仁桥资产夏俊杰积极探索和寻找未来时代的方向

持续了两年的熊市，时间上已经超过了很多人的极限，而这一切确实还在继续着。这不由让我们想起了01-05年那轮最长时间的熊市记忆，尽管对我个人而言，那也是一段并不美好的记忆，但回望历史，对当下的市场仍然会有启发。

首先，波动是永恒的，即使在那样一个超长周期的熊市中，仍然出现了巨大的结构性行情。“五朵金花”的诞生是时代的产物，03-04年的表现其实也只是预演，实际上在后面06-07年的牛市中才最终大放异彩。所以，同样处在熊市的今天，我们仍要积极的去探索和寻找未来时代的方向。其次，在情绪低迷，资金不断流出的市场中，增量资金的来源和投资目标能为我们提供一些有价值的线索。

仁布投资李德亮市场大概率还要经历一定的磨底过程

11 月市场整体波动幅度不大，先扬后抑。旧金山会议、美债利率回调均已兑现，但分子端盈利预期改善不明显，市场呈现出基本面催化股价动力不足、主题投资为主的特征。

12 月我们的观点还是延续11月，继续磨底。比较明确的大概率美国通胀和利率水平见顶，即使再有反复也不影响方向性的大趋势，核心还是下行斜率问题，决定了分母端改善幅度的大小。未来市场运行的核心还是国内经济预期的变化，关键是明年上半年。虽然有分母端的改善助力，市场大概率还需要经历一定时间的磨底过程。

中欧瑞博吴伟志市场风格的轮动是一种周期性规律

历史上看，这种大小风格总是呈现周期性的轮动，目前这种小票偏强的走势已经持续了近三年的时间了，提前预测哪一天会逆转显然是一件玄学上的事，非科学可以实现。但是从最近各种媒体和自媒体开始热烈探讨微盘股指数的优异表现，炒小的热情开始向小市值股票的集中营北交所快速蔓延来看，这显然不是一轮行情的初期与中期阶段的特征，对于非职业短线高手，谨慎一些可能好些。毕竟最容易亏钱的投资范式，就是在某一种风格赚钱效应被市场高度认知的高光时刻去追高参与。

望正资产底部区域，坚定信心

市场层面，沪深300经过长达两年半的调整，整体估值水平已不高，我们认为市场当前正处于中长期非常重要的底部区域。从结构上来看，不同类型的资产估值分位不均衡，与宏观经济相关性强的资产由于短期的经济压力，处于相对低的分位；产业发展前景好的部分标的，前期已有不错表现，股价隐含了不低的增长预期，股价处于相对较高的分位水平。结合历史情况来看，中长期重要底部往往是多重因素共同作用的结果，过程通常会比较复杂，但仍需保持信心，结果一定是非常光明的。

展望未来，我们主要看好四类资产的投资机会：①紧跟时代浪潮，寻找3-5年内有突破性进展的新兴产业；②价值充分显现的蓝筹股；③可选消费；④细分行业中竞争格局明确，发展前景好的优质企业。

泰旸资产寻找被低估甚至未被定价的投资机会

展望12月份，宏观背景依然是喜忧参半，中美关系的缓和有望持续，美债利率也有望继续走低，这有利于稳定资本市场的风险偏好；但房地产、地方债、居民消费信心等宏观问题的解决仍需时日，这降低了市场出现全面持续上涨的可能性。因此，拥有增量产业变化的科技领域，或者拥有刚性需求的生物医药领域，在未来的一段时间有望在投资中处于相对有利的位置。我们将通过上下游产业链的调研，以及行业内各公司之间的相互验证，去寻找一些被低估甚至未被定价的投资机会。

好买小结
未来的回报，取决于我们今天做了什么

总结来看，当前A股市场仍在持续磨底的过程中，但我们已经看到国内基本面和外部环境的边际改善信号。市场整体估值水平已经充分反映悲观预期，股价本身的估值决定了向上弹性远大于向下弹性。在均值回归的作用下，股价会再度正确反应企业的内在价值，而未来的回报取决于我们今天做了什么。

在悲观情绪再次发酵的当下，我们需要对短期风险保持谨慎，但也不能对长期方向失去信心和耐心。每一次的深蹲，都是为了更好的起跳。不妨乐观看待市场底部给出的布局机会，终究会迎来黎明的那一天。

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