精准做空美国国债，阿克曼止盈离场

在美国市场中，阿克曼过往是以股票投资见长的著名对冲基金管理人，此番摸顶做空美国国债已经是他近年来第三次精准押注债券，为此他还被市场冠以“新债王”的称号。前两次分别是，新冠疫情爆发前，阿克曼做空公司债，疫情爆发后公司债市场出现暴跌。他还曾在2022年做空债券，其后市场利率上升暴击债市。 

阿克曼在解释其平仓了结美债空头头寸时称，“目前美国的长期利率继续做空债券风险太大，美国经济放缓的速度比数据显示的要快”。

而在今年8月初，阿克曼当时发帖称正在做空长期美国国债。他不看好美债的理由包括联邦赤字高企、能源转型成本高昂、工资压力和其他因素。当时30年期美国国债收益率约为4.2%。

据外媒报道显示，阿克曼此番利用期权工具做空30年期美国国债，从中获利约2亿美元。

暴跌的美债未来会怎么走？

当前市场中，与阿克曼持续有相似观点的机构大有人在。

“老债王”、品浩(Pimco)前联合创始人比尔·格罗斯(Bill Gross)也在社交媒体上发文称，“（美国）地区性银行陷入困境，叠加近期汽车贷款违约率升至长期历史高位，都表明美国经济显著放缓，经济减速将在第四季度到来。”其将从短期利率下降中受益。

在摩根士丹利近期发布的一份报告中也指出，投资者可能需要将全球冲突的爆发和美国债务的可持续性问题纳入溢价中，该溢价涵盖了持有长期政府债务至到期的所有风险。同时，未来美债的走向，则需要关注几个因素：一方面是美国国债发行量激增，面临买家短缺，这会引发了对美国债务可持续性的合理质疑。另一方面是市场对实际中性利率可能高于之前的假设。

不过也有机构对美债未来走向态度趋于黯淡。桥水投资在新近发布的一份报告中指出，由于大规模财政宽松政策在继续，美国实际经济增长仍具韧性。尽管通胀水平有所下降，但仍然过高甚至可能再度抬升。与此同时，随着量化紧缩持续和债券发行量回升，债券的供需失衡会愈发加剧，这意味着美国的流动性缺口可能最严重。

中金公司的一份报告也认为，尽管本周美联储在11月议息会议进一步紧缩的必要性下降，但对于通胀风险仍会保持警惕。在美国经济和通胀韧性仍较强背景下，美债收益率或仍在高位运行，不过由于支撑美国经济和通胀的因素并非长期可持续，美债利率的拐点可能在年末到明年上半年期间。

波动不定的市场，债券投资应如何做？

与往年相比，今年初以来美债收益率曲线波幅较大，反映出投资者对宏观经济预期的变化无常，以及难以预测的利率走势。当前市场对美联储“转鸽”的预期已经消退，并且开始对美国持续维持高利率水平进行定价。

当下美债投资该如何选择配置呢？

霸菱投资（Barings）在近期发布的一份报告中认为，当前市场对未来美国经济仍存忧虑，但受益于目前的债券收益率水平，加上市场的信贷质量处于高位，在当今不确定性较高的市场环境下，环球高收益债券投资配置处于相对有利的位置。另外，当前市况下私募信贷也是一种具防守性的资产类别，可提供浮动利息收入，而且波动性相对较低，亦值得关注。

路博迈基金（Neuberger Berman）则认为，尽管10月以来部分区域形势紧张升级，叠加金融市场波动，但债券类资产能够再次在经济增长发生震荡时，在投资组合中担当分散风险的角色，尽管债券仍然易受通胀冲击所影响。但在未来新的变化中，于债券之外加入一些实物资产和大宗商品也是重要的。

作为投资者相对更熟悉的中资美元债资产，中金公司在最近一份报告中指出，投资级中资美元债券受到基准利率扰动较大，美债利率的影响可能会持续到四季度。而高收益中资美元债方面，近期受到部分民企舆情、销售数据不佳影响，市场情绪较为低迷，需关注非国企地产债估值扰动。城投美元债方面，综合考虑主体资质和投资期限后，对于收益率较高的投资级城投美元债优选短久期一年以内债券进行配置。

小结

身处市场，波动不可避免。在当前不确定性因素增多的背景下，投资者应审视组合配置，选择与传统资产的表现真正不存在相关性的市场和投资策略，这将有助于在债券与风险资产（如权益类资产）走势同步时，吸收市场的波动性。此外，战术性资产配置调整也让投资者可以在市场随新闻事件变动时进行短期操作，以避免这些事件发展影响长远的策略性组合。

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