外资究竟有没有大幅流出？

一直以来，北向资金都被称作是“聪明钱”，是A股投资者十分关注的一个指标。由于数据高频且易得，北向资金更常被用来观察外资的流向。数据显示，三季度至今，北向资金已经累计流出超1200亿人民币。

从三季度海外资管机构披露的持仓报告来看，相比二季度的部分增持，三季度海外机构A股持仓明显转弱，对中资股的配置比例为2017年以来低位。根据中金数据，三季度海外资管机构持有中资股市值6,701亿美元，较二季度减少270亿美元，环比下降-3.9%，大于同期MSCI中国指数3.1%的跌幅。

资料来源：FactSet，中金公司研究部

因此，从北向资金流动和头部海外基金持仓来看，外资确实出现了减持中国资产的现象。但情况真的这么悲观吗？

外资的决定因素是什么？

回顾历史上北向资金的大幅流出，可以看到，2019年以来，北向资金20日累计净流出超过500亿的仅5次。从变动原因来看，外资的短期大幅流出主要与地缘风险加剧、海外流动性收紧及海内外经济基本面相关。此外，北向资金的短期波动与人民币汇率变动较为一致。

反观海外资金的大幅流入，可以看到，过去5年间，北向资金的强势表现都对应中国基本面好于海外。如2017年，人民币持续走强，进一步推动了A股市场的白马行情，也吸引了青睐大市值龙头股的外资持续流入。2020年，在全球受制于疫情的影响下，中国率先开始恢复经济，也使得北向资金看好A股并持续加仓。

其实，对于市场而言，资金流向更多是一个结果，而非领先指标。北向资金可以看作是海外流动性、国内基本面以及一些短期风险事件共同作用的结果，反应的是海外基金基于这几个方面做出的配置判断。今年以来A股在全球市场中表现较弱，也会反向制约外资的流入。从本质上来看，外资的决定因素更多的仍在于国内基本面主导，就当前而言，更像是对国内经济复苏成效的预期，对政策传到至实体经济的等待。

外资当前趋势会延续多久？

目前来看，国内市场已经出现了不少积极的催化因素。首先，美债利率出现见顶回落的趋势，海外流动性有望得到缓解。同时，人民币的反弹也有利于吸引外资流入。其次，国内增长和政策发力效果开始显现，近期1万亿人民币特别国债的发行和预算赤字上调，都体现了政策在持续加码。此外，中美关系缓和的后续进展同样值得期待。

与全球其他市场对比，当前A股的外资配置比例依旧较低。从中国的经济体量和A股市值来看，截至2022年，中国GDP总量占全球比重约18%，A股市值占全球市场比重约11%，已经是国际上较有影响力的主体。但相对而言，目前海外资金对A股的配置仍然不高，即便2019年MSCI扩大了中国A股的纳入因子，A股在MSCI全球指数中的权重也仅提升至0.4%。可见，未来外资在A股上仍有较大的投资空间。

从中长期走势来看，外资总体是呈现较显著的持续流入，这背后是中国经济和资本市场的持续发展。国内基本面的韧性依旧，趋势向好，中国股市的潜力和吸引力仍在，外资回归也许就在某一次的乐观信号出现之后。

风险提示：投资有风险，决策须谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。