12月黄金“开门红”创历史新高
当前配置价值如何？

近几个月，在多重宏观因素的作用下，金价经历了过山车般的震荡行情。

9月下旬以来，COMEX黄金高位跳水，一度跌破1850美元关口，创下3月以来新低。但随着巴以冲突的爆发，投资者的避险情绪不断升温，国际金价自10月以来一路攀升，现货黄金本周开盘突破2100美元/盎司关口，刷新历史新高。

近期黄金价格不断创下新高，主要有以下几点原因：

①11月美国公布的就业、通胀等数据意外遇冷，叠加美联储官员鸽派表态，引发了市场对明年降息的押注。此前一路走高的美债收益率回落至4.2%附近，为9月以来最低水平，美元指数下跌至103左右，11月累计跌幅近4%，推动了金价的上涨。

②各国央行今年以来购金量创历史新高。世界黄金协会发布的2023年三季度全球黄金需求趋势报告显示，三季度黄金需求（含场外交易）为1267吨，为近三年最高。

③巴以冲突依然处于焦灼状态。据新华社报道，以军2日已开始在加沙地带南部展开作战行动，避险情绪推升金价进一步上涨。

从大类资产配置角度来看，黄金与股票具有较低的相关性，具有较强配置价值。截至11月30日，今年以来绝大多数黄金相关基金都取得了正收益，其中，上海金指数收益率为15.61%。同期，Wind偏股混基金指数收益约为-12%。（数据来源：Wind）

金价近期大涨，一定程度上反映了市场对全球主要央行货币政策转向的预期。此外，随着2024年的临近，多家华尔街机构在对2024年进行展望时，都表达了对地缘政治风险的担忧，这些因素也支撑金价走强。未来一段时间，黄金可能仍将是国际金融市场上波动较大的资产之一。

人民币汇率续创5个多月新高
年底还会升值吗？

11月以来，人民币本轮升值进入加速阶段。11月29日，在岸人民币对美元最高报7.1162，创6月中旬以来新高，11月以来最大上涨已超2000个基点，当前在7.14附近。

本轮人民币升值主要有三大推动因素，一是受美联储加息结束预期影响，10年期美债收益率快速回落，中美利差收窄；二是10月份经济数据显示国内经济继续边际改善，同时政策发力、结汇需求季节性释放，对人民币形成一定支撑；三是中美关系回暖，带动外资流入，人民币面临的外部压力趋缓。

最近三年以来，在岸人民币兑美元汇率曾有两轮大幅升值，本轮为第三次。此前两次升值过程中，人民币累计升值都在6000个基点以上，从这一角度来看，本轮人民币升值或许还没有结束。

对于人民币汇率未来的走向，市场人士认为，在多重利好推动之下，人民币汇率向上空间已经打开。从年底来看，季节性结汇、出口回暖、美元指数下行等因素可能支持人民币进一步走强。

鲍威尔再次给降息“泼冷水”
美联储12月如何决策？

上文我们提到的金价上涨和人民币汇率走高的现象，背后都有一个共同的原因，那就是美元和美债利率的回落。而这些数据变化的背后，更深层的原因是市场对美联储加息结束预期的升温。

在11月美联储再次宣布暂停加息之后，市场开始交易美联储本轮加息结束的逻辑，并预期明年上半年可能开始降息。虽然上周鲍威尔的最新讲话再次给降息“泼冷水”，并强调如有必要会再次收紧货币政策，猜测何时宽松还为时过早，但市场似乎并不买账。

从美债收益率表现来看，鲍威尔讲话后2年期美债收益率跌至4.6%以下，10年期美债收益率跌至4.2%左右刷新三个月低位，美元指数也进一步下行，显示市场情绪并未受到鲍威尔发言影响。

当前市场对下次议息会议的结果是“持平”为主流预期。虽然美联储官员们还不愿明确表态，但通胀和就业市场数据已连续放缓，预示美联储加息周期大概率已经结束。

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