2023年12月14日凌晨，美联储召开了新一期的FOMC会议，决议如市场所预期的继续暂停加息, 将利率维持在5.25-5.5%。根据美联储点阵图显示，多数成员预期明年会有不同程度的降息。利率期货市场目前定价显示 ，明年将降息近130个bps。

数据来源：彭博，美联储；截止时间：2023/1

今年以来，美股和日股在全球市场中走出了较为亮眼的行情。截至12月18日收盘，纳斯达克指数较年初上涨42.41%，日经225指数较年初上涨27.3%。美联储降息预期升温后，美股和日股能继续上涨吗？当前配置价值如何看待？我们整理了好买海外市场月报中的最新观点，分享给大家。

美股涨幅集中在少数个股

涨幅有扩宽迹象

2023年美股表现非常亮眼，截至12月18日道琼斯指数上涨12.55%，标普500指数上涨23.47%，纳斯达克指数上涨42.41%。

但具体分析可以看到，2023年美股实则集中在少数个股，也就是所谓的美股“七巨头”。权重最大的7只科技相关股票，整体收益超过一半以上来自估值增长。但如果剔除美股“七巨头”，可以看到标普500指数的近500只股票中有214只在今年实际上是下跌的，所以美股还是存在涨幅过于集中的问题。

值得关注的是，近三个月标普500其余成分股的涨幅开始跟上美股“七巨头”的涨幅，也就是说美股的其他成分股在纷纷跟涨，美股整体的涨幅还是有所拓宽的。

数据来源：彭博，高盛；截止时间：2023/12

另一方面可以看到，扣除巨型科技股，多数纳指成分股尚未回到本轮加息前（2021）高点。在以科技成长股为主的纳斯达克指数里，目前仍有过半成分股当前股价相较2021年自身股价高点比跌幅超过50%，这些股票未来仍然有上升空间。

数据来源：datastream, JP morgan；截止时间：2023/12

因此，当前美股，尤其是科技股仍有很多质量良好，估值合理的公司待挖掘，给主动选股带来机会。历史加息结束后，对利率更为敏感的资产如成长股表现具备一定优势。

日股再创新高

加息及日元贬值终结利好日股

日经平均指数在9月份回调之后，近期再次出现上涨行情。截至12月18日收盘，日经225指数较年初上涨27.3%。

本轮拉动股市上涨的仍然是海外资金。从日经指数期货的价格来看，上午8点45分至下午3点15分的波动幅度（日本交易时间）为累计下跌240点。从下午4点半到次日早上6点的波动幅度（海外交易时间）为上涨1540点。海外交易时间的涨幅超过5、6月（1300点左右），创出今年新高。

从下图可以看到，今年日元贬值在汇率方面对日股的表现有一定拖累。随着美国加息和日元贬值的终结，将有望继续提升对海外投资者的吸引力，利好日股。

数据来源：日经中文网

此外，公司治理改革，叠加储蓄体系改革将长期利好日股。今年以来，低PB的日股（下图橙色线）跑赢高PB（下图紫色线），因为投资者纷纷押注日本的公司治理改革将奏效，从而增加股东权益价值。

数据来源：贝莱德；截止时间：2023/10/31

日本也在积极推动储蓄体系改革。从2024年1月起，所有日本成人每年可免税投资约24400美金，一生最多免税投资122000美金。这可能会推动日本投资者将更多现金投向股票。目前日本股票仅占个人资产的约11%，相比欧盟为33%。如果日本未来几年能达到近似水平，贝莱德预计将有超过1万亿美元资产流入股票市场。

海外投资展望

1、美股：科技股有望再次迎来配置良机

就美国股市而言，目前估值提升的动能已开始边际减弱。在经过加息压制后，企业盈利下修或已进入尾部阶段。展望后市，预计到明年或后年，企业盈利可能会接替估值提升，成为推动股市上涨的动力。随着本轮加息或将进入尾声，对利率敏感的美国科技股有望再次迎来配置良机。

2、日股：预计明年仍有较大上行空间

对于日本股市，从中长期来看，日本股票具有长期配置的价值，建议适当比例仓位配置。因为日本经济增长动力有望继续良好势头，企业盈利预期进一步增强。同时日本在公司治理方面（例如对ROE）的改善措施也有望推动PB的上涨，日股预计仍有较大上行空间。

3、多空策略有望获得有吸引力的收益

从策略上，海外股票多空基金近期总头寸有所上升，主要归因于在三季度显著增加了大型科技股的多头仓位的押注，多空基金业绩因此受益于“科技七巨头”的强劲表现，但需留意目前较高的拥挤度。今年以来多数多空基金的空头头寸则主要集中在可选消费等周期性行业，也贡献了一定alpha。多空策略的这种头寸部署的灵活性将继续有望在复杂多变的市场环境下获得有吸引力的风险调整后收益。

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