趋势跟踪策略
捕捉趋势，大赚小亏，长期制胜

趋势跟踪策略，是量化CTA的核心策略之一，通过跟踪商品价格走势获取收益。简而言之，就是跟着商品上涨或下跌的趋势方向开仓，赚跟踪趋势的钱。

在众多量化CTA策略中，由于趋势跟踪策略体现出长期和跨市场的有效性，进而成为最主流的量化CTA策略。这一策略的基本逻辑是，做多过去一段时间价格上涨的资产，做空过去一段时间价格下跌的资产，简单来说就是“追涨杀跌”。

由于不同品种的价格趋势持续时间不同，故趋势跟踪策略也会有长短期之分。因此，按照持仓周期的长短，趋势跟踪策略分为短期趋势跟踪策略和中长期趋势跟踪策略。

1、短周期策略：通常捕捉品种价格日内到几天的趋势，策略容量较小，因此一般可以比较快地对行情变化进行反应，对市场大级别的趋势行情要求较低。

2、中长周期策略：通常致力于捕捉月度级别以上的趋势，在市场大的趋势行情来临的时候，爆发力通常更强，但市场震荡期间表现会较弱。

复盘2022年以来商品指数与量化CTA的净值走势可以看到，当商品市场明显上涨的时候，量化CTA的业绩表现往往较好。去年6月以来，商品市场进入了长时间的横盘震荡趋势，CTA则很难捕捉到机遇。

总体来讲，趋势跟踪策略赚取就是商品趋势的钱，上涨的时候通过做多赚钱，下跌的时候通过做空赚钱，通过多空两端都有机会盈利。今年3月以来，国内需求复苏不及预期，叠加3月硅谷银行风险事件加剧欧美经济衰退预期，商品市场轮动下跌，趋势策略也能够把握到做空的机会赚取收益。

反之，最担心的就是市场平静如水、波动率很低、商品价格趋势不明显，也就是2022年年中以来的横盘震荡局面。若是趋势持续时间能够覆盖持仓周期，那么趋势跟踪策略表现也会较好，否则很有可能会出现回撤。

在趋势不明的时期
做好风控、尽量多元、耐心等待

纵观历史，CTA策略表现出明显的周期性，且非常依赖高波动率的环境。从南华商品指数及其波动率来看，2018年以来商品市场只有过少数几次大级别的行情。在波动率处在上行阶段或者维持高波动时，CTA策略往往能够盈利。

比如2020年一季度，在新冠疫情和石油价格战等因素的影响下，大宗商品开启了波澜壮阔的大牛市，CTA表现较为出彩。

又或是2022年初，商品价格飞升的通胀环境下，股票策略普遍下跌，CTA策略则表现出了显著的“危机alpha”的保护属性，备受投资者关注。

2022年下半年以来，美联储的激进加息进程抑制了通胀水平，商品市场的上涨趋势出现反转和停滞，此后商品市场进入无序波动的阶段，各类CTA策略普遍回撤，目前仍然维持着这样的现象。

因此，我们无法回避这样一个灵魂拷问：如果市场就是维持这样的无序波动呢？趋势跟踪策略不就失效了吗？

事实上，在市场长期窄幅盘整的时候，趋势跟踪策略的确很难盈利，这是基于策略本身的局限性造成的。任何策略都有适应与不适应的市场环境，管理人所能做的，就是商品市场的大环境不友好时，在策略的信号构建、仓位控制和交易时点等其他方面不断探索改进。

1、覆盖尽可能多的品种和市场

在商品市场整体缺乏流畅趋势的环境下，趋势跟踪策略可以尽可能覆盖全球多个市场，包括发达市场和新兴市场，并尽可能纳入较多的资产类别，选择流动性较好的品种。通过量化模型实时跟踪各个品种的价格变化，积极选择和配置在当前比较容易赚钱的市场，实现趋势跟踪收益来源的分散。

2、结合趋势策略相关性低、夏普率高的其他CTA策略

除了趋势策略之外，量化CTA还有着很多其他的子策略，如期限结构策略、截面多空策略、统计套利策略等等，它们适应的市场环境也有所差异。比如今年某个单一策略不那么好做，但市场可能在其他策略类型上给予机会。在不同时期结合不同的CTA子策略进行配置，能够一定程度上提升组合的夏普比率，对冲商品市场无序波动带来的风险。

3、经过长时间检验，趋势策略被证明长期有效

在过去的30年中，CTA趋势策略的成功也能证明该策略的长期有效性，动量可以从价格方向性的变化中持续获利，能够在各个不相关的市场中跟踪趋势并从中获取利润。

金融市场的变化短期可能是无序的，长期看通常是有序的。比如债券，利率的上升或下降周期会维持很长时间；比如商品，也存在供需周期，不太可能今天供应过剩，明天就供应不足了。经过数十年的检验和论证，趋势跟踪策略发展相对成熟，至今依然被大部分的CTA巨头长期应用。

商品趋势或逐步清晰
下半年CTA表现值得关注

综上所述，可以看到趋势策略长期有效性很强，但也可能某些年份出现阶段性的磨损。但任何市场都不存在长期有效的策略，好的量化CTA基金也并非只涨不跌。拉长时间来看，趋势跟踪依然是量化CTA最为主流的盈利方式之一。

展望下半年，原本抑制商品波动的两个因素，美联储加息和国内需求不及预期可能会有改善。其一，美联储加息接近尾声，对于商品市场价格的影响力逐渐下降。其二，下半年可能会有稳增长政策推出，需求有望提升，可持续关注量化CTA产品的表现。

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