近一个月表现相当给力，信用债整体表现比较强势，收益率普遍下行，特别是中低收益信用债下行非常明显。

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理
数据时间：截至2023/4/20

可以看到信用债市场在经过去年底的调整之后，迅速得到反弹，今年以来整体偏牛市的行情，大部分券商集合和私募债基都有良好的表现，均跑赢了中证综合债指数。

债券本身是一个天然的贝塔市场，最高就是5-6%左右的收益。在这种情况下，炒作债券是不太现实的。当前偏弱的基本面和融资下滑，房地产政策、信贷政策已经在路上，在相对一致预期的情况下就需要关注边际上的变化，适当杠杆套息，中短久期策略纯债产品可能是相对合适的选择。

券商小集合vs私募债基，有何区别？

债券型产品种类繁多，每种债基产品在不同时期的表现也各不相同。高净值客户接触的较多的两类债券基金产品，可能是券商小集合和私募债基，下面我们来看看这两种管理人和投资策略之间的差异。

假设银行把100万贷款放给ABC等企业，年利率为6%，形成的债权不在市场流通，不受市场利率影响，到期还本付息共106万。

我们可以把券商管理人和私募管理人类比成一家银行，同样是100万贷款放贷给ABC等企业，年利率是6%，不同的是形成的债权可以在市场流通，因此受到市场利率影响，债权价格会产生波动。如果一年后持有到期还本付息，期间波动则可以忽略。

所以从这样一个票息的角度出发，债券的投资策略，其实就是三板斧。

1、买入持有-票息策略（信用下沉）：买入一笔债权，获得持有期间的利息。如果买入信用资质相对较差的债券，能够获得更高的票息收益，也就是信用下沉。

2、上杠杆：质押债券，借便宜的钱买入票息高于借贷成本的债券，获得息差。

3、拉久期：买期限更久的债。债券价格≈久期*市场利率的变化率，当市场利率下行，如果债券的期限越长，债券价格上涨越大。

私募管理人和券商管理人的差异，也可以从债券投资策略的角度去看。

私募管理人更注重票息获得，通常会通过信用挖掘获取收益，也可以称为信用下沉；券商管理人则对信用资质要求略高一点，在获得票息的同时，通过充裕的金融资源，进行加杠杆，适当的拉久期获得收益。

对应到市面上的产品情况如下：

1、高收益债产品（买入持有-票息策略）：这些产品一般是短久期、高票息的思路，会通过信用下沉提升收益。由于久期短，受利率波动的冲击小，但这类产品，会受到信用事件的影响。若出现较为知名的信用违约事件，即使这个产品持仓中没有发生违约，也可能出现较大回撤。

2、纯债产品（买入持有-票息策略）：开放频率较高。整体而言久期较短，票息适中，属于纯债偏稳健类产品。

3、封闭期六个月以上的产品（上杠杆、拉久期策略）：这类底层组合久期偏长，有一定杠杆，票息相对适中，受利率波动的影响相对较大，通过这两种策略搏取收益。

高净值客户如何投资债券基金？

最后，我们回归债券投资实践，如果高净值客户100万资金，该怎么投资债券基金呢？我们首先要明确自身的风险偏好、测算收益和承受波动的能力。

1、如果是首次投资债基的投资者，还是萌新小白，对波动率容忍度较低的，可以尝试短债基金，买3个管理人，分散风险。

2、对于有一定风险认知，追求一定收益的投资者，可以多承受一点波动。配置6个月或1年的债券基金，建议配置3个管理人，分散风险。

3、如果投资者债券基金的持有量超过100万，追求较高收益的投资人，可以考虑配置一些私募管理人的中高收益债券策略。

后续来看，经济当前依旧处于环比走弱的阶段，货币政策转向的概率较低，且近期银行理财产品新发规模较大，进一步加强了债市的整体配置需求。当前债市大幅波动的可能性不大，但需要提防机构阶段性止盈带来的短期风险。对于不同风格的债券基金，也需要明确各自的收益来源和风险，均衡理性配置，才能获得更好的投资体验。

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