01 国际部分

10月美国三大指数继续下跌，标普跌2.20%、道琼斯跌1.36%、纳斯达克跌2.78%，连续第三个月下跌，但跌幅趋缓。香港市场恒生指数的跌幅为3.91%，恒生国企指数的跌幅为4.66%，也为连续第三个月下跌，伴随成交金额的进一步下降。

本月美联储连续第二次议息后没有加息。决议出来后美国10年期国债收益率快速下行，与上一次截然不同。市场交易出来的利率上行，实际上有助于美联储控制通胀，降低进一步加息的压力。另一方面，美国最新公布的调整后8月和9月非农新增就业人数共下修17.9%暨10.1万人，10月份原油价格也大幅下跌，似乎都是资本市场乐观的理由。

我们上月提到，就美联储利率来看现在可能是港股最黑暗的一段时间，因为利率在高位还会停留一段时间，不过我们始终还是判断美联储这一轮的加息进入了尾声，我们站在时间的这一边。现在看来市场或许正在进入这样一个交易窗口，前期大幅调整的资产有望修复。但市场不会一蹴而就，美联储会根据经济和市场动态调整，中美关系的竞合状态大概率长期持续，而中国自身经济和市场信心也可能需要陆续的政策和时间来修复。

02 国内部分

10月，A股主要宽基指数悉数下跌，上证指数下跌2.95%，深证成指下跌2.43%，创业板指下跌1.78%。10月市场一度出现了情绪的崩塌，大盘跌破3000点后失而复得，创业板指也创新低。从众多公司的股价表现来看，仍然在演绎着负面预期，似乎一切消息都能构成卖出或者下跌的理由，市场进入下跌中的自我强化。

但从对经济基本面的观察来看，则不乏有积极因素：经济仍在复苏通道中，PMI连续回升，工业用电量增长、汽车出口量超预期。上市公司密集回购增持，中央汇金增持四大行，万亿国债发行，财政赤字追加，提振了市场信心。中美互动频繁，中美关系持续回温、相较前期有显著改善。另一方面，美联储加息似乎已经走到了尾声，美债收益率下行，全球资产价格全线反弹。

资本市场有明显的周期属性，经历了近3年的熊市行情，我们看到长期风险正在变小、下跌空间有限，在此基础上众多影响市场的基本面因素正在好转。当我们站在把股票当作对企业的所有权的视角去审视其投资价值，会发现有众多企业已经具备较高的长期投资回报率。

我们将继续关注那些处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、创新型公司，在差异中发掘价值，坚持有安全边际的成长型投资策略。

03 可转债部分

10月A股各大指数出现进一步调整，转债跟随权益出现大幅调整，中证转债指数下跌2.40%。估值水平方面，转股溢价率中位数为36.3%，相比年初-0.32%，处于2019年以来的77%的分位数水平。从发行市场来看，10月份有11只新债发行，募集资金57亿元，发行节奏平缓。有7只转债上市，上市首日平均转股溢价率33.31%，较上月没有明显变化。

10月在权益延续弱势、流动性收敛、纯债利率上行等多重影响下，转债指数创下年内新低，估值也进一步压缩。三季度经济数据公布后，市场对政策力度继续加码的预期有所下降，资金方面，受缴税、债券供给增加影响银行间资金价格出现大幅波动。

展望11月，宏观方面，中美关系出现缓和迹象，美联储暂停加息的确定性进一步提升，国内财政将继续发力。中微观方面，去库存进入到当前阶段，我们更关注能否从行业和企业找到供需改善、经营向好的线索和竞争力。估值方面，经调整后当前处于较合理水平，关注转债的配置机会（END）

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