11月5日，韩国宣布了一则“禁止股市做空”的重磅消息，令全球市场哗然。到2024年6月底，韩国KOSPI 200指数、韩国KOSDAQ 150指数的股票将禁止借入进行卖空交易。

受此消息影响，亚太股市昨日普遍走高。其中韩国股市表现强劲，韩国综合指数收涨5.66%报2502点，较此前低点反弹近10%。日经225指数创逾一个月来收盘高位，A股和港股市场也普遍上涨。

那么，究竟什么是做空交易？韩国为什么要在这个时点宣布禁止做空？又会对全球市场产生哪些影响？本文中我们会在解读此次事件的同时，给大家科普一些有关做空的概念。

什么是做空交易？

做空（short selling），又称卖空，是金融资产的一种操作模式。具体来说，做空者会以某种方式借入股票，然后在高点卖出，等到市场价格下跌时再以更低的价格买回这些股票，最后将股票归还给借款方，从中获利。

与股票市场常见的“低买高卖”不同，做空的原理可以理解为“先高卖再低买”，是与做多相反的操作。

举个例子，当你手中有100股A公司的股票，但认为A公司的财务状况存在隐患，未来股价会下跌，就在这支股票价格20元的时候卖出，等到它的股价跌到10元的时候再买进，这一卖一买之间的价差是1000元，也就是做空的利润。

那如果我们看空某支股票，但是手里没有这支股票的股份怎么办呢？

如果做空者预期某个股票未来会下跌，可以通过支付保证金的方式，向证券公司借出这家公司的股票，并在证券市场进行卖出。等到这家公司股价大幅下跌的时候，再以较低的价格买回，还给证券公司（也称融券）。证券公司会收取一定的利息，并退还保证金。

此时股票做空的收益=高位卖出价格*持股数-低位买进价格*持股数-证券公司利息

如此一来，做空机制可以使股票市场和期货市场一样，投资者可以利用做空机制对冲资金，从而化解投资风险。另一方面，投资者也可以在市场下跌时“主动出击”，从下行的市场中获得可能的收益。

韩国为何要禁止做空？

不少欧美国家，做空机制已经是一种相当成熟的制度。但一直以来，做空机制也因其背后的风险和隐患而备受争议，因此也有不少国家的股市禁止做空。

从历史上看，基本每一次金融危机爆发前夕，各国都会在短期内禁止做空。这种行为主要是为了保护本国资产价格，防止公众对股市信心动摇而进行的恐慌性抛售。

本次韩国禁止股票做空是历史上的第四次，前三次都发生在危机期间，分别是2008年全球金融危机、2011年欧洲债务危机和2020年新冠疫情。

而韩国本次宣布禁止做空，最核心的原因是做空机制扰乱了市场的公平性和稳定性。韩国官员在新闻发布会上表示，“在市场动荡中，我们发现全球投资银行存在大规模非法裸卖空行为，非法卖空破坏了公平的价格形成并损害了市场信心。”

这里又要讲到一个知识点，按照卖空前是否融券来划分，卖空交易分为融券卖空（covered short selling）和裸卖空（naked covered selling）。

融券卖空是指投资者在卖出证券前已经签订借券协议，前提是借入证券。

裸卖空是指投资者没有借入证券，直接在市场上卖出根本不存在的证券，在市价进一步下跌时再买回证券获得利润。只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。

这两种卖空方式中，裸卖空虚增了股票数量，且数量可能较大，因此会对市价造成剧烈冲击，所以许多国家和地区都禁止或严格限制裸卖空。韩国政府表示，将成立特别调查小组，大约有10家全球银行将面临调查，这些银行占韩国卖空交易的大部分。

如何影响市场？

值得关注的是，本次韩国政府暴打空头的背景是韩国股市近期的持续下跌。10月31日，韩国综合指数一度刷新今年1月以来的最低位，10月累计跌幅达8.2%。所以本次韩国政府禁止做空也有着几分救市的意味。

从历史上来看，每当韩国股市下挫，韩国监管层都会通过禁止卖空来稳定市场，可谓是屡试不爽。而从股市表现来看，监管对做空的禁令也确实对股市有一定的提振效果。在10月遭遇了22年底以来最严重的月度下跌之后，韩国KOSPI指数11月反弹了9%。

但限制做空对股市而言只能带来短暂的上涨，由于韩国市场整体的空头头寸水平偏低，禁令对提振股市的长期作用比较有限。长期而言，韩国市场的表现仍然取决于其上市公司的业绩增长和盈利能力。

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