01.市场行情

8月新增投资者数量达99.59万，环比增长了9.4%，显示了略微的改善，然而，绝对数量几乎是历史同期的最低值。尽管证监会试图提振市场信心，但目前的效果似乎有限。

02.行业点评

宏观策略

低估值、低换手率和低波动性继续表现出强劲的特点，基本面风格持续下滑，小市值股也开始表现疲软，整体风格已回归年初的状态。然而，特别值得注意的是，上周五下午市场风格出现急剧变化，伴随着期指迅速升水，这可能预示着市场风格可能再次波动。

欧洲企业的债务主要来自银行，而美国企业更多依赖债券市场，这导致在加息周期中，欧洲公司更快地感受到了利息费用的上升（因为它们使用浮动利率），而美国企业在负债方面暂时受到的影响不大（因为它们使用固定利率）。反而，美国企业受益于短期存款利率的上升，从而净利息支出反而下降。这一现象从侧面支持了欧洲经济疲软、美国经济强劲的企业表现。

尽管8月和9月中国经济数据显示出底部回升的迹象，但北向资金继续流出，市场仍需要一定时间来恢复信心。

中国宏观经济数据出现了边际好转，招聘市场也略有改善，中小企业的复苏速度超过了大企业，蓝领工人的复苏情况也好于白领。

房地产

墨西哥工业园区的空置率持续下降，去年新入驻的租户中有20%来自中国公司。

目前市场普遍认为之前的地产政策效果有限，开始期待放宽限购政策以及户籍政策。还有传言称，城中村改造政策可能会进一步推出，且没有上限。

TMT

上周互联网软件和传媒板块整体继续下探，风险偏好和资金流动在节前仍然面临一定压力。尽管如此，影视相关公司仍然继续表现出色。距离暑期档仅一个月，国庆档期即将推出一系列头部影片，预计票房表现将持续超越2019年同期水平。此外，在不断出台经济支持政策的背景下，房地产、招聘和工业软件等领域开始出现一些复苏迹象，但复苏仍然相对缓慢。

美国股市中的软件应用公司相继公布了AIGC功能的定价，总体来看较为保守，这表明科技公司依然对客户的付费意愿存在不确定性，AI领域情绪依然较为谨慎。

消费

酒店行业方面，九月的第一周见证了商务需求的增加，OCC（出租率）回升，ADR（平均房价）企稳。

教育领域方面，正式颁布的《校外培训行政处罚暂行办法》加强了对隐形和非法培训机构的监管，对头部供应商有利，同时打击了小规模非法培训。

家居行业内销订单在三季度初显著放缓，尽管二季度受益于低基数和装修项目的推迟，终端订单普遍出现两位数以上的增长，但自7月和8月以来，行业增速放缓至个位数。欧派由于经销商改革问题，增速放缓甚至出现持平或略有下降。然而，外销订单出现了补库周期，预计下半年，外销订单占比较高的公司将有更高的业绩增长。

制造业

半导体光刻机SSMB EUV方案的成本预计短期内无法与海外竞争相匹敌，但这可能会提高市场情绪。

上周，半导体主要下游领域，包括电脑和手机，出现了明显的复苏迹象。这些领域的产业链股价之前受到AI链的制约，但目前开始出现反弹。电脑方面：第二季度电脑出货量同比增长了两位数。八月份电脑销售仍然保持了8%的环比增长。PC在原厂OEM库存已经降至合理水平，加上后续新品周期将推动需求增长，因此有望实现出货量的复苏（这也得益于欣兴电子和光宝科对第三季度电脑端收入的乐观预期）。手机方面：受到华为回归的推动，安卓系列手机制造商纷纷积极备货高端手机半导体组件，以稳定市场份额（根据艾为：订单能见度延伸到11月）。展望未来，短期内ODM厂的库存已经达到合理水平，加上第三季度和第四季度新机发布将推动需求回升，因此BCI周度手机数据预计将保持高水平一段时间。

工业软件属于计算机领域中基本面较强的板块，在上半年受到复苏低于预期的影响，股价出现了大幅回调。从六月份的订单情况来看，已经出现了边际好转的迹象。然而，根据交付周期，业绩的反转可能要等到第四季度才会显现。从当前情绪来看，股价的反转可能需要连续几个季度的改善才能发生。

锂电生产目前稳定，但储能材料采购受到急剧减缓的影响。国家管制局规定新能源公务用车价格不得超过18万元，同时欧盟领导人正式宣布即将对中国电动汽车发起反补贴调查。根据数据显示，中国汽车出口在1-7月份同比增长了69%，而新能源汽车出口同比增长了96%，其中对欧洲市场的出口占总出口的48%。欧盟目前对汽车征收的标准税率为10%，根据彭博社的预测，这可能会导致欧盟汽车进口关税上升至美国的27.5%税率。

周期

在过去两周里，专家与公司的交流不断重复确认，表明10月中旬到11月初将是海风项目的转折点，这涉及到一些航道和军事问题的解决以及项目的开工。市场将密切关注这一时间节点，以判断开工是否能够兑现，因此市场对海风项目的悲观情绪可能会有所缓解。

容量电价征求意见稿已经流出，其中给予火电机组每千瓦年度补贴100元（折合电价2分钱上下，一些省份略高）。尽管“容量补偿”本身并没有问题，但这次似乎选择了最不市场化的方式：1、理论上最好的方式可能是采用德国那种完全以电能市场的极端价格来引导电源侧新增装机，而不是单独设置容量电价，但这可能导致调整周期较长的问题；2、考虑到政府需要逆周期调节的需求，美国PGM的容量拍卖市场可能更合适，即电网预测未来几年的负荷变化，然后推测需要多少有效供电，然后拍卖容量，但这个方案的难点在于未来需求的准确预测；3、 8月份也曾有传言提到容量电价的计算，按照机组实际降低出力的程度来进行补贴。这次征求意见稿的补贴方案对火电公司来说肯定是利好，尤其是云川等水电装机较多的地区的火电机组，但对国内大规模储能可能带来利空消息。

从9月份的顺周期行业调研来看，8月份的情况略有好转，但仍然处于需求不振的阶段，多个行业的开工率略高于50%。短期内，中秋和国庆节前备货将推动需求增加，箱板纸和白卡纸价格会小幅上涨。中期来看，刺激政策的逐步实施将逐渐刺激顺周期行业的需求复苏。

最近，人民币金价不断创下新高，并在很大程度上超越了以美元计价的国际金价。这可能是由于汇率和国内黄金需求旺盛等原因。黄金在此情况下作为避险投资的属性凸显，也成为了汇率对冲工具。

医药

人民日报健康客户端报道，自9月份以来，医药领域的学术会议陆续开始恢复举行，不少学术会议已经发布通知，宣布将举办。在9月，至少有9场医药行业的学术会议和论坛将举行，而且还有一些会议在最近宣布即将举办。市场普遍将此视为反腐力度减弱的信号。

一些券商在周末召开了医疗反腐专家会议，会议的核心结论已经广泛传播。专家们认为，8月份是最糟糕的时期，后续正常的学术、招标和入院活动将逐渐开始。对医疗反腐问题的情绪正在呈现出好转的趋势。然而，需要注意的是，这些专家主要来自上海卫健委，而上海的反腐影响相对较小，因此他们的观点可能相对乐观。在与一些机构的交流中，发现市场情绪普遍偏向乐观，但也有一些机构担心可能会错过机会。不过，各机构并未达成一致的观点，因此在操作上仍然保持谨慎（以恒瑞为例，已经有15%的低点反弹，情绪上已经有一定的价格因素考虑在内）。总之，情绪呈现出积极的态势，尽管在内卷抢跑行情下，市场可能会在震荡和犹豫中上涨，最终还需要等待9月的高频数据来验证。

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