美国

在全球范围内，由于美国经济表现较为健康，可以抵消欧洲增长动能减弱（所带来的影响），我们对于全球GDP预测有所上调。

美国经济数据继续与软着陆预期保持一致。通胀正在放缓，劳动力市场也略有降温。虽然美国家庭收入增长正在放缓，但通胀下降速度快于收入下降速度。因此，尽管存在超额储蓄减少和学生贷款重启等不利因素，预计美国经济仍能保持健康，消费支出前景稳健。

美国经济“着陆”还存在另外两方面的风险:

一方面是“硬着陆”，即美国经济进入衰退；

另一方面是“不着陆”，即经济活动和通胀继续强劲，以至于美联储被迫继续加息，从而对资本市场估值造成压力。

其中，“硬着陆”的导火索可能来源于信贷收紧，当前美国信贷的收紧程度已与以往经济衰退期间的水平相似。我们尤其关注小型企业，因为它们对利率更为敏感。迄今为止，小型企业的调查未显示普遍存在偿债问题，这得益于很多企业和家庭已经锁定了低利率。不过，未来几个季度，到期利率将会上升，届时利息支出也将会增加。

美国资本市场已经对软着陆的可能性进行了定价。尽管当前美国股市估值较高，但当盈利预期上升时，股票往往还会上涨。进一步来看，除了大型科技股之外，美国中型股和标准普尔500等权重指数等领域的估值仍低于10年平均水平。

中国

在中国，尽管经济增长面临一些结构性因素的挑战，但近期中国经济数据普遍超出预期，我们在最近的房地产活动中看到了一些经济回暖的迹象。而宽松的财政政策也有助于中国经济保持良好的增长势头。

过去，每当投资者对中国股市的情绪较为悲观时，中国股市往往都能带来较为强劲的远期回报，这样的胜率很高。因此，当前我们对中国股市并不悲观。

欧洲

近阶段的欧洲经济陷入了困境，因为欧洲和全球的制造业在一段时间以来一直较为疲弱。这正在导致服务业活动放缓，我们可能会看到温和的衰退。另一方面，欧洲的劳动力市场仍然紧张，因此从乐观的角度来看，随着通胀下降，欧洲的实际收入也会像美国一样实现正增长，这将对欧洲经济有所帮助。然而，我们还需等待数据出现积极变化得以确认。

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