（一）关于频繁交易
频繁交易、过度交易的背后：过度自信、赌徒心
我们在第三节课，讲过“过度自信”。
人容易过度自信，从而高估自己对基金知识的了解、自己的投资能力、和对于自己信息的过度自信，低估投资风险并错估自己的掌控能力。
另外最麻烦的是，过度自信可能导致过度交易，乐观、悲观等情绪化因素也可能导致过度交易。
无论哪种因素导致的过度交易，最终都会造成基金投资的损失或降低基金投资的收益。
中国A股市场的基民仍然没有特别强的长期投资的理念和长期投资的习惯。反之有一些朋友，在投资基金过程中把基金当做股票来炒作，今天买一个基金过了不到一两个星期，看看没怎么涨，把基金卖掉再换一个基金。
一项调查显示：
全市场投资者样本中，80%的人认为自己能够跑赢大盘，实际上，仅有43%的人跑赢了大盘，说明大部分权益基金投资者存在过度自信现象。在基金交易上，过去一年内，50%的人对同只基金操作了3-5次，26%的人超过6次以上。操作频率超过6次的人，亏损（尤其是大幅亏损）的比例相对更高。
有一位真实投资者的交易案例，直观地说明过度交易的后果：
在2018年10月10日到2019年12月25日，此投资者对同一只基金进行了4次申购与4次赎回，每次平均持有时间2到3个月，每两个持仓周期之间有1个月左右的间隔。显然，该投资者试图通过择时来赚取更高收益，然而，结果适得其反，该投资者的区间累计收益率为35.7%，相对区间基金49.4%净值增长率，少赚了13.7%的收益。少赚的收益包括两个部分，一部分是额外的手续费，另一部分是择时不当造成的损失。
1）频繁交易：“勤劳致负”
任何的频繁的交易的背后，都一定代表着比较草率的决定和投资者过度自信的这种心理的状态。那么在这种心理状态之下，投资者很难做出一个长期的、准确的和非常成功的投资的决定。
【案例1】
来自某某资产基金投资部的一组数据：2004年的1月1日到2019年的6月30日，普通股票型基金15年半时间里年化回报达15.04%，而基金投资人真正获得的实际年化收益仅为4.85%。
买入后一动不动的年化回报是15.04%，但大家辛辛苦苦的逃顶抄底，买进卖出，最后实现的年化回报仅是4.85%。
基金投资的世界里为什么会出现这种“勤劳致负”的现象？
2）频繁交易的反面：“不动有多难？”
投资中，人类的本性总在督促我们采取行动。更糟糕的是，市场上繁杂的信息也经常助长我们的交易冲动。
2020年3月份，疫情造成全球股市大跌，“经济大萧条”、“金融危机”等等的悲观信息刷屏，多数人难免被吓得采取行动。身处市场之中，总是有各种各样的信息包围着我们，有人告诉我们危险来了，也有人告诉我们机会很多。慢慢的你会发现，想长期“一动不动”真的是件很难的事。
基金投资中，起码有90%的时间，我们应该去耐心的持有或等待，10%的时间我们可能要采取些行动。问题是多数投资者搞错了这个比例，或者根本无法区分“正确的行动”或“错误的行动”。
我们强调“一动不动”的价值，是指坚持那些经过长时间验证的投资规律，不被人性、情绪、外界信息等因素干扰，短期盲目乱动。
基金投资的世界里很容易出现“勤劳致负”的现象，一是我们经常本能的想采取行动，二是市场上各类信息都在影响我们的情绪。所以坚持一些简单的、通用的、经过时间长期验证的规律，忽视一些短期的因素或波动，有时“一动不动”就是最好的行动。
【案例：不动的“奇迹”】
富达资本做了一个客户分析，发现投资表现比较好的客户往往是三类人：
一种是已经过世的投资者，但富达尚不知情；
一种是客户已经过世，但因继承人还在打官司，所以账户长期被冻结；
一种是因为投资者已经忘记了自己的账户，所以长期没有登录。
也就是说这些投资者往往因为这样或者那样的原因，没有再次登录账户，所以也就没有频繁交易，反而使得他们可以规避过度自信等认知偏差对交易的负面影响，跑赢大部分投资者的投资业绩。
3）频繁交易：来自“信息”的干扰
在A股的生态圈里面，呈现出小散大亏、大散小亏、机构赚钱的投资回报特点。
其背后的原因则主要在于，与机构投资者相比，个人投资者——特别是那些缺乏投资经验的投资者——往往更容易被一些无关紧要的信息所迷惑，投资决策被与估值或者公司基本面没有关系的噪音所影响，对于市场中真正有用的信息关注不足，任由各类认知偏差驱动自己的投资行为，导致投资业绩不尽如人意。
投资者在交易的过程中可能会忽略很多很重要的基本面信息，而只是短期的听一些消息，看一些评论，很草率的进行投资决策。在这个过程中，我们也看到很多投资者他的这种投资交易的频率程度如此之高，以至于在投资过程中发生的交易成本（缴纳的佣金和税费）就已经侵蚀了的很大一部分潜在的利润。
所以，任何的频繁的交易的背后，都一定代表着比较草率的决定和投资者过度自信的这种心理的状态，最终都会造成基金投资的损失或降低基金投资的收益（在A股的生态圈里面，呈现出小散大亏、大散小亏、机构赚钱）。在这种心理状态之下，投资者很难做出一个长期的、准确的和非常成功的投资的决定。
（二）关于追涨杀跌
过度自信的典型问题：追涨杀跌、拿不住。人们常习惯对于今后的事态发展进行简单的线性外推：看到过去发生什么，投资者也会预测、判断今后会发生什么。很多人会倾向于将股票、基金或者市场的收益外推到将来，相信过去代表了未来的表现。那么在这么一个大体的环境之下，我们可以看到很多散户特别愿意买最近涨的好的，最近消息传的比较多的，最近其他的朋友正在买的股票、基金。
比如：
●绝大多数的投资者在判断和选择一只公募基金的时候，很大程度上影响他能够选择股票和基金的原因，是这支基金或者基金经理在过往的业绩表现怎么样？大量的散户往往是看到了去年或近期的优异业绩，就决定满仓或者重仓杀入。
●包括各种泡沫的诞生，背后都是个体的集体追涨行为，资产价格的上涨恰恰是因为投机者不断买入相信价格不断上涨。这也导致中国市场往往出现暴涨、暴跌两个极端，导致散户很难做。
●很多明星基金经理，遭到哄抢、追涨过后，规模大幅度膨胀，最后丧失获取超额收益的竞争力，甚至因为风格轮动，让追高者付出惨重的“高位站岗”的代价。
三个影响交易频繁度的因素：短期收益率变化、短期波动加剧、趋势行情
日常决策过程中，90%以上的决策过程会优先进入“快思维”模式。以此为前提，我们假设那些容易被直接观察到、直观感受到的（低信息收集成本）市场表现指标，更容易对个人基金投资者产生直接的刺激、促使他们开始一个投资决策流程。我们以沪深300指数为基准，采用沪深300指数的区间收益率、振幅、单边趋势等三个指标代表市场整体表现，将基金主动交易的活跃度与表现指标进行回归分析，研究市场表现与个人投资者的投资动机之间的相关关系。
在决策过程中，人们对外部信息的处理承载能力是有限的，例如对历史市场表现的记忆能力。因此，以个人投资者发起交易申请日（决策执行日）为基准时间，我们对上述三个市场表现指标分别向前回溯2、3、4、5、10、20个交易日。另外，根据前景理论以及心理账户理论，我们假设个人投资者“卖出”的投资决策流程可与“买入”的投资决策流程存在差异；因此我们分别就“主动买入交易活跃度”和“主动卖出交易活跃度”与市场表现之间的相关关系，进行了回归分析。
我们会发现几个结论：
●个人基金投资者的交易频率往往与市场的短期表现具有很强的相关性。
●“追涨”的冲动是长期存在的，而卖出行为主要是投资者对市场短期下跌的应对，但面对长期熊市，“躺平”是更常用的应对方式。
●趋势行情下，个人基金投资者存在“追涨杀跌”的倾向。
（三）认识自我，努力克服认知和行为偏差：
首先，战胜心理偏差的基础是理解它，认识到它在自己和他人身上普遍存在，这是战胜心理偏差的开始，有认识才会有行动。
其次，要明确投资目标并制定具体的量化指标。具体化的投资目标可以让你放眼长期，纵观全局，在投资过程中，真正坚持长期投资和有效的组合投资。实现投资目标需要选择合适的投资对象，尽可能制定量化的投资标准，并结合一些定性分析，这样才能避免短期事件、情绪、其他心理偏差对基金选择的影响，确保选出的投资对象是真正适合自己的。
再次，还可以控制投资环境和设定信息提醒。为了避免过度交易，最好少盯盘、少刷基金净值，少看小道消息，控制好投资环境，投资情绪会更稳定，投资行为会更理性。在远离短期刺激的投资环境中，你可以把时间和精力放在更重要的事情上：不时地研究回顾自己的投资习惯和目标。
最后，除了自身的努力以外，我们也可以借助外部力量纠正自己的行为偏差。基金投资中，我们不用孤独前行，可以寻找一些专业投资伙伴结伴而行，也可以寻求专业投顾提供专业建议。好的外部力量能够为我们创造学习投资和提高投资能力的良好环境，对我们的基金投资产生积极作用。